调研问答全文
康斯特 (300445) 2017-08-23
一、2017年上半年经营概况
2017年上半年，公司数字压力检测产品营业收入7,409.01万元，同比增长21.23%；受高端化新产品营收增长影响，该类产品整体毛利率75.11%，同比增长2.68%；温度校准产品营业收入733.15万元，毛利率51.3%，受营业成本上升的影响，同比降低9.44%。公司围绕行业发展趋势及国家产业政策方向，通过加大研发投入，深入优化相关压力检测技术，不断提高产品研发创新能力与中试转产能力。在新上市的高端化产品中，拥有多项核心技术优势的ConST810手持全自动力校验仪国际订单增长显著；报告期内压力检测产品实现毛利率同比增长2.68%。
作为国家火炬计划重点高新技术企业及智能制造百强企业之一，公司一直在积极的建设信息化平台，确保多元化的高效协同以及制造流程的标准化，提升检测技术的应用转化效率及公司产品的整体性能，推动核心技术向产业化的发展，实现公司制造向智造转型升级的目标。同时，公司也在加快高端产品的研发进度及成果转化速度，将产品技术优势转变成品牌优势及渠道资源优势，提升核心竞争力。
二、公司业务回顾及财务概要
在行业中，公司产品已全线超越国内同类产品，主要竞争对手是国际型大企业。根据市场特点，客户一般为上半年选型，下半年采购，根据公司的历史数据，往往第四季度销售增幅是最大的。2017年上半年，公司销售收入为8142.16万元，其中国际销售收入为3,685.97万元,占总营收的44.48%，同比增长61.21%。国外市场虽然增长较快，但是我们还是属于开拓阶段，目前公司国际市场的代理商约为120家，而像Fluke等国际型企业，其全球代理商有超千家，我们还有很大的增长空间。2017年上半年，公司国内销售收入4,600.66万元，销售占比较高的是华东地区24%、华北地区18%、华南地区13%，同比增减分别为-12.64%、5.91%、144.17%。在国内，公司的客户主要以流程工业为主，客户主要集中在电力、石化、计量、军工机械等领域，电力行业占比30%以上，仍是我们最大的客户群体。
2017年上半年，财务方面主要体现在：⑴高端化产品认可度提升，驱动业绩增长质量显著增加；⑵随销售回款的增加，经营活动现金流表现强劲。在营业收入方面，公司2014上半年-2017年上半年的复合增长率12.79%，公司2017年上半年增幅为19.31%。在利润方面，公司2014年上半年-2017年上半年净利润的复合增长率为19.53%，利润总额上半年复合增长率21.40%，公司2017年上半年的净利润及利润总额的同比增长分别为36.7%、44.27%。
目前公司在国内除主营业务外，还设立了全资子公司开展校准检测服务；在国际方面，以子公司Additel为主体服务于美国市场，辅以丹麦分部拓展完善欧洲市场。围绕总体战略目标，公司将会继续完善产品结构，发挥研发的核心竞争力，集中力量发展产业优势项目，增强公司在前沿性技术攻关、产品产业化实施的能力；加大国内外市场的营销体系及网络建设，以市场为中心，优化营销机制，努力开拓新的优质客户，促进公司快速发展。
三、问答交流环节
1.近年来，公司研发投入持续上升，原因为何？除了研发中心人员工资增加。ConST810手持全自动压力校验仪国际订单增长显著。上半年订单规模有多大，目前未执行的在手订单规模有多大？
答：2017年上半年公司的研发投入占销售收入的比例达到了13.48%，研发投入同比增长29.99%，相较于2014年上半年，2017上半年研发费用增幅为109.08%。目前公司研发团队近70人，且核心团队成员非常稳定。公司战略是创新驱动，通过加大研发人才及研发设备的投入，可以加快产品结构布局的调整，提高产品研发创新能力与中试转产能力，提升公司的整体技术水平和产品附加值，以ConST810这款高端化产品为例，自年初上市以来，客户认可度非常高，上半年该产品在国外销售100多台，销售持续增长显著。
2.公司产品毛利率相较于2016年上涨2个百分点，原因为何？是否受益于新产品售价高，在国外市场销售增长显著。
答：公司当期压力检测产品毛利率相较于去年同期上涨2.68%,这与公司积极进行研发创新有着密不可分的关系。ConST810的销售情况在国际市场增长显著，主要原因就是我们这款产品具有极强的技术优势，客户认可这类产品，而部分竞争对手的同类产品前段时间才对外公布，但对应的也只是我们上一代产品ConST811。甚至可以这样说，我们具有较强的定价权，同时其它新产品销量也在上升，毛利率也比较高。
3.公司销售和管理费用占营收比重较前几年明显下降，原因何在？
答：公司销售和管理费用的绝对值在增长，但是占营收比重较前几年有明显下降，在公司近几年的经营建设中，除集中精力进行研发创新及国际营销渠道拓展外，公司也一直在积极的提升管理水平和经营效率，降低营业成本。通过建设与完善信息化平台，对接PLM、ERP、CRM、MES及OA系统的信息共享，降低流程成本，并且通过CRM系统与其他系统的对接，可以提升营销体系的快速反应机制，提高销售效率与成功率。
4.2017年在整体研发规划中，除正处于试验阶段的高准确度数字压力计（改进型）及便携全自动气压压力校验仪（改进型）外，公司还将推出2-3款具备智能化竞争优势的多通道高精度测温仪及干体温度校验仪。目前产品的进度如何？温度系列的新产品能否在今年实现销售收入？
