调研问答全文
摩恩电气 (002451) 2017-04-18
张惟总经理致辞：
中国不良资产市场至今经过了三轮发展：1999-2004年，四大资产管理公司成立，政策性承接国有银行的不良资产，期间，由于持有资产自然升值获利；2004年之后，银行开始市场化转让不良资产；08年以来，银行资产结构优化，不良率下降，09年开始，四大资产管理公司在房地产金融业务上有较大的发展；本轮不良开始于2011-2012年，民营企业的不良率开始上升。2011-2012年，不良资产的背景性质发生改变，由过去的国有企业位置转向了民营企业，长三角地区国有、城市股份制商业银行首先开始批量转出不良资产，而后不良从浙江上海向内陆发展。2016年以来，浙江上海的不良率随着得到了较好的控制，而内陆城市处于不良爆发期。
我本人在过去几年一直专注于不良资产评估、定价、以及处置、清收的服务工作。
希望能通过提高不良处置效率而获得收益。将评估尽调、定价、资产证券化、司法流程、拍卖等各个环节标准化后，形成可持续、可复制的业务模式，进而可以在上市公司的框架下在全国范围内推广相关业务。
市场上参与不良资产的公司主要有三类：国有四大资产管理公司（整体规模较大）；地方资产管理公司；民间的资产管理公司。目前，市场买家较多，海外资金和国内各大金融机构也是不良资产的参与者，但提供完整服务的服务商较少。我们希望能够为不良资产的持有人提供全链条的服务，通过提高清收处置效率，降低其成本，同时也会少量参与投资。
问答环节：
1.在您过去的经验中，不良资产的折扣率大概是多少？
回复：收购的折扣率和资产的质量有直接关系，前几年市场价格大概3-4折，过去两年随着浙江上海的房价上涨，折扣率略有上升。
2.抵押物中，住宅和非住宅的比例是多少？
回复：住宅和非住宅（包括商铺、写字楼层、厂房等非大规模标的）比例大约1:1。
3.资金回流时间为多长？
回复：平均处置周期2-3年，密集回流期约18个月左右，过程中持续有现金流。
4.杠杆率是多少？
回复：作为服务商，不良资产不并到我方资产负债表中。所以谈不上什么杠杆率。一般都会采用资产和管理隔离的模式，设立SPV。SPV可以有优先、夹层以及劣后的模式。我们会有选择的参与到资产包的投资，但是主要的职能是做清收处置的服务商。
5.服务费费率？盈利模式？
回复：市场上一般按收购对价的5-10%收取。盈利模式有两个方面：服务费和自己参与做劣后的不良资产投资不良资产的劣后投资。我们的目标是服务费占70%以上。服务费分阶段收取，在评估尽调阶段收取约30%，后期随处置进度分批收取，也可一事一议。
6.单个资产包规模是多少？
回复：目前市场上大约在1-5亿之间。
7.与四大的合作？与银行的合作？
回复：资产管理公司方面，过去与多数国有及部分地方资产管理公司均有业务合作。
银行方面，与民生、招商、农行、工行、建行、交行、宁波银行、平安银行、南京银行等均有合作，目前未与城商行、农商行合作。
8.目前团队的情况如何？
回复：新的团队正在组建，需要1-2个月能够完成团队配备。
9.市场可参与的规模？
回复：公开的不良资产总量约2万亿元，其中可参与的每年约为3000-5000亿元。
10.上市公司平台的优势？
回复：提高公信力和市场影响力；更容易整合类似小规模的资源，实现业务快速增长。
11.拿包的渠道？
回复：主要和国有及地方资产管理公司合作从银行拿。
12.行业内，民营资产管理公司中，我们的位置如何？
回复：市场上的民营机构以收购不良资产赚差价的模式为主，也有一些资深律师利用自身资源，处置单个标的较大的不良资产。去年开始，市场上较多机构宣布开始做不良资产。上市公司涉及不良资产业务概念的主要有海德股份、吉艾科技，海德股份有牌照优势，吉艾科技的团队经验丰富，能力也非常强。
13.未来大股东是否会进一步转让？
回复：如公告中所述，大股东有意继续减持。
14.融屏公司的角色？
回复：融屏是看好未来公司发展做的财务投资。
15.未来是否仍只做有不动产抵押的不良资产？
回复：是的。抵押物的评估和处置都更容易标准化，容易标准化便更容易扩张。
16.是否需要牌照？
回复：做清收处置的服务不需要。
17.团队组建的目标？各环节人员占比？
回复：正常情况下，假设总人数100人的团队中，法务20人，清收20人，尽调20人，产品10人。
18.哪个环节难度最高？
回复：清收环节。
19.行业未来的风险在哪？
回复：系统性风险，如房价断崖式下跌。若经济持续下行，市场不良资产规模将组建逐步扩大，有利于业务规模扩大；若经济向好，导致银行不良减少，不良资产行业也能够软着陆，即经济回暖致使历史累积累计的存量资产包增值，带来可有较长的缓冲期，来决定未来的业务转向。
20.是否需要与法院有关系资源？
回复：不需要。我们的不良资产包全部来源于银行，债权债务关系清晰，且抵押类整体标的不大，而且法理上败诉的可能性极低，并不需要特殊的法院资源，当然，和各地法院的工作人员保持良好的沟通还是需要的。
21.不良资产行业的监管风险大吗？
回复：和大部分人想象的不一样，不良资产行业并非暴利行业。特别是目前参与的人正在增多，价格趋近市场公允价价值。仅靠信息不对称赚钱将越来越难。我们更欢迎严格的监管，市场越规范，靠信息不对称赚钱的人越少，认真做服务的才更有发展空间。
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