调研问答全文
华凯创意 (300592) 2017-02-13
一、观看企业宣传片；
二、参观公司企业展厅、数字多媒体实验室及办公大楼；
三、公司董事、副总经理、董事会秘书王安祺先生向参与调研机构人员介绍公司及业务发展等情况；
华凯创意主营业务为空间环境艺术设计，共有城市展馆（规划馆）、博物馆、企业展馆、警示教育基地等四类板块业务。
（1）城市展馆（规划馆）：国内每年城市展馆体量为30-50亿，当前风语筑份额约30%，华凯占10%左右；因其为政府公益项目，不向老百姓收费，社会效应很强，所以不能完全理解为政绩工程（贵阳城乡规划馆年人流过百万）；互动方式多样，公司开发有各类声光影技术，如数字化沙盘、全息舞美、4K高清图像等，广泛应用于规划馆展示；
（2）博物馆：市场存量估计每年几十亿，增速较快。华凯创意于当前保持较好势头并已略有所成，目前已承揽黄河水电博物馆、长沙市博物馆、隆平水稻博物馆等项目。博物馆业务基于对设备的要求较高且品牌集中于进口产品，故而毛利率要低规划展览馆业务，而且博物馆行业主要集中于院校背景专业公司，像北京清尚、广州集美等，业内专家对行业影响较大，目前公司在博物馆市场中大概排名前十；未来，老馆改造和新馆建设都在增多，市场正在扩大；
（3）企业馆：看上去是蓝海市场，但实际上市场需求还不够成熟，而且许多客户并非找正规专业的布展公司来做。华凯除了天士力企业馆项目达到4000-5000万规模外，其余企业馆项目均规模较小；
（4）警示教育类的展馆：主要是廉政、消防、禁毒等，小而分散，单体几百万。
四块细分业务板块中，利润率最高的是城市展馆（规划馆）业务，总的来说，未来城市规划馆市场需求体量较长时间还将有所保持、博物馆市场未来十分可期、而企业馆、警示教育基地等两个细分行业只能做补充，不会贡献太大收入增量。
公司未来将围绕大文化行业展开外延扩张，但目前没有具体的方案和计划，公司的投融资团队也未完全组建。未来公司将立足于平台化轻资产的运作模式，稳扎稳打内生发展。
四、调研问题回复：
1、请公司从其市场空间、竞争格局、付费模式、毛利水平、展示手段以及发展趋势等方面分别介绍下四类板块业务。
答：（1）城市规划馆目前每年有30~50亿的市场空间，其中风语筑占比约30%，华凯为10%左右。付费模式因其为政府公益项目，不向老百姓收费，社会效应很强，不能完全理解为政绩工程（贵阳城乡规划馆年人流过百万）。目前公司这块业务的毛利水平约为30%-40%。互动方式多样，公司开发有各类声光影技术，如数字化沙盘、全息舞美、4K高清图像等，广泛使用于规划馆展示。未来发展趋势这方面，城市规划馆已经过了高速增长期，大项目新建差不多做完，偶有老项目改造，新建+老馆翻新，每年也有几十亿市场空间。剩下的二三线城市，地级市覆盖不足一半，但小城市的项目未必都小。城市规划馆工期较短，几个月就能完工；
（2）博物馆这块，目前估计每年几十亿的市场空间，增速比较快。渗透率不透明，自身进入较晚，排名应该在前十左右（比较大的是北京清尚、广东集美、北京天图）。文物系统的馆是政府公益项目，因此付费模式是由政府拨款。考虑到大量专业设备需要进口，受渠道钳制大，因此毛利水平较低，低于30%。展示手段以文物为核心，影片形式为辅，多媒体互动展项较少，以静态展示为主，主题多样。评审环节受专家指导多，布展周期很长，2-3年很常见。未来趋势方面，博物馆市场正在扩大，老馆改造和新馆建设都在增多，可摸索的业态较多，文创周边是公司可能尝试的方向。公司之前做了中国隆平水稻博物馆过程中萌发了和馆方合作，做一些文创周边的想法。文创的关键是要对游客有吸引力的，故宫文创周边很成功。未来考虑给博物馆做总包，布展的设计+工程（外包）+周边文创开发；
