调研问答全文
乐普医疗 (300003) 2017-04-11
Q：公司去年支架的业绩贡献为何只有 17%？完全可降解支架进度如何？
A：预计整个行业的增速基本在 15%左右。公司支架产品 16 年业绩有 17%增长，其中 15%来自于量上的增长，2%来自于均价的增长。均价的提升主要来自于nano 对于 partner 的替代逐渐提高。完全可降解支架随机对照随访已经完成，单组随访已部分完成，产品已经通过创新器械审批，可以享受优先评审，应该能够缩短申报周期。
Q：2016 年起搏器为何营收没有增长？双腔起搏器的规划能否完成？
A：主要是代理产品略有下降，自产产品是增长的。公司已经重新组建了优势销售团队，销售自产的双腔、单腔产品。目前自产的单腔有 20%以上的增长。双腔 2017 年销售目标 5000 台，主要是导入期，今年没有盈利要求，明年有盈利的目标。
Q：公司未来药品板块的成长动力是什么？
A：整个行业有 8%的增长，乐普药品未来增速的贡献品种主要是心血管药品，一方面是保证现有的市场存量，并且创造一些市场空间，存量通过抢占现有市场增加，增量则依靠创造新市场。另一方面氯吡格雷和阿托伐他汀钙继续保持增长，同时新收购的高血压药品将开始贡献业绩。心血管药物的大品种方面布局已经比
较全面了。未来还有通过并购等手段进入糖尿病领域的打算。中国的平台型企业还很少，市场对乐普这种平台型企业还需要认识过程。希望未来能够服务于三分之一的中国心血管患者。
Q：公司设立很多并购基金，借助这些基金准备扩展产业链的哪一环？
A：这些基金目的是做早期投资，公司不进行主导，也不参与管理，更多目的是做一个前瞻战略性的布局。对产业链有重要影响的品种公司都是有目标性的寻找。
Q：2017 年公司还会对医院继续布局吗？
A：今年还会继续寻找合适的标的，投资会比以往更加谨慎，对新的标的要给与合适的估值。
Q：乐普收购了很多医药企业，如何进行管理？
A：公司的企业可以分为器械和药品两类，药品企业目前有 5 家，营销、研发由公司整体统筹，管理都在北京，当地都是生产基地。公司对于生产基地的管理要求简单明确，主要是三点：按时供药，质量稳定，成本控制。
Q：氯吡格雷主要市场是那些？
A：海外氯吡格雷在脑梗、心梗、PCI 方面都可以应用，国内则是随着 PCI 的增量在成长，PCI 手术增长少了，竞争必然激烈了，所以企业要开始寻找新的增量。公司销量中的增量部分主要来自于基层，基层对氯吡格雷了解的不多，市场空间是存在的，如作为脑梗心梗的二次用药。抢市场不是主流，开发创造市场才是主流。未来招标价格导致国产替代更容易，市场的拓展压力会更小。
Q：乐普的目标是成为一个心血管战略的平台和系统，但最终会将乐普打造成一个什么样的公司？目前在四个板块都有布局，最终着重地发力点还是会在器械和药品上吗？
A：乐普有四个板块的布局，其实是在做一件事，从改革、创新的角度思考，
目标只有一个客户--心血管的患者。从产品供给端看是四项产品，但从患者端、终端去看是一样产品。这对公司而言这是非常有价值的，因为目标是一个客户，提供多个产品和服务的组合，衍生效果更好、效率会更高。乐普是优化组合创造价值的企业，为医生提供最质优价廉的药，为患者提供最质优价廉的支架，能够不断创造价值，就是依靠整个供应链产业的整合，因此是在做一件事。
Q：一致性评价对公司产品的影响？
A：预计现有几个主要心血管药品争取在今年底做完一致性评价研究。氯吡格雷现在竞争对手市场推广时间、医生教育时间长，具有认可度优势。在一致性评价之后，可以保证质量相同，价格更便宜，是符合现在医保控费的行业发展趋势的，会占有竞争优势。
Q：氯吡格雷适应症医保目录调整，基层要求阿司匹林不耐受才可以使用，对基层影响如何？
A：基层也是要求阿司匹林不耐受的才可以使用。但是神经内科缺乏有效药物，脑梗的病人数量远高于心梗。另外耐受和不耐受的界限较模糊。其次基层市场原来就用量较少，新的销售都是增量。所以医保调整的影响有限。至于城市大医院，阿司匹林+氯吡格雷医生较容易理解，也并不是整体市场的增长。大医院市场更多的是存量市场的替代。
Q：是否可以理解为未来药品板块主要在 OTC 渠道销售？
A：不能这样理解，是两条腿走路。氯吡格雷在 OTC 大概只有 20%~30%，阿托伐他汀在 OTC 就有 50%~70%。未来医疗机构端逐渐压缩渠道，是与两票制政策的推进速度匹配的。而 OTC 端是直接和药店谈合作，没有经销商。我们是在药店卖处方药，对医保支付依赖大。几个经济比较好的地方例如北京、天津不行。所以未来随着这些地方的处方药医保支付放开，也会促进 OTC 的增长。
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