调研问答全文
鱼跃医疗 (002223) 2017-06-08
1、请问介绍一下公司现在的基本情况？
答：鱼跃医疗是医疗器械板块的龙头企业，业务战略方向为家庭医疗、临床医疗、美好生活三大板块，产品主要集中在呼吸供氧、康复护理、手术器械、高值耗材、中医器械、药用贴膏及高分子卫生辅料等领域，销售渠道横跨院内院外两大商业领域。
2、请问公司产品的市场空间怎么样？
答：公司的销售渠道中院外渠道一直是鱼跃医疗的强项，在渠道管理上，公司已完成了从代理为主，自然动销的粗放型市场管理模式，升级为公司和渠道商优势资源互补的合作模式。具体来讲，渠道商主要负责各区域市场的准入、日常运维等环节，而市场整合营销、品牌管理、线上线下推广则由公司统一集中管理。这样一方面大幅加强了终端的动销，提升营销费用的使用效率，实现可持续的销售良性循环；另一方面，也大幅加强了公司对于终端市场和渠道商的掌控能力和话语权，而随着鱼跃品牌力的不断提升，这种掌控力将会越来越强。基于鱼跃强大的营销体系，大部分符合市场需求的产品都能在鱼跃的体系下缩短导入周期，扩大销售规模，同时，在传统药店渠道的基础上，公司还积极拓展线上销售渠道，以16年为例，线上渠道的增速达到了50%，既带来了销售增长，又分散了渠道，进一步强化公司在终端市场自身的话语权。同时，院外渠道家用医疗产品线扩容空间巨大，家用医疗器械的品类不断丰富，可见我公司即使在家用医疗行业作为龙头，也还远远未到行业边界。
另一方面，院内渠道临床医疗业务是公司近几年开始布局拓展的新业务，主要以并购再整合为主，其中包括手术器械产品线的上械、消毒洁净产品线的中优以及以感染控制、抗菌涂层和安全无针为主要产品的美诺公司等，该业务已初步完成了布局和人员整合，未来将会成为增量业务，不断提升在整体业务中的占比，同样空间巨大。
3、请问公司对未来的业绩增速是否有信心？
答：公司业绩增长的保持来源于自两个方面的支撑，一方面是在营销渠道保障下的产品线扩容，可以保障成熟产品增长放缓的同时新增产品线可以快速扮演迭代和增量的角色，而公司去年完成定增之后在手现金充沛，资产负债率只有15%左右，具备强大的融资和并购能力，可以保障新产品线在合适的时候进入体系内。另外，公司对于新产品线的发掘也从未停止过。
临床医疗业务初步布局的完成，将对公司整体业绩持续增长将提供另一块增量来源。临床医疗的院内渠道培养周期相对较长，公司家用医疗业务持续稳定的现金流和并购进来的医疗资源，给予临床医疗业务坚实的成长基础，预计在未来几年内，该业务板块或将持续提高对于整体业绩增长的贡献。在公司的战略定位中，临床医疗业务未来将是体量不亚于家用医疗的业务板块，成长空间巨大，而从院外渠道走向院内渠道取得的初步成功也证明公司资源整合优化能力具备实现渠道和商业领域的跨越能力。
4、请问公司产品利润率能否很好保持？
答：从毛利率的角度看，公司临床医疗业务毛利率比较稳定，家用医疗业务则偏消费属性，通过新产品的迭代和渠道优化，可以把成本压力和竞争压力传导转移，历史业绩也表明，家用医疗产品的毛利率是比较稳定的，毛利率大幅下降的可能性较小。
从净利率的角度看，公司的研发比较稳健，根据我们的战略规划，预计不会有过于激进的研发投入导致管理费用上升的风险，销售费用的增长则基本保持稳定比例，从侧面证明公司的营销费用投入是相对高效的，单位营销费用的投入有更高的收入端产出。另外，公司低负债，大量现金在手，短期没有确定的大额融资需求，财务费用激增的可能性也较小，预计财务费用对于当年的净利润或有正贡献。
5、请问公司的生产经营有没有可预期的风险？
答：鱼跃医疗不同于一般的医疗器械公司，只依靠几个核心产品支撑业绩，我们拥有丰富的产品线，无论院内院外都是如此，而且在既定的战略规划和雄厚的财力支撑下，未来必将进一步扩容，使得因为产品过于集中，单一品类天花板过低的经营风险高度分散。
从政策风险上看，近几年的医改政策更多的是集中在压缩公立医疗体系内医疗费用的整体开支，导致这个系统内，无论是产品还是服务都在一定程度上政策承压，而鱼跃医疗现阶段的主要业绩贡献还是来源于院外渠道的家用医疗业务，所以短期内政策风险也远比其他业务集中在院内渠道的医疗器械公司较要小。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
IR数据平台
