调研问答全文
捷成股份 (300182) 2017-08-01
一、介绍环节
2017年上半年的经营情况：
1、整体：上半年实现营业收入18.19亿元，同比增长32.85%；归属于上市公司股东的净利润5.22亿元，同比增长29.49%；扣除非经常性损益后的净利润增长超过30%。
2、业务：各条业务线按照既定战略和布局运行。技术领域处于战略收缩状态，按照既定战略维持了质量优良的客户的粘性。2017年上半年，公司和国际音视频公司Avid实施战略绑定，在大中华区的业务实现全面的合作，在渠道、人员等方面实现了无缝连接。
3、内容板块：是主要发力的领域，内容制作板块在今年上半年实现了既定战略目标，布局了好的产品和好的内容。
4、新媒体板块：从去年开始出现了放大增量的效应，捷成不仅要做国内的新媒体版权运营，还要在数字版权运营的全媒体发行和海外做战略布局。
5、教育领域：去年12月份第一个教育产品上线，今年做了市场的推广。市场推广工作全面展开，按照年初推广的既定步骤在稳步进行之中。
捷成股份有信心在2017年实现内生30%的增长。基于集团的三年规划，希望未来三年都实现内生30%以上的增长。
1、公司一直是《战狼》系列的投资方，公司在《战狼2》中的投资情况？
答复：捷成旗下的星纪元擅长军旅题材的业务，从《战狼1》开始就和吴京导演有密切合作，包括策划、剧本等都有参与，在这部电影中捷成是出品人和联合出品方。《战狼1》中，我们的投资份额比较大，但是《战狼2》只是参投。时间点上来看我们进入这个系列的影片是比较早的。
2、下半年的电影布局中有环球影业的海外电影，公司参与海外电影的考虑？
答复：今年开始，国外引进的电影发力，因为引进电影的市场份额放开。华视网聚一直在尝试引进海外电影，这样做是为了尝试院线电影的引进。电影层面整体保持风险可控，制作上只做了参投，没有主投主控。电影引进上我们主要是进行合作，只是投资份额会大一些。我们看到了国内电影的风险点，本着不亏钱的情况，投资占比多少我们都可以认可。
3、公司对传统的音视频业务的规划？下半年这块业务在公司中的战略位置？
答复：为了应对市场情况，我们做出了主动调整，因为广电技术口这块没有原来的市场好。我们在上市的时候确实得益于技术的增长。一方面是技术本身的增长，技术上有更新和改造，从模拟到高清；还有一些事件的影响，比如央视大楼和北京电视台的建设，这些为我们的业务和现金流贡献很多的助力。现在的市场上，因为广电新媒体的冲击，电视台的运营大不如前；核心台需要加上体制内的题材比如反腐等。上述因素使得我们对于这块市场比较谨慎。
为了提高公司资产的营运能力、运营效率，我们会将资金和资源向内容板块和新媒体偏移，但是技术口的市场不会放弃。上半年我们在技术口领域做了主动调整，首先是要留住好客户，做高粘性的不可替代的事情。所以市场会看到我们在技术领域的流水下滑、技术口对于整体的贡献不突出。但是技术口广电领域会对内容板块产生特定的效应，也会对整个市场渠道的布局，包括新媒体、广电、数字电视IPTV、点播等方面都有助力。技术口本身存在季节性，所以2017年下半年业绩会比上半年好。目前捷成有一些中标，部分订单的质量还是比较好的。为符合相应的披露监管要求，避免大家产生误解，所以我们有一些内容没有披露。?