（3）警示教育类的展馆主要是廉政、消防、禁毒等，小而分散，单体几百万；公司在这块覆盖得少。付费模式多为政府付费，毛利水平因没有文物和专业设备，所以接近城市规划馆。互动方式多样，发展趋势较好，增量项目多，各地都有；
（4）企业馆：市场空间方面不好确认，有需求的企业少，体量小，多为企业付费，毛利率水平较低，约25%~30%，单位面积造价低，发展趋势相对偶发。
2、请公司介绍下内部治理构架及人才管理情况。
答：子公司上海华凯为主要的业务承接平台；整个公司人均薪酬13.8w，上海子公司能达到18w，设计师、动画团队、业务管理团队薪酬水平都较高。业务员以提成为主要收入，绑定程度很深，老业务员几乎不流失。和风语筑互相有约定，互不挖人。
公司内部探索事业部管理，过去形成了各自所属的辖区管理原则，现在也摸索按照“城市规划”和“博物馆”进行分类。博物馆方面，设计到施工已经比较熟悉了，周边产品的开发刚刚起步，想要深度介入。上市之后肯定要拓宽盈利点。
3、请公司介绍下行业的主要壁垒。
答：此行业主要壁垒在于项目经验、过往案例等。风语筑起步很早，做了很多早期案例。这个行业是有专业背景的，非专业公司做得很少，难拿到大型项目，因此公司受地域限制比较少，项目遍及全国，北到吉林，东到浙江，西到新疆，异地拓展不会受到当地关系不足的掣肘。
公开招标时，会对商务、技术等分项打分，不完全是价低者得，中标之后以中标价为基础来谈项目的深化设计，原则上还能增加一些（上浮10%以内不需要重走招投标流程）
4、请介绍下公司未来的发展规划。
答:城市规划馆的市场不能丢，因其较为成熟，团队管理也到位，仍然是核心业务；博物馆业务是未来不遗余力去开拓的，已经有事业部在这个版块聚焦。公司立足大文化产业对外扩张，目前没有具体方案。
5、请解释公司2016 H1收入下滑的原因。
答：主要因其行业性质决定，大型项目结算周期都会有影响。公司项目不一定是年底结算，因为Q1是传统淡季，H2结算比较多。一般H1是全年收入1/3。我们是按照完工百分比确认收入结算时点，政府一般按合同付款，正常项目70%的资金回收比较顺利，尾款可能有1~3年的回收周期。竣工验收阶段还需包括土建、消防等部分的验收，过程很长，不是业主可以决定的，半年左右很正常，公司应收和应付都比较多，对供应商也有压款，总体可控。
6、请介绍公司的工程资质情况。
答：公司具备中国展览业协会的一级工程资质，但暂不具备建筑装饰工程承包一级资质和建筑装饰工程设计的甲级资质（双甲资质），今年在申请，申报材料已受理。没拿到该类资质的情况下可以选择联合体单位共同竞标，公司和浙江亚厦、深圳中装组都曾组成过联合体参与项目。
7、关于公司未来的PPP规划与财务杠杆。
答：有介入的想法，但短期体量不会太大，目前正在学习当中。现在的融资成本为5%+，上市前银行授信2亿，用了1.2亿，上市后正在申请新的银行授信。
8、关于新基地建设的介绍。
答：公司上市前通过国家文化产业示范基地扶持政策，已购入55亩工业用地，但目前尚未开工，预计年中将启动项目建设。公司轻资产，大搞建设意义不大，但多媒体团队、动画团队会有扩张，老的办公室后续也会相应处理。
9、请公司介绍下实际控制人。
答：上市前股份被投资人稀释，实际控制人持股比例低，但控制力比较强，其他财务投资人不干涉。公司基因方面，老板执行力特别强，以前是老师，从做沙盘模型开始创业，后来切入这个行业，从无到有，团队执行力可见一斑。技术有一定积累，但技术不是壁垒所在，因为可以外包，寻求外部技术解决。
10、关于竞争对手。
答：城市规划馆行业中，华凯是第一梯队第二名，第一是尚在排队的上海风语筑。博物馆行业具体体量不清楚，主要是美院背景的公司，估计第一梯队公司每年大约也是10亿左右体量。
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