调研问答全文
宋城演艺 (300144) 2017-02-28
一、宋城演艺2016年基本情况回顾
2016年宋城演艺在“演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、 IP 宋城、科技宋城”战略指导下，以创意为核心，开展一系列工作：第一，公司主业持续稳定增长，国内外新项目按预期布局有序地推进；第二，互联网娱乐板块创新升级，实现爆发式增长，“科技宋城”全面推进；第三、布局新领域，彰显公司文化软实力，开启了轻资产输出模式（宁乡项目），敲定第一个海外项目（澳大利亚黄金海岸传奇王国项目），从旅游演艺向城市演艺拓展，IP宋城、网红宋城齐头并进；第四，并购基金助力，加速了公司对泛娱乐领域优质资源的获取。
综合来看，2016年宋城演艺交出了满意答卷。2016年，公司实现营业务收入达26.44亿元，同比增长56.05%；实现归属于上市公司股东的净利润9.02亿元，同比增长43.10%；EPS为0.62元/股，同比增长37.78%。
二、问答环节
（一）公司未来的工作重点
Q：2017年公司工作重点？
A：2016年，公司在成立20周年的时候提出了“六个宋城”概念，分为两大板块，第一板块包括演艺宋城、旅游宋城、国际宋城，利用宋城20多年累积的“主题公园+文化演艺”的品牌、人才资源、市场、策划、编创、规划设计等各方面经验在主业上不断夯实。公司一直致力于实现“全球主题公园前三、世界演艺第一” 的目标，这也是为什么国际化战略是必然的选择，国内的建设、落地也不会停步，这个板块是公司2017年的工作重点。目前上海项目和阳朔项目均已动工（预计明年开业），张家界项目要在上半年全面落实并尽快全面动工；轻资产项目今年也有项目会开业，同时新的项目预计会较快明确，这些都是为我们夯实主业、品牌延伸打下更加扎实的基础。
另外，大家觉得公司主业利润已经很高了，想了解公司未来成长轨迹。我认为公司业绩增幅会有大小的波动线，但也有规律可循的。新项目历史上基本实现了当年开业，当年贡献利润，我们也希望这种好的状况得以持续。一般开业的第2-3年处于利润爆发期，第4年开始趋于一定的平稳期，增幅会小些，但是通过景区整改、剧目提升、市场渠道资源开拓、票价体系调整等手段，可能又会进入新一轮的高速成长周期。以杭州宋城景区为例，过去10年的复合增长率超过20%+，在高基数下仍然持续保持较快增长。
第二个板块，“网红宋城、 IP 宋城、科技宋城”也是投资者关注的焦点。网红宋城以六间房为重点，待会儿展开介绍；科技宋城主要是把科技手段融入娱乐体验，让科技增加娱乐的服务功能、用户个性化的适应功能和多元化的娱乐体验功能等；IP宋城方面，2017年宋城计划推出衍生纪念品，还包括树屋女孩、吉祥物等相关的IP的延伸，比如影视。此外，2016年宋城在二次元方面通过并购基金布局了不少项目。上述业务彼此间都是有关联的。
2017年两个大板块都很重要，一个是夯实基础的，一个是为我们更长远的发展持续做布局的。
Q：2017-2018年业绩增长的展望？
A：作为创业板前十位利润体量的公司，公司一直还是保持较快的增长势头。近两年的重点首先是明年按计划将准备开的新项目都开出来。2017-2018年主业上增幅不会很高，但应该也有不错的表现，同时在为后两年的再爆发奠定基础。而轻资产业务也刚好能在一定的增长周期中起到平滑和补充增长的作用。预计今年两会后，公司轻资产储备项目有望进入签约落地环节。不过，公司也会兼顾自有投资项目和轻资产项目的节奏，会适当把控。
Q：公司未来国际化战略的情况以及国内新的项目扩张情况？
A：公司之前也跟市场沟通过，除了澳洲黄金海岸外，公司还一直在东南亚、美国、欧美地区寻找、考察标的。澳洲黄金海岸仅仅是宋城海外项目的一个起步。