4、中报披露的影视版权运营服务的营收以及无形资产的变动，与收入确认政策有没有关系？
答复：新媒体这里的会计政策没有改变。无形资产的摊销上，我们签订了相应的采购合同，当这些资产的确认条件成熟的时候，我们会将相应的金额一次性计入无形资产的原值，同时在当月计提50%的摊销。所以在资产负债表内会产生50%的影响。50%的摊销会直接计入成本。这是第一年的无形资产的会计处理情况。在第二年的同一个月，我们会做20%的摊销，第三年的同一个月我们会做10%的摊销，后面的年份一直计提10%的摊销。
从短期来看，会出现成本和收入不匹配的情况，因为收入方面，我们签订年度运营合同，会按月、按季进行收入确认。长期来看，无形资产造成的变动，在当年的影响不大。
5、基于行业的发展情况，公司的增长情况如何？公司的影视版权计划是什么？
答复：目前的市场行情还是美好的，华视网聚的布局不仅在互联网的公网，还有包括局域网、线上线下的运营商、数字电视IPTV和盒子点播等。目前，我们对于华视网聚的盈利和增长相对乐观。话语权和行业壁垒越来越高，规模上边际效益的递增明显。
6、上半年音视频业务下滑，是因为上下半年确认进度有差别的原因，还是这体现了全年的业务情况？
答复：技术口本身下半年比上半年业绩好，当然也有收入结算的原因。偏谨慎来看，技术口在全年是收缩状态，这还需要结合下半年的运行和结算的情况分析。
7、这个业务线整体的业务订单有多少？
答复：据我了解，这个数据和去年同期差不多。
8、招投标方面，广电的订单总量和总预算有下滑吗？
答复：体制内有花钱的动力，但是他们可能有一段时间经营状况不好。这个时段有些订单我们不接，比如有些订单付款期间过长，如果算入资金成本，这些订单可能不划算，就不是我们潜在的需求。我们目前对技术口的要求是能赚钱，能将钱收回来。单凭订单收入，我们的技术口业绩不会下滑，但是由于我们对订单的盈利质量和对于回款要求的框定，这部分的业绩是下行的。
9、现在能保证的回款周期有多久？
答复：技术口本身也有质保期和进度付费。现在业务的进度大小和周期不一样，我们尽量确保完工的当年可以将款项要回。如果做央视的项目，基本能在当年回款。核心台欠款时间相对有限，一些二级台欠款时间比较长。旧的业务方面，我们已经在加大对以前欠款的催收力度，要保持自己的资金安全。
10、为什么技术口全年的收入上有收缩？确认进度是否有比较大的区别？
答复：因为我们对业务主动做了筛选。合同量差不多，但是结算和验收的时间有不确定性。客户的付款能力有限，再算入坏账等，导致了收入收缩的局面。我们还维持现在的盈利水平和规模，但是客户的环境不好。
11、今年有坏账比较大的可能性吗？
答复：我们要加大催收力度。下半年技术口应收账款的催收是主要工作。
12、华视网聚今年和去年相比版权购买的资本开支计划有什么变动？
答复：今年这一板块还是放量增长的状态，华视网聚会在确保当年盈利的情况下“广积粮”，加大购买，确保之后的盈利。因为行业壁垒逐年变高，我们的核心竞争力也会提高。与去年同期相比，今年这部分的业务增长较快。目前从全年来看，采购比例变动会在30%以上。今年版权购买的开支在5亿以上，如果按合同额来算应该接近10亿。上半年在保证盈利的基础上，我们做了一些主动的采购行为。今年上半年的采购量不小，和全年差不多，但是下半年也有采购。采购情况和市场行情有关。
13、假如今年完成了15亿元的开支，计提50%的摊销，今年就有7.5亿元的成本？
答复：新增业务是这样。
14、华视网聚不同端口的收入比例是怎样的？
答复：从业务分类上看，年度运营和点击分成是三七开。接近70%的收入是年度运营，也即宽带合同带来的。30%以上的收入来自点击分成、数字发行或者是盒子点播带来的。
15、30%的点击分成来自2C端？
答复：不都是来自2C端。比如我们和咪咕签约，他有华视网聚专区，这也算点击分成。分成和运营不一样，运营有保底，按照年度合约来签约，运营的情况好捷成的收入就高，运营不好收入就低。
16、这个版块海外收入占比大吗？
答复：海外业务刚刚起步，我们从2016年才开始布局。华视网聚在视频集中度方面还面临着挑战。除了电视台和院线，其他端口都是新媒体，端口是很丰富的，我们要扩大各个端口的营销和市场营销。
要扩大盈利，还需要寻找其他的增长点。海外是一个新的增长点，我们在2016年布局海外，一是政策上支持海外发展；二是捷成本身是做华语内容的机构，看的还是华语内容的空间。未来海外发行上还有一些更多的业务合作，只要有华语的消费，不管是哪个平台和入口，都是我们潜在的客户。但是海外业务的盈利能力还是不错的，这是因为海外版权不贵，和发行能力也有关系。和华视网聚本身的体量相比，今年上半年海外收入的占比不大。
17、前几大客户占华视网聚的收入比重？
答复：50-60%，运营合同框架签的很大。
18、中视等几个公司临近承诺期，会不会进一步整合，还是独立运作？
答复：我们不是在临近承诺期才做，我们从去年开始做，成立文化集团的平台做整合和打通。更多还是从本身的业务端出发，有制作团队和主创等在，我们从流程上投，未来我们也布局精品剧，加大对项目的风险把控。
