调研问答全文
柳工 (000528) 2017-03-31
电话交流会内容：
1. 公司2016年度业绩情况
答：公司2016年全年实现营业收入70.05亿元，同比增长5% ；利润总额 1.18亿元，同比增长 130 %；归属于母公司所有者的净利润0.49亿元，同比增长 131%。公司拟向全体股东每10股派送现金股利1.00元。
2. 工程机械景气回暖原因及对本轮回升持续性判断
答：工程机械接近5年的衰退，2016年4季度开始出现积极变化。整体来看，本轮行情超出预期。本轮景气回升原因：
1）基于国家“十三五“发展规划的基建投资项目拉动；
2）前期4万亿投资带来的工程机械存量开始消化殆尽；
3）林业、农业投资增加，小型机械和大型机械销量上升较快；4）行业三去一降一补中产能和库存消化明显。
但本轮行业增长也有潜在风险，尤其是部分新客户出现带来的后期还款风险。2017年1季度包括2季度增长是确定的，下半年增速有一定不确定性。综合来看，预判行业全年增速在20%-30%。
3. 未来几年行业竞争格局及柳工未来几年的战略
答：未来行业产品线比较完整的综合企业会逐步做大，将呈现寡头竞争格局，寡头间会采取差异化竞争，而部分行业企业会退守细分产品领域，也会有一定竞争力。
柳工多年来始终专注工程机械领域，是行业产品线最为完善的企业之一，我们在技术研发、财务管控、企业文化和渠道布局等方面的竞争优势未来会更加明显。
柳工战略目标是2020年实现150亿元人民币的销售收入，从战略定位和竞争优势上看，我们有信心能实现。
4. 公司下游主要客户细分
答：客户主要分布在基础设施建设、城市建设、农业、林业和矿山等领域。城市建设、农林业本轮增长期增长较多且有新客户进入，大型采石场和钢铁煤炭也有增长。
5. 公司产品开工小时数变化及开工率情况
答：开工率从去年下半年开始逐步回升，挖掘机在行业最差的时候10%多，现在50%以上，历史最高时70%左右；装载机现在是60-80%。开工小时上不同客户、使用工况存在很大差异，现在好的一天20-22小时，差的现在两三天干一次活。
6. 柳工自身挖掘机和装载机占比变化及产品结构变化趋势
答：装载机现在应用领域和灵活性上现在若于挖掘机，装载机应用范围回归到装载功能，客户结构也发生了变化，散户开始减少，租赁等专业客户提升。装载机产品结构开始变化，装载机方面大吨位占比有所提升。
柳工挖掘机已达到行业领先水平，30-70吨产品表现非常不错，主要应用领域矿山，采石场等，销量和市场占有率上升。吨位结构上，国内6吨、8吨等10吨以下产品是主流占65%，10吨以上占35%。大型挖掘机销量不多，但带来利润较高。通过战略落地，未来几年公司挖掘机销售收入占比会进一步提升，公司装载机和挖掘机市场份额也会上升。
7. 公司融资租赁公司大体情况及其风险情况
答：公司在北京设有中恒租赁公司，是行业内最好的融资租赁公司之一。公司挖掘机的80%、装载机的30%是通过融资租赁来销售。
目前公司发生的诉讼主要是历史遗留的客户违约、极少数代理商和少量第三方项目。对于这些客户我们有充足的抵押担保，目前来看尚未发生重大损失情况，整体风险不大。
8. 公司各类产品月产能及目前的产能利用率
答：公司现有各制造基地厂房及制造设备产能能满足未来3-5年发展规划需求。通过工艺改造及人员排产优化产能还有更大的弹性。在柳工坚持合作创造价值的理念下，包括国际供应商在内的供应体系会优先保障柳工的需求，整体来说各产品产能处于正常水平能够满足市场需求。
9. 公司参股核心零部件公司经营情况及2017年情况预期
答：公司参股的传动件公司柳州采埃孚盈利一直比较好，产品供应柳工外还会有部分外销。发动机合资公司广西康明斯2016年经营业绩有答复改善，今年市场行情对其较为有利，目前已满负荷生产，可能实现扭亏。康明斯发动机技术质量水平在全球处于领先水平，配套柳工工程机械具备竞争优势。
10. 原材料价格上涨对公司的影响
答：尽管钢材价格上涨一定程度推动产品成本增加，但销量增长带来的规模效也将推动毛利率上升。从长远来看公司产品结构变化、技术更新、产品升级换代等因素将带来更多积极影响。
11. 公司所得税税率连续数年较高预计后面如何变化
答：公司多产品、多区域法人公司制度下，部分子公司发生亏损会推升公司所得税税率。从去年开始，法人公司经营业绩有所改善，所得税率会有所下降。
12. 公司利润率中长期合理可持续水平
答：在过去行业连续下滑过程中，企业人员机构厂房等固定成本比较高，同时应收账款等资产质量出现了问题，再加上行业低迷时期的恶性竞争，导致过去几年毛利率持续下降。随着行业销量回升，接下来几年上述几个因素会有比较好的改变，资产质量和单位固定成本会有所改善，市场格局变化也有利于理性竞争，综合来看公司毛利率会上升，经营性盈利会逐步改善。
13. 公司信用政策方面，全款、融资租赁、按揭等比例？公司如何控制信用风险？
答：公司挖掘机产品80%以上通过融资租赁，装载机融资租赁和分期付款分别占比30%左右，其他全款。公司整体融资租赁占比20%多。
公司建立有专业的信用管理部门和管理机制，严格控制代理商授信，海外方面也建立了完善的出口审批管控流程及出口信保措施。
14. 公司2017年应收账款变化趋势及2016年资产减值增幅较大原因
答：今年应收账款规模不会有太大增长，会保持去年水平。2016年资产减值比较大有业务规模上升的原因，但主要是公司租赁业务周期比较长，而公司会计政策比较稳健。超过2年以上按照50%比例计提，账期延长对减值计提影响较大。2016年计提较多减值准备对下一步风险控制有帮助，2017年不会进一步扩大计提。
15. 公司国企改革进展及方向
答：广西国企改革已出台一系列文件，公司相对控股股东柳工集团正在筹划改革方案。公司作为其核心子公司将会受益柳工集团的国企改革。
16. 期间费用率下降趋势判断
答：公司此前对期间费用进行了有效管控，取得了较好效果。公司预算管理控制处于行业领先，通过境内外联动获取境外贷款有效降低融资成本，财务费用率业内最低。未来通过扩大业务规模、去产能盘活资产以及内部整合、营销变革等手段，期间费用率将维持下降趋势。
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