目前，国家阶段性对外汇有些管制措施，但总的来看宋城项目属于中国文化走出去，是海外宣传优秀中国文化的长期阵地，政府会采取积极支持的态度。
同样，国内项目也仍在持续，包括北京、成都、西安等，公司都在寻找合适的项目机会，当地政府也非常欢迎宋城这样的公司。
Q：宋城在投资业务上的重点和战略协同性？
A：基于长期的战略和产业布局，未来不论是宋城还是六间房都是平台的战略，重点有三个：用户的规模、粘性和ARPU值。多元化的产品也是未来发展的基础，一方面公司会挖掘更多的产品类型与现有产品进行互补，另一方面是挖掘90后、00后等年轻的用户群体。目前，六间房和宋城的用户年龄相对偏大。具体发展方向上，一个是整合线下娱乐，比如嘻哈包袱铺以及最近在考虑的音乐方面；第二个是IP领域，IP与线下的结合，国内现在虽不多但也是未来的方向；第三个是科技娱乐，科技未来可能对于线上线下都会有很大的颠覆，包括AR、VR、多媒体、无人机等领域，这些领域都可以与宋城现在的平台很好的结合。
（二）六间房情况说明
Q：六间房带宽费用与月活跃用户数的比例好像低于同行的原因？
A：六间房月活跃用户数与带宽费用的比例低于同行，主要是由于10年来，六间房的CDN基本上为自建，CDN的技术与分发的方式都是自己的，即使向CDN的运营商购买带宽，也只是用其机房与带宽，使得六间房具备更多的选择余地。带宽计费方式方面，近两年有所变化，前2年按最高峰的峰值付费；现在，由于与运营商合作多年，又是运营商的核心厂家，一月内可以消掉5个峰进行计费，因此这两年成本有所下降（此前按照最高峰的峰值付费，其实最高峰可能就1-2天，但全月都要按此付费，其实不太划算）。对于直播业务来说，机房结构比较复杂，不仅只是边缘流量的视频带宽，也包含核心机房带宽、数据库同步带宽等等。不同带宽选用的机房不同，价格也有差异。总体来讲，横向比较带宽费用低于竞争对手应当是符合实际情况的。
Q：六间房每个客户产生的收入（ARPU值）要高于YY、天鸽的原因？
A：ARPU值的差异主要来源于各家的统计方法，统计口径不同。如果把统计口径统一，ARPU值大致差异较小。
Q：六间房将移动端升级为“石榴直播”的主要考虑？
A：基于六间房的品牌时间较长，新品牌形象更有利于开拓移动市场新锐用户，用石榴直播做移动端市场是我们策略性的战略。今年移动端不仅有石榴直播去做传统的直播业务，我们在其他领域陆续也会有2-3个跨领域APP上线。现在新的行业趋势是这样的，直播行业产品趋于多样化，不仅包括六间房的秀场模式，9158的聊天模式，还包括YY的大型公会模式，去年以来快手模式也逐渐趋于主流。用户的迭代成为直播行业的重要挑战。面向稳定的高频用户，产品的迭代并不能带来用户的迭代，比如9158的聊天模式转不成六间房的秀场，六间房的秀场又没有办法变成YY的大型公会模式，YY看到快手模式但也没法转过去。因为这些用户都是高频使用的，产品升级将面临老用户的损失。因此需要用新品牌新产品来获得新用户，这也是行业的必然。YY也在做新的APP，我们也在针对年轻二次元等用户开发新的产品。但这也有好处，就是原来的用户相对稳定，社区稳定、收入利润的基础是稳定的。但更大的增量需要来自新品牌新产品来带动。因此，公司使用“石榴直播”来开拓移动市场。在移动端，六间房不仅仅基于石榴直播进行传统的直播业务，2017年也将陆续会有其他领域的APP上线。
Q：石榴直播的经营情况？
A：石榴直播ARPU值会比PC会低，因为六间房的模式、收入利润的增长非常稳定，主要是重视新增。新增用户70-80%都来自石榴直播，整体占了一半以上。在日活方面，新增的用户也是在向移动端转移，目前移动端客户总量占比的经验值约为40-50%。由于增加的新用户大半来自移动端，所以未来这个比例会有大的变化。
Q：六间房的员工规模规划？
