调研问答全文
恒逸石化 (000703) 2017-06-12
本次投资者关系活动主要内容：针对投资者的提问，公司进行回答。
一、行业发展现状和趋势
（一）PTA行业竞争环境持续改善
1、2016年，在多套装置或意外或主动的停车行为之后，加之供给侧改革导致部分落后产能继续淘汰，以及PTA新增产能接近零投放，同时原油和大宗商品价格企稳回升， PTA行业供求关系有效改善，特别是2017年1季度以来，PTA市场的供应再度处于久违的紧平衡的小宽松状态，盈利情况明显好转，PTA当前行情已完成筑底向上回升。随着后势新产能投放接近尾声和落后产能的淘汰，供求关系有望继续改善；同时实际开工率已经处于较高水平，行业毛利率有望企稳回升；以及行业集中度有效改善，行业竞争环境继续改善。
2、从PTA价差来看，2017年3月，受到下游聚酯库存高位和宏观面偏空影响，商品市场氛围有所走弱，大宗商品及原油弱势下行，PTA价格也有所走跌。5月份以来，PTA整体价格有所恢复，未来PTA的价差有望逐步修复，行业有望进一步回升。
（二）己内酰胺有望成为明星产品
已内酰胺作为锦纶的原料，是较为小众的产品。2016年三季度以来，由于国内己内酰胺产能投放趋缓以及下游需求的恢复，己内酰胺供不应求，价格持续上扬，产品价差快速上升。2017年5月底，CPL价格经过前2月调整后开始恢复上涨，同时进入传统旺季后，社会库存得到有效消化，市场心态逐渐转好。未来CPL行情有望继续回升，己内酰胺有望成为明星产品。
（三）聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升石化化纤产业链是一个关乎国计民生的产业，终端产品与人民的衣食住行息息相关，过去十几年，我国石化化纤产业链蓬勃发展，多个产品一举成为全球最大的生产和消费市场。随着聚酯纤维的多样化功能性发展，聚酯纤维逐渐被市场认可。在国家的供给侧改革政策下，聚酯纤维行业供需趋向良性健康发展。2017年一季度，聚酯长丝需求保持稳定，受到库存高位的影响，价格有所回调。5月份，聚酯长丝价格上扬，原油在OPEC延长减产时间的预期下上涨，带动聚酯成本和终端采购，聚酯长丝去库存顺利价格上扬。目前聚酯长丝价格已经企稳，预计未来聚酯长丝的行情将保持稳健发展。
二、公司现有产品竞争力水平
（1）PTA产品的竞争力水平。
①成本优势。宁波工厂PTA非PX生产成本同行业最低，与国内同类的其他装置水平相比，
优势明显，同时大连和海南PTA工厂非PX成本有效降低，在同行中保持领先地位。
②市场话语权增强。由于公司PTA产能的领先竞争力，公司PTA产能占全国有效产能近40%，具有较大的产能规模优势，对上游PX采购的议价能力较强。
③产业链一体化更加完善，公司一体化经营优势明显。
（2）聚酯纤维的竞争力水平。
①通过差别化生产满足市场多元化的需求，在产品的差异化程度上体现公司的核心竞争力。
②公司重点研究产品结构的优化、市场供需和成本核算等，促进公司聚酯产业的转型升级，提升公司聚酯产业在同行业中的竞争地位。
③公司持续推进智能化生产和数据化经营，成果显著，实现生产和经营成本的持续降低。
（3）CPL产品的竞争力水平。
①技术优势。己内酰胺产品是公司与巴陵石化合作的项目，依托巴陵石化的独有领先技术，同时加快己内酰胺新技术的工业化进程，使新工艺下的己内酰胺生产更上一个台阶。
②市场话语权增强。高端己内酰胺产品属于国家鼓励发展的项目，公司将着重提高产品质量，挖掘高端己内酰胺产品的市场空间，促进产品结构优化，稳固公司行业龙头地位，提高市场占有率，加大行业话语权。
③己内酰胺产业链初具雏形，区位优势和客户优势明显。
三、主要问题概要
1、文莱PMB石油化工项目优势
公司文莱项目的优势体现在：
1）运输成本低。原油是文莱当地提供1/3，直接管道运输，原油物流成本较低；且油品就近东南亚市场销售，销售半径小。
2）成本优势，比如公司自建电厂，电力成本仅为国内用电成本的1/4，且其他能物耗成本优势明显。
3）税收优惠优势。公司文莱项目较长时期零税收，包括增值税、所得税等均为零，相比国内40%左右的税负优势明显。
4）工艺灵活。采用“小油头，大芳烃”的炼化“一体化”模式，充分发挥“宜油则油”，“宜芳则芳”，
“宜烯则烯”的优势，单体150万吨PX装置全球最大；且公用工程均有预留，为后续发展留足空间。
5）运营优势。相比国内民营炼厂，公司原油采购市场自主化采购，而国内基本依赖进口；同时文莱项目油品就近市场化销售，而国内民营炼厂油品基本依赖出口。6）项目建成后，文莱项目有望成为全球最具竞争力的炼化一体化基地典范。
2、PTA经营套保的优势
基于现有PTA竞争格局的深入分析，公司继续优化PTA套保经营模式，改变了过去靠天吃饭模式，有效锁定PTA经价差。
3、公司持有浙商银行股权情况
公司持有浙商银行4.17%股份，浙商银行已在香港上市，未来继续推进回归A股战略；同时浙商银行已成为最具竞争力的全国性股份制银行，后续有望继续保持经营和效益的快速增长。
3、控股股东参与并购基金情况
恒逸集团作为有限合伙人参与的并购基金杭州河广投资管理合伙企业（有限合伙）推进顺利，并购基金总规模为人民币50.02亿元，用于投资、并购、整合产业项目，并对产业项目进行整合、培育和提升管理，旨在产业项目优化整合后，能够有效提高生产运行效率，同时上市公司具有优先购买权，目前并购基金已成功收购两个聚酯长丝项目。
4、公司二期激励计划和员工持股计划情况
继公司于2015年8月5日和2016年7月6日推出第一期激励和员工计划之后，于2017年5月19日再次重磅推出激励计划和员工持股计划，，足以显示公司全体对未来发展充满了信心，也将更加优化公司治理结构，推动公司持续快速发展。目前激励计划和员工计划顺利推进。
5、公司发展战略展望
（1）举全公司之力，加快推进文莱项目建设，力争早日
投产见效；（2）以发展新进产能为中心，继续巩固提升现有
产业竞争力，通过并购注入、改扩建、新建等方式，继续做
强做优涤、锦纶双产业链，同时继续加快打通上游产业链。
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