调研问答全文
岭南园林 (002717) 2017-08-29
岭南园林在行业中扎实做好业务，本次主要针对公司2017年中报进行解读。2017年上半年，公司两大业务板块“大生态+泛游乐”都迎来了高速增长。其中，生态环境板块净利率提升1.66%，主要因为公司采取区域化运营模式，员工积极性提高，有效节约成本，效益增加；文化旅游板块，德马吉2016年上半年没有并表，由于德马吉的业务结构，2017年1-6月文旅毛利率略有调整，但是文化旅游板块的净利率变化不大，继续维持20%左右。因为公司生态环境业务SPV公司并没有剥离，随着业务高增长，投标保证金、注册资本金增加，因此经营现金流同比增长较高，但另一方面也体现公司下半年订单落地明确，今年业绩高增长是确定的。德马吉自加入岭南园林之后，从临时展览往固定展览延伸，与公司全资子公司恒润科技业务相协同，因此，根据目前中报业绩和在手订单来看，今年高速增长问题不大，明年业绩明确。
Q1：新港永豪与岭南园林“大生态+泛游乐”主业的协同性体现？
公司整合“大生态”产业链，新港永豪拥有水利水电一级资质，该资质全国仅200家左右企业拥有。水生态治理行业空间较生态园林行业更广，随着园林资质取消，行业竞争日渐激烈，公司快速切入水生态治理领域，保障公司未来业绩持续增长。今年7月新港永豪获证监会审核通过，新港永豪有望四季度并表，未来与公司将是在生态景观、流域治理、生态修复整个“大生态”产业链协同发展。2017年中报业绩并未包含新港永豪。
“泛游乐”业务，公司打造以恒润科技为核心，集合文化旅游及后期投资联合运营、文化创意、内容孵化、衍生品变现的一体化综合平台。公司将相关产业整合进来，形成“泛游乐”生态圈和大平台，德马吉作为内接，从临时展览延伸发展固定展览，公司文化旅游的战略规划更加明晰。恒润科技和德马吉2017年业绩承诺分别为7200万元和3250万元，2017年中报恒润科技、德马吉的净利润分别为5120万元和2419万元。2017年公司文化旅游板块业绩高增长明确。
Q2：公司文化旅游板块未来是否将打造岭南品牌？
公司“大生态+泛游乐”业务包含生态项目施工、建设和文旅项目的设计建设、运营管理，从生态业务施工，在旅游端变现出来，类似从生态建设到投资运营的全域旅游业务。公司并非新建一个景区，而是在拥有文化底蕴、稳定人流量、稳定收益的4A、5A景区基础上进行提升改造。公司未来的战略布局会考虑收购实体景区，逐渐形成自身的品牌。
Q3：公司PPP项目入库情况？政府如何保证公司的投资收益？
公司获得的部分项目开始并未入库，主要考虑先获取项目，后续再办理入库。但是公司拿项目一定会评估当地政府的支付能力，而且该项目已经通过当地财政和人大，在政府预算之内。二三线城市也是需要政府运用PPP模式推动城市改造，BT模式以前是政府付款，PPP模式则是引入社会资本，后期再由政府回购。公司先获取大额的框架协议，再由各小项目组合而成，公司获取项目后，会边进场施工，边融资。从公司目前投入情况来看，今年开工非常乐观。
Q4：公司框架协议落地情况如何？
2015年以前公司很少签框架协议，主要担心项目过大会对公司的现金有影响。但是PPP模式通过引入社会资本，因此对公司的资金有一定保障。公司框架项目以项目来算落地率有七成以上，以金额来算，大的项目落地率可能是七成，但小的项目由于预算概算重新评估，可能会超过原有框架金额。
Q5：公司未来融资规划？
①公司2015-2016年的项目已经进入回款期，未来将有效补充现金流；②银行授信40多个亿，而公司没有用足；③从成本考虑，公司未来也不排除通过可转债、产业并购基金、引入战略投资（包括资金支持和战略支持）、非公开发行等方式，保障公司项目落地。
Q6：公司国外业务情况？
公司国外业务主要来源于“泛游乐”德马吉和恒润科技。得益于“一路一带”利好政策，国内业务外输，德马吉的境内企业境外展，境外企业境外展业务蓬勃发展。目前德马吉在全球拥有30多个办事处，这也为公司的国外业务搭建了桥梁.恒润科技在香港和韩国已经设立公司，主要想引入和孵化国外IP。
Q7：公司和新港永豪未来在国内区域布局情况？
公司目前已在全国设立了六大区域，西北远至新疆，东北延伸至黑龙江，南接海南，公司每个区域每年将上交达标利润，超额利润留存区域，该措施将有利于激发员工积极性，提升效益，节约成本。
公司收购新港永豪不仅深耕京津冀，未来还会发展长三角地区业务，拓展珠三角，目前岭南园林和新港永豪两个业务部门已经开始整合。新港永豪目前有六成以上的业务来源于京津冀，雄安新区还处于概念和规划阶段，到公司方落地并没有这么快，未来公司会积极参与新区建设。
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