A：在行业内，按营收规模，每人的产出非常高。六间房始终基于创业的心态，坚持以最小的团队创造最大的收益，现在员工人数约300人左右。近两年人才增加主要为产品研发方面，而产品运营方面，收入再大五倍的话目前的运营人员也还能承受。未来，运营成本变化不大，主要加大研发投入。目前招聘的人员主要包括三个类型：1、AR领域人员：我们认为AR领域需要核心技术支撑，所以我们在AR领域有一个很大的团队，而且在持续收纳相关行业的技术人才，通过项目来培养专业人才。2、机器学习领域人员：由于机器学习已经成为互联网领域的标配，例如今日头条、阿里等核心引擎均为机器学习，2016年初六间房就开始在机器学习领域进行大量的投入，未来这就是一个趋势。根据测试，机器学习的引擎能将六间房的效率提高10-20%。我们最新发布的主要承载年轻用户的“蜜枝”APP，大部分内容均基于机器学习领域驱动，所有二次元领域与直播演艺相关内容都将呈现在该APP平台。3、传统社交、视频图像、PAP领域人员：由于新产品开发的压力越来越大，这方面的人员也在不断壮大。
（三）现场演艺业务进展情况
Q：宁乡项目的确认情况？一季度业绩预增20-40%中是否包括宁乡项目的确认？2016年确认的收入对应的利润是多少？
A：宁乡项目2016年确认了1.17亿，是根据宁乡项目提供的劳务或实际的完工进度或比例来确认的，并不是说单独在四季度确认的。2017年一季度也会根据项目完工的进展情况即完成比例确认一部分。
Q：宁乡项目今年还会确认多少收入？后续管理费会收多少？
A：整个项目会按照完工比例来确认，实际工作量会按照阶段性成果或者按照协议来确认收入。基本上这一项目会在2017年确认完毕，品牌输出、策划等一部分的概念会延伸几年。后续另外收取的管理费会占项目主营收入的20%。
Q：上海、桂林、张家界三个储备项目的进展情况？
A：上海项目已经启动，预期一个月内全面动工，2018年上半年开业；阳朔也已开始动工，可能比上海项目稍早开业；张家界项目现在已经完成部分土地收储，预期四月初土地挂牌，然后规划报批开始建设。另外，上海、阳朔项目的剧目编创工作也进展顺利，尤其是侧重于“上海都魅”项目，因为是一次创新。Q：三亚和丽江项目情况？
A：三亚、丽江两个宋城充满活力。三亚市场去年9月份之前不是很乐观，但10月份之后有所回暖。考虑收入基数相对较大，2016年增幅达20%，也非常可观。另外，1、2月份是三亚旅游的旺季，特别是今年春节三亚的客流和增长屡破记录，一季度应该会有不错的增幅。
此外，从丽江项目来看，由于旅游大环境良莠不齐，2016年关于丽江的负面报道其实在一定程度上放大了丽江的问题。由于宋城演艺采取了多样的营销手段，即便大市场受影响，丽江也还能保持比较满意的增速。
（四）其他经营问题
Q：公司销售渠道方面的特色？
A：宋城销售渠道广泛，除了传统的旅行社，还包括酒店、客栈、出租车等各个渠道，像丽江2000多家客栈几乎都有宋城的销售机器。另外，网络销售2016年就为宋城带来2.6亿的销售额。近期宋城还在开发新的网络销售渠道。此外，公司还在积极培育演出场次上下功夫，白天场、下午场，增加接待容量和培养观演习惯。以宋城为例，以前大家觉得游客白天都在逛西湖等景区，但公司自从5、6年前开了下午两点场也有越来越多的人选择下午来看演出，说明这个市场同样是可以培育的。同样，在三亚宋城也可以培育白天场，打开渠道后就可以吸引更多的客群。比如丽江，许多成都、重庆人周末就会到丽江客栈小憩喝茶，可以把这部分人转为宋城的新客群。
Q：公司治理结构情况？
A：治理结构没有大的改变，宋城的人才经验已经非常丰富了。公司虽然新项目在增加，但行政人员数量在减少。行政人员仍有压缩的空间，主要增加的人才为演艺与新业务板块人员的引进。目前，公司主要围绕新业务开展人才引进，如演艺创作、IP、科技方面等，大的治理结构不会调整。
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