调研问答全文
天翔环境 (300362) 2017-02-10
一、公司基本情况介绍
公司于2014年1月21日深交所创业板上市，原名“天保重装”，主营业务为水电、化工分离设备制造，环保行业的设备占比较小。公司在2014年开始向环保行业转型，在环保领域取得较快发展，后改名为“天翔环境”。
公司目前环保领域主要包括以下业务：1）市政水务板块，包括污水处理、污泥；2）油气田环保；3）环境综合服务（城市打包、水生态、监测等）；4）监测：第三方运维；
二、公司水务板块情况
水务业务包括三个方向：乡镇污水、污泥处理处置、水处理的升级改造。
1）乡镇污水：在乡镇污水方面，公司已中标简阳38个乡镇污水PPP项目金额7.8亿，18个月建设期。公司乡镇污水处理主要业务布局在四川省内，四川省市场潜在千亿规模：四川类似于简阳的有183个市县级单位。四川是养殖大省，面源污染严重，乡镇的面源污染会统筹纳入治理范围。目前国内乡镇污水处置率20%左右，处置率远远不足，公司认为未来乡镇水处理将继续释放市场空间。
2）市政污泥处理处置：公司污泥业务主推的工艺方案是零能耗处理工艺，第一个项目是美国的基诺沙“零能耗工厂”，2016年3月投入生产。主要工艺通过热化学水解反应器对污泥的有机质进行破壁，提高处理效率，然后厌氧消化产生沼气，由沼气实现热电联产，热能用于污泥干化处理，电能用于系统消耗，最终实现污泥的无害化减量化资源化处理。
国内目前技术路线主要为填埋，公司认为未来资源化减量化是主流方向。目前该技术正在国内做推广，后续将通过PPP推广相关项目。公司的技术对于5万吨左右的中小规模污水厂是比较合适。
3）水厂提标改造：按照水十条的要求未来城镇污水处理设施将达到一级A排放标准，具有较大的市场空间，公司在品牌、技术工艺和装备等方面具有一定的优势。
三、油田环保的主要技术路线和市场空间
目前，油田污泥主要的处理技术有以下三种：1）热化学洗涤，优点为处理量大，处理过程中没有三废，设备投资小，占地面积小；缺点为处理效果相对差，一般处理后含油量为2%。2）干化热解氧化，高温热解，多用于土壤修复，优点是处理效果更好，缺点是只能建固定站，占地大、投资高。3）微生物技术，将石油进行代谢降解，目前多用于国外处理，国内应用很少。公司油田污泥处理采用第一种方式，处理后一般达到含油量2%以下，符合标准。
油田污泥市场，国内每年预计新产生钻井废弃泥浆约400多万方，压裂废水约1000万方，含油污泥约600多万方；随着环保法、“土十条”“水十条”的出台、执法力度的加强以及相关废弃物处置技术规范的完善，污油泥、压裂返排液等处置市场前景广阔，公司处置工艺及设备先进、实地运行处置效率高运行稳定，未来公司将稳步推进油田环保业务，快速占领相关市场，实现油田环保业务的不断突破。
公司油田污泥主要采用设备销售和运营结合的方式，目前以设备销售贡献收入为主。运营业务一般期限在3-5年，随着公司油田业务的进一步发展，运营将开始逐渐贡献收入。运营的收入来自于处理费，因项目不同，业务的处理费在几百元至3000元不等。油田污泥业务毛利率较高，该板块业务的快速发展将对公司业绩带来积极贡献。
四、海外收购方面
2014年公司成功收购了拥有污泥热水解、消化、磷资源回收等全球专利技术的德国CNP公司，2015年非公开发行收购美国圣骑士公司，成立环保监测公司天保汇同，成立环境工程公司中欧环科等，2016年开始启动重大资产重组AS公司。通过海外并购，加之公司自身研发实力和与国内高等院校的合作，公司在污泥处置方面的技术居于全国领先地位。
10月份大股东的并购基金签署股权购买协议，收购欧绿保的两个板块，A项目和S项目。公司未来将着力拓展再生资源回收、城市矿山方面的业务。两个板块的总营收大概9亿欧元左右，EBIAT估计在6000万到7000万欧元左右。欧绿保也看好中国市场的潜力，未来将大力开拓中国以及东南亚区域市场。
五、公司未来战略与市场布局
未来，公司将坚定不移发展环保业务，环保各领域多点开花，相应的原有设备制造业务方面的占比将有所降低。
国内市场立足四川，公司认为四川GDP、人口的空间条件较好，对于环保逐渐重视市场空间巨大，竞争态势也比江浙地区要弱一些。公司与省内的环保公司主要是相互合作。
一带一路市场，重点区域主要是印度、伊朗、土耳其等。印度水处理市场非常巨大，规划很多年，项目应该会逐渐落地。公司在这些地区优势明显：公司拥有全球先进的技术和品牌，印度比较信赖欧美的品牌和技术，AS公司在印度公司有独立的团队和生产制造基地，项目对接在积极推进。
六、业绩预测
公司股权激励计划：净利润16年达到1.25亿，17年3.1亿，18年4.8亿。但由于公司油田污泥、水务及环境PPP项目的取得具有不确定性，公司业绩具备一定弹性。
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