调研问答全文
安奈儿 (002875) 2017-08-22
一、介绍公司上半年经营情况
2017年1-6月，公司营业收入4.84亿元，同比增长11.65%，净利润4.45亿元，同比增长10.54%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,251.34万元，同比增长6.76%。从经营活动现金流量来看，上半年公司保持着较好的现金流量，经营活动的现金流量同比增长42.27%，公司经营活动产生的现金流量比净利润高，主要系公司随着销售规模的稳步增长，公司加强了对应收账款管理力度，且受回款周期较短的电商渠道销售收入占比进一步提升共同影响所致。
周转性指标方面，公司在上半年特别关注存货这方面，虽然童装和其他时装企业对存货周转率的诉求有一定的差异，但是我们也特别关注存货问题，公司上半年存货周转天数有所缩短，存货周转率为0.84，同比有所提高。关于应收账款管理这方面，公司做了很大力度去改善提升，应收账款天数缩短到20天，应付账款周转天数基本持平。毛利率方面，电商渠道销售毛利率相对比较低，线下直营毛利率最高，加盟业务毛利率其次，第三是线上直营毛利率，因为上半年电商渠道销售占比提升，使得公司整体毛利率同比下降2个百分点。费用控制方面，管理费用同比增长较快，主要是因为公司去年5月搬新办公楼后办公楼折旧影响影响所致，其他费用包括商场费用、开店费用与收入增长相匹配，人工费用占营业收入比下降2%。
上半年公司销售毛利率有所下降，下半年我们将会重点在提升销售和盈利能力方面做工作。（1）提升线下销售的增长幅度，对线下的店铺进行调整，进一步提升购物中心渠道占比，2017年我们增加了童鞋品类产品，目前家居服、婴童、小童增长迅速。（2）与迪士尼合作经典IP的合作，我们已经推出合作款Star Wars系列、Frozen系列，把迪士尼的动画形象与安奈儿品牌进行结合，为此公司以“公主心 勇士梦“为主题做了新品发布，现场人气很火爆，发布会也很成功，目前迪士尼系列市场的反馈比较好；（3）目前我们直营的比例在不断提高，正在努力打造明星款和无季节款以提升供应链反应速度，打造柔性供应链，我们要把明星款、主推款的深度做深，多做爆款，以整体提升公司的盈利能力；（4）精耕细作，这项也是我们一直在做的事情，加大O2O的投入和推广，线上线下进行融合，增加线上线下会员的互动，线上往线下引流，提升公司的市场占有率和品牌影响力。
二、投资者提问环节
1、请问公司上半年直营收入和加盟收入的情况如何？
答：上半年主要都是直营的增长，直营分为线上直营和线下直营，其中线上直营同比增长47.28%，线下直营同比增长2.76%，线下加盟收入基本上持平。
2、主业毛利率下降2.27%的原因？
答：线上业务销售毛利率比较低，公司线下直营毛利率达到60%，线下加盟毛利率约为55%，电商毛利率在50-52%的水平。随着电商业务的迅速增长，电商销售收入占比提升，导致公司整体毛利率水平略有下降。
3、公司线下收入增长主要来自于线上和华东地区，华南略有下降，这种状况会持续吗？
答：华南地区销售收入约有下降，主要系部分华南加盟商业务收缩影响所致，目前华南地区辖下占比较大的深圳办、广州办销售依旧保持增长。公司整体加盟业务已经慢慢企稳并且逐渐向好。
4、加盟商对电商业务会有抵触吗？
答：对于运营比较好的线下加盟团队，我们允许其做一些线上业务。现在来看，2015、2016年加盟商对电商的抵触心理比较大，通过这两年的融合和产品差别化发展，现在线下加盟商抵触越来越小。我们现在在推O2O的模式，也加快了我们和加盟商之间的货品调配速度。
5、电商业务的货品主要是？
答：线上货品主要包括电商专供款、库存旧货为主，也有线下新品，但对线下新品销售价格有严格的限制。
6、上半年渠道比去年同期增加了多少？
答：线下店铺数略有下降，现在依旧是调整关闭一些商场的低坪效店，新开购物中心店。购物中心店的特征是面积比较大，相对于普通20-30平等专柜来讲，购物中心店的面积可以达到100平米以上，虽然公司店铺数量略有下降，但是经营面积没有下降。
7、线下直营业务同比增长2.76%，是不是同店是下降的？
答：线下直营店铺数量略有下降，直营单店平均收入则是增长，同店比较基本持平。
8、今年春夏货品售罄率情况？比去年同期是否进一步提高？
答：2017年春夏款售罄率与去年相比有所提高，我们的货都铺在店铺里，所以现在通过柔性供应链和O2O的模式，让店铺里的货品尽量动起来。
9、大童装和小童装各自的情况？
答：大童装上半年同比个位数增长，小童和婴童的增长都是保持两位数，目前小童和婴童的销售占比约为14%。
10、请教一下大童装、小童装的细分业务。现在小童装和婴童产品的占比不是很高，但增速很快，未来这两个业务的增长体量能做到多大？在整体业务中的占比大概是多少？
答：从品类战略来讲，小童和婴童是我们未来的主要增长点，但同时大童也不能放弃，大童保持至少个位数的增长。我们会在小童和婴童这块做更大的投入，我们往小童、婴童业务下沉有先天优势，我们面料和产品特性都比较契合。目前小童和婴童的销售占比约为14%。
11、小童和大童的增速差异主要来自于基数的差别，还是说这两个市场的增速不一样？婴小童和大童的市场增速分别是多少呢？
答：两个因素都有。第一是大童本身的基数较大。第二，从目前的市场竞争来讲，大童比小童和婴童的竞争更激烈，小童和婴童国家强制要求指标更高，进入门槛比大童更高，市场上小童和婴童纯粹的独立品牌也不多。另外从增长来看，自从二胎放开以后，小童和婴童市场需求增速明显。
我国童装品牌市占率CR10从2007年的4.2%提升至2016年的12.2%,仍远低于发达国家水平，市场预计童装市场2016-2021年童装行业复合增速约6.3%，但是小童和婴童有更高的增长速度，预计在两位数以上。
12、大童竞争可能会更加激烈，包括运动服，休闲服等品牌企业都在往这一领域渗透，比如巴拉巴拉已具有一定的市场份额；婴小童的市场竞争格局则会弱一点，主要来自婴童连锁店，母婴集合店，这类店铺不仅销售婴童服饰还销售母婴产品，相比较而言，安奈儿进入这个市场是不是也有一定的难度？
答：目前我们还是主打服装，暂不会涉及到母婴用品，奶粉这些品类。
13、现在上市的童装企业越来越多，也有不少企业正在做海外童装品牌并购，这会不会增加我们的经营挑战？
答：挑战会越来越大，但对于企业而言要壮大发展，必须要有挑战，转挑战为机会。安奈儿在市场上还是有一定的竞争力，未来努力把这种竞争力做到更精更细。
14、从周转数据来看，存货的压力还是比较大，未来我们要控制到什么水平呢
答：从周转天数来说，从去年同期的241天缩短到今年的213天，整个提升的幅度是很大的。公司主要是以直营为主，铺货相对较多，但我们还有进一步将库存周转率提升的空间。未来主要通过两个方式来实现：（1）我们会做好明星款、引流款，把深度做大，多做爆款，借此打造柔性供应链，提升供应链的反应速度；（2）加大O2O的投入和推广，线上线下进行融合，共享库存，提高库存商品的周转速度。
IR数据平台