答：2014年上半年-2017年上半年公司温度校准产品营收复合增长率则仅为5.6%。实际上，公司一直在深入研究、强化温度检测校准技术，力求十年磨一剑，下半年将推出的2-3款具备智能化竞争优势的多通道高精度测温仪及干体温度校验仪，多通道高精度测温仪这款产品的最大优势就是降温速率是目前同类产品的一倍以上，目前相关产品正在中试阶段。预计明年初将会正式批量投放市场。同时，公司也正与医药企业调研沟通，制定针对相关领域的专业解决方案。
5.2017年上半年，公司数字压力检测产品销售收入为7,409.01万元，比上年同期增长21.13%，温度校准产品的销售收入为733.15万元，较去年同期增长8.43%。对于这两类产品的全年增速，公司是否有一个预期？
答：2014上半年-2017上半年数字压力检测产品营收同比增长21.13%，复合增长率为13.2%；温度校准产品复合增长率为5.6%。在公司的营业收入中，数字压力检测产品占比约为88%。如果保守根据年初的测算营收目标，2017年全年为19,639.02万元，即数字压力检测产品营收目标为17282.34万元，相比2016年增幅应在10.88%。
6.近期下游行业景气度是什么情况，及对公司的影响？
答：公司已经将自己定位为国际公司，国外市场虽然增长较快，但是我们还是属于开拓阶段，有大量增长空间。在国内，国家经济结构调整的大背景下，电力、石化、计量、军工机械、医药、航空航天等领域需求与采购方式也在潜移默化的发生变化，如电力行业中非项目型的销售有所在下降，计量行业受系统改革的影响采购量有所增加，航空产业前景也很广阔，市场份额是与行业的结构变化相匹配的。放在全球市场上看，下游市场对我们的影响不是特别大。
7.康斯特2017年上半年综合毛利率72.96%，其中，数字压力检测产品毛利率高达75.11%，温度校准产品毛利率为51.30%，请介绍同行产品的毛利率水平，并解释康斯特产品毛利率显著比同行高的原因。
答：目前A股上市公司中仅有我们一家从事校准仪表领域，其它生产仪表的企业，他们的毛利率在40%~60%之间。毛利率高低的一个重要原因是公司产品与竞争对手产品比，产品所处的技术水平在什么位置。我们公司相关产品毛利率较高的主要是因为公司是一家技术性导向型企业，我们产品在于技术附加值高，通过技术主导使毛利率比较高。同时也受益于国家的供给侧改革、“中国制造2025”等相关政策，最终也就体现在了公司产品的高端化定位，客户认可度高等方面。
8.康斯特海外销售由全资子公司Additel负责，采用的是经销商模式，比如在北美、欧洲的发达国家培育了重点经销商。因为康斯特的海外销售都是全资子公司Additel一手打理的，市场担心康斯特海外销售收入的真实性，怎样打消市场的这一质疑？
答：其实投资者完全可以打消这一疑虑，Additel的全部财务数据都须定期经美国的第三方机构进行税审，同时公司的聘请的审计机构也会定期到美国审核财务数据。
9.康斯特今年上半年应收账款4244.52万元，占当期营业收入的比重为51.22%，既增加了坏账损失风险，也挤占了公司的流动资金，如何解决这个问题？
答：目前在国内销售合同中通常采用“361”的付款方式，即30%的预付款、60%的提货款、10%的质保金。公司的账期一般为一年，4244.52万元这一数据是公司在历年的正常经营活动中，由于销售合同中的账期未到形成的累积应收账款，实际应收账款同比并未增加。
10.康斯特今年上半年存货3463.26万元，占期末总资产的比重为7.17%，存货规模较大，不仅挤占了营运资金，还带来了存货跌价风险，如何解决这个问题？
答：公司存货的主要是因为产品的生产特性，检测校准产品由于具有计量的属性，因此在出厂前需经过产品调试及一定时间的老化测试。目前公司以意向订单或订单进行生产，而且公司的产品的应用范围广泛，多数的领域具有通用性。另外，公司正在积极建设的信息化平台，可以提高资源的高效协同性及工艺制造的流程化，随着建设的深入实施，这一数据还会进一步降低。
11.康斯特在坚持仪器仪表研发生产主业的同时，何时延伸拓展相关传感器项目，在传感器应用方面取得了哪些成果，具体应用的情况如何？康斯特在解决传感器领域中间工艺等共性问题时取得了哪些进展？
答：在本行业中，检测产品性能提升的最大瓶颈即传感器，公司计划在怀来县投资建设的仪器仪表及传感器研发生产项目，并逐步考察吸收国际先进技术。解决传感器的问题符合我们的战略发展规划。在公司的十几年发展中，在检测技术方面我们积累了丰富的相关经验，如弱信号测量、传感器评价、传感器筛选等技术，同时公司在相关方面人才储备也是很扎实。在公司的工艺检测流程中，ConST9000全自动压力筛选系统就是最直观的体现，这一设备不仅应用于公司产品生产检测，也作为产品销售给客户。可以满足其批量智能化、全自动化检测校准的需求，提升生产检测效率及产品的稳定性，满足更大的智能制造的产业需求。
12.检测产品要做好，重点在哪些地方？
答：产品的质量是首要的，质量稳定是最基本的保障，在这个基础上，需要有技术的先进性，技术先进性第一个是技术指标，第二个是功能先进性。
13.公司压力和温度检测校准产品市场空间？未来的发展方向有哪些方面？
答：国内总市场空间在50-60亿左右，要扩宽市场核心在于需要有好的解决方案，设备是随着解决方案发展和更新的，像在制药领域、气象领域和航空领域还有很大的空间，气象预报需要使用大量温度和压力传感器，航空领域飞机飞行高度也是通过测量压力值得出来。
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