调研问答全文
歌尔股份 (002241) 2017-08-18
第一部分：半年报数据解读（副总裁兼董事会秘书 贾军安先生）
各位好，公司上半年的业绩应该说非常漂亮，对同等体量的公司而言，营收、利润都实现了50%以上的高质量增长非常难得。
公司单季毛利率基本持平。整机、零件均高速增长，随着收入的快速增长，期间费用虽然绝对数增长，但费用率在缓慢下降。
净利润包括扣非的净利润都有50%以上的成长。净利润率实现了稳中有升；全年看也较为乐观，毛利率维持，期间费用率有序下降，净利润率会慢慢改善。
经营活动产生的现金流入增长240%以上，是由于公司在销售和采购方面都采取了有效措施，运营效率明显提高，运营效率的改善对公司财务状况和现金流量的影响具有可持续性。
ROE比去年同期也有所改善。尽管报告期内公司可转换公司债券转股增加了净资产基数，但公司盈利状况改善，相信全年数据的改善是可以实现的。
财务费用稍有异常，主要由于汇兑损益的影响，虽然做了对冲措施，但人民币对美元升值幅度较大，产生了一些汇兑损失。
公司一直非常重视研发投入，2015年占收入比重超过7%，2016年接近7%，2017上半年大约7.16%。研发投入持续增长，确保公司在行业内的竞争优势和竞争地位。
运营效率方面，公司销售部门和采购部门的账期管理持续改善，应收账款周转率、存货周转率显著改善。下一步整个公司也会在精细化运营方面持续挖掘潜力，进一步提高公司盈利能力。
第二部分：业务发展和规划（副董事长兼总裁 姜龙先生）
得益于战略转型的努力，公司从2015年起开始转型，2016年取得了初步成效，2017上半年延续高速增长，得以取得今天的成绩。我们所做的努力向各位汇报如下：
首先，公司进一步认清竞争力所在，查找真正有规模的增长点，夯实竞争力，抓住机会，提升份额。
1、声学方面公司有深厚的积累，且市场还有较大成长空间。根据行业相关调研机构研究表明：2017年相比2016年声学市场有近30%的增长，伴随技术的创新、安卓对IOS的追随，未来3年行业可能还有25%以上的成长。未来公司会持续加强对声学自动化、智能制造的投入，不断加强声学领域的实力和竞争地位，持续推动声学零件快速增长。
2、VR/AR的硬件成品业务方面，公司抓住了大规模的增长点，对VR硬件进行先期布局， VR软件、光学方面也进行重点投入。公司对未来VR领域的高速增长仍然非常有信心；VR成长带动了AR发展，公司预计年内出货客户第一批AR产品。
3、传感器方面公司上半年也取得了快速增长。传感器成长单价较小，但公司MEMS麦克风出货量已进入了全球的前二，虽然占公司收入比例不大，但对我们智能硬件的生产是一个非常重要的核心竞争力。
4、智能声学成品业务，近年来随着大客户的竞相入局，市场关注度极高，市场中某些产品出货量甚至超过1,000万台。我们对此非常振奋，该业务作为公司长期以来的布局方向，未来会是我们重要增长点。
此外，公司还重点布局光学以及Wearable等产品领域，光学方面主要为AR和VR服务。特别是AR产品镜片，AR产品跟手机有相似之处但又有很大的不同，为发展该产品，公司从美国、日本招聘了极有经验的团队。不仅满足自身VR、AR的需求，也为客户直接提供零件Lens产品，不断加强公司竞争力，保持健康快速增长。
第二，公司对组织进行了持续优化，高度重视内部运营效率，打造高生产效率的精密制造组织，倡导精益生产，在各个环节降低成本、实现价值创造，努力达到产出最大化。不断改善品质、提高生产效率，取得了非常好的成果。另外，公司持续加强对高端人才的招聘，并最大程度提升员工价值和激发工作热情，确保战略转型带来全方位的提升，保证公司在实现业务快速增长的同时，实现利润率的快速增长。
第三、未来的成长：公司密切跟踪市场和行业情况，结合自身具有的竞争力和竞争优势，对未来发展充满信心。今年公司通过良好的客户关系，赢得了非常好的市场份额和市场地位；公司各产品业务线布局完整，总体而言，公司声学零组件、VR/AR以及Hearable都会保持快速增长，公司对未来的收入和利润的增长都充满信心。
第三部分： Q&A
Q：上半年声学同比增速很高，电子配件增速相对较弱，能否详细阐述？
A：公司在2016年对部分业务进行调整，为提高生产效率和盈利能力，舍去了部分收益较低的配件业务。但电子配件方面，VR/AR产品取得了高速增长，公司电子配件增长35%。
Q：明年收入增长的驱动力排序？
A：主要有三块业务（不分先后）驱动明年业绩成长：1）声学零组件，包括Speaker、Receiver、麦克风；2）VR/AR持续高速增长；3）Hearable类产品2018年有望进入高速增长期。
Q：VR/AR明年高速增长的信心源自哪里？
A：综合市场各方信息来看，大部分客户明年都会推出二代产品；公司新的design-win也取得了非常好的成绩；AR作为倍受关注关注的产品，今年已经有几个新的大客户参与进来且年底预计可以发货，在VR/AR领域，歌尔是行业内的重要厂商，我们对该领域的技术掌握及拥有的大客户数量名列前茅，因此公司对此有扎实的信心。
Q：半年报表述“战略路径会紧跟大客户的步伐“，战略上是否有一些变化，跟大客户更坚定了？
A：在过去的一段时间里，公司内部对发展、经营等各个方面进行了梳理，且有了更进一步的认识。比如公司更加坚定服务客户的战略，寻求在提供零件的同时能够提供成品组装业务的机会。大客户能够引领行业向前走，一定有其价值和空间，有创造利润的机会。基于此，公司更加坚定地全面服务好大客户，并为此做了组织架构调整，加强市场开拓能力，在做好客户与盈利的平衡基础上，尽可能满足客户的需要。
Q：公司运营效率的提升体现在哪些方面？
A：公司全面管理的塑造已经有一年半的时间，主要体现在向精益生产要价值、向供应链要价值等，消除电子行业非常普遍的浪费现象。另外，通过一定的标准筛选客户，集中资源，服务大客户，更有效的运用资源，提升公司运营效率。
Q：在电子配件领域，上半年毛利率有一定的下滑，原因是什么？
A：整体VR/AR的量成长非常快，以前毛利率高的客户市场表现没有那么好、部分造成了影响。
Q：VR/AR的光学产品具体是指什么？
A：包括显示，AM OLED、Micro OLED等，公司都有所投资布局。其中Micro OLED与Kopin等公司开展合作。MicroOLED的显示效果非常好。这些投资不仅要保证研发实现，还要有工艺实现以及对产品良率的保证。
Q：VR上下半年的收入分布怎样，今年上半年VR增速如何？
A：去年二季度公司开始出货，去年底产能有所扩大，今年一季度延续额去年年底的出货节奏，从二季度开始，公司产能已经得以充分利用，大体上看，上半年的出货量已经跟2016全年接近，今年全年会有较大的增长。
Q：智能无线耳机的标配替代有线耳机是否会对公司有所影响？
A：我们目前的产品是双向布局，未来一旦标配，无线耳机的标配会带来出货单价的大幅提高，但从短期来看，标配难度还比较高。
Q：智能音箱是否有涉足？
A：目前已有，占比还较小，但在积极布局。
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