19、在剧作的出版上，这几个公司之间有合作吗？
答复：有我们片单里的《上道》在发行阶段，这个就是星纪元和瑞吉祥在基地拍的，有一些交叉，发挥各家所长，做的更好。
20、我们持有少数股权的是不是很难做到这点？
答复：我们打通不是为了股权，只是业务上，我们需要新媒体，中喜主要是栏目还有中间的嫁接，宏禧有一些广告的策略。我们需要将一些业务放在集团内考虑，确实有一些股权上的不一致，但是业务上不会用股权考量，而是从整个大公司角度考虑。
21、控股的几家公司里高管有没有大变动？
答复：没有很大变动，人员稳定性很好。
22、内容板块下半年比较重视的电视剧和参投电影？
答复：电视剧上花的心思多，也有参投的情况。根据现在的市场和网络调查，我们也在做一些变化。三、四季度会见面的像《莫斯科行动》、《上道》。还有一些小成本的剧，但是盈利能力是非常好的，比如像《大地惊雷》、《我的压寨男人》、《功夫战警》，还有包括我们上半年已经在腾讯独播了，下半年会在卫视上播的《火线出击》。包括上期播的《卧底归来》，我们觉得品质上和盈利还不错。再远期一点像《霍去病》、《蓝军出击》、《画江湖之不良人》、《浪漫星星》、《兰陵缭乱》是最近主要看要在18年播放。电影上，可以看到一些知名的电影，还有引进片有稳健的尝试。希望通过《战狼》让大家知道捷成也能投一些好的电影。从公司层面把控风险，希望参与好的作品，提高公司品牌知名度。
23、电视剧导演和主演的质量都很高。《春风十里不如你》很火，电影也都是很头部的剧目。这些剧有多少比例是我们参投的？
答复：大面上来说我们在电视剧储备40部左右，消化的能力在开机阶段才会披露，还有很多剧在筹备。电视剧自己制作的投的比例高，风险可控。电视剧超过30%以上，就是大份额了。40多部半数以上都是20-30%，其中还有主投主控，有100%的。
24、行业内的制作团队产能是两部头部剧的产能，有多少个这样的团队？
答复：由三家中视精彩、瑞吉祥和星纪元大制作团队的延伸和分发。目前产能上没问题。内容板块上的合作和交叉正常，目前有三支大的团队。从电视剧上来说，在投资制作人的成分上借鉴，有一些从本子我们就拿着的，一起包括编辑团队、策划团队内生出来的。制作产能有限的话，我们会和别家合作。
25、一年制作比如30部，制作团队得有15个？
答复：得有，但看怎么说。我知道一个小制作团队同时进展的4-5个，但是节奏不一样。当年开机并且生产出来的3个到头了。小的制作团队有小10个，因为有一些也有参投的情况。
26、大部分剧拍完的版权归属是我们的？
答复：分情况。从IP上，如果本子是主投主控的，版权是我们的。但是合作的版权会根据投资分割，有些人家是拿固收的人家就不想要版权。我们对版权的控制，比如在军旅题材上各种兵系列，星纪元这边的有特色、叫得响的，我们会把版权握在手里。如果是参与的，我们就享有参与的份额。
27、1）电影有什么团队？2）综艺方面的制作团队呢？
答复：1）电影主要是参投和发行，没有主力电影的制作团队培养，主要培养编剧团队。从电影制作上是参与。
2）综艺是我们旗下的中喜做的，是他们的主制的。《喜剧总动员》第一季我们有投资，第二季我们也有。
28、如何拿到这么好的资源？
答复：对于旗下内容板块的整合效应的放大体现，原来旗下的团队都是自己做自己的，成立集团以后整合了分散的资源。捷成可以做头部，市场上好的内容可以参与，对我们的盈利模型和商业模式不能压在头部上。火了还好说，但是不火了艺人的工资都发不出来，这部分成本压得还是很多的。我们是综合布局和综合盈利模式，保证大集团整个情况下，再谋求一个超预期的增长点。
29、明星今年还是在涨？
答复：一线的人没有降，价格还是很高。这块我们偏保守，会慢慢好起来，因为是市场行为，不持续，但是公司对这样的东西还是要控制风险。这个是大家理解的投资组合的意思。我们制作一些精品剧，但是风险可控的情况下还是要控制风险。板块的毛利高，这是因为不是只有头部挣钱，有一些小成本，其实盈利能力很好。
30、一些剧计划播出的平台是乐视，我们的应对方式？
答复：乐视有合作，我们也会高度关注乐视的变化对经营的风险。我们的剧集只有一部网剧在乐视，这部网剧体量不大。华视和乐视的关系出现一定的变化，去年10月份乐视第一次爆出有问题，我们就做了调整，我们整合了内容库。乐视出事后，也对我们不一定全是坏事，也给我们提供了一个整合的资源。乐视这个风险很可控的。
31、传统的音视频收缩，不影响整体30%的增长的规划？
答复：我们觉得不影响，在意料之中，我们也主动做了应对。
32、音视频收入下降，毛利提升，现金流的情况也有改善。这是不是我们主动收缩，选择优质客户结果？
答复：16年下半年就开始说回款的重要性，一直加大技术和内容领域资金回流，包括新媒体领域现金流，因为我们有采购。包括教育领域的铺设，在现金流领域上的错配。我们高度重视这块的经营风险的，现金风险就被乐视证明了。16年下半年开始我们有改善，我们也希望坚持。
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