调研问答全文
恒逸石化 (000703) 2017-09-05
本次投资者关系活动主要内容：介绍了近期行情及行业展望，并对投资者的提问进行回答。
一、行业发展现状和趋势
（一）PTA景气度进一步回升
（1）2017年以来，随着去产能的继续深化和环保政策的趋严，下游需求的持续改善，同时原油和大宗商品价格企稳回升，PTA行业供求关系大幅改善，近期，PTA市场的景气
度进一步回升，企业盈利情况明显好转。预计未来随着供求关系的进一步改善，PTA行业迎来新的向上周期，以及新产能投放接近尾声和落后产能的淘汰；同时环保政策趋严、再生化纤禁止进口等因素的叠加，PTA有望迎来更加良好的市场环境。
（2）从PTA价差来看，8月份以来，受市场货源偏紧影响，PTA社会库存整体处于低位，商品市场价格氛围较好，PTA重心上移，价差继续扩大。随着传统秋冬换装大旺季的到来，以及下游需求增长，未来PTA有望实现更好盈利水平。
（二）聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升
石化化纤产业链是一个关乎国计民生的产业，终端产品与人民的衣食住行息息相关，过去十几年，我国石化化纤产业链蓬勃发展，多个产品一举成为全球最大的生产和消费市场。随着聚酯纤维的多样化功能性发展，聚酯纤维逐渐被市场认可。在国家的供给侧改革政策下，聚酯纤维行业供需趋向良性健康发展。近期，聚酯长丝产销两旺，带动价格上扬，下游纺织行业上半年同比增速快，纺织行业迎来需求上升的周期，在终端需求的驱动下，聚酯长丝消费迎来快速增长。目前聚酯长丝整体运营情况良好，产销良好，库存处于低位，预计未来聚酯长丝的行情在迎来大旺季后将进一步上升。
二、公司现有产品竞争力水平
（1）PTA产品的竞争力水平。①成本优势。宁波工厂PTA非PX生产成本同行业最低，与国内同类的其他装置水平相比，优势明显，同时大连和海南PTA工厂非PX成本有效降低，在同行中保持领先地位。②市场话语权增强。由于公司PTA产能的领先竞争力，公司PTA产能占全国有效产能近40%，具有较大的产能规模优势，对上游PX采购的议价能力较强。③产业链一体化更加完善，公司一体化经营优势明显。上中下游产业链均衡发展是公司未来不断发展的趋势，将为公司带来更加显著的规模经营优势。
（2）聚酯纤维的竞争力水平。①通过差别化生产满足市场多元化的需求，在产品的差异化程度上体现公司的核心竞争力。②公司重点研究产品结构的优化、市场供需和成本核算等，促进公司聚酯产业的转型升级，提升公司聚酯产业在同行业中的竞争地位。③公司持续推进智能化生产和数据化经营，成果显著，实现生产和经营成本的持续降低。
（3）CPL产品的竞争力水平。①技术优势。己内酰胺产品是公司与巴陵石化合作的项目，依托巴陵石化的独有领先技术，同时加快己内酰胺新技术的工业化进程，使新工艺下的己内酰胺生产更上一个台阶。②市场话语权增强。高端己内酰胺产品属于国家鼓励发展的项目，公司将着重提高产品质量，挖掘高端己内酰胺产品的市场空间，替代进口，促进产品结构优化，稳固公司行业龙头地位，提高市场占有率，加大行业话语权。③规模优势。公司优质己内酰胺不断扩大生产规模，降低生产成本，提高市场占有率。④己内酰胺产链初具雏形，区位优势和客户优势明显。
三、主要问题概要
1、近期PTA及聚酯纤维行情大幅回升的原因
主要有以下几方面因素：第一，近几年内原油端由于同时受到OPEC减产和美国页岩油的影响，油价反而日益趋于稳定，因此更有利于PTA成本端的控制。第二，国家高度重视保，龙头企业向来严格遵守国家环保规定，环保趋严可能会关停长期违规排放的小企业，某种程度上再次实现了去产能和产能的集中。第三，国家出台禁止进口废弃塑料垃圾政策，以往废弃塑料垃圾的回收再利用生产聚酯将占据国内300万吨左右的产能，未来继续贯彻该政策将为国内腾出300万吨PTA和聚酯需求空间。聚酯长丝方面，由于终端纺织企业需求上半年快速增长，纺织行业迎来需求上升的周期，而聚酯长丝经历2季度的去库存周期后，在终端需求的驱动下，聚酯长丝消费迎来快速增长。下游聚酯长丝需求旺盛，进入传统大旺季刚需补库存阶段，PTA存在明显缺口，价格表现强势，价差持续扩大。
2、PTA和聚酯的需求旺盛来源
PTA和聚酯的需求的增长主要源于国内终端需求的增长、聚酯功能改善带来的替代型需求增长以及国际经济的复苏带来出口的增长。旺盛据统计，境内化学纤维制造业同比增速为16.5%，规模以上企业纱、布和服装产量分别同比增长5.1%、4.5%和1.9%，保持平稳小幅增长。上半年我国累计出口纺织品服装1,240.5亿美元，同比增长2.2%。
3、PX进口依存度
目前中国PX进口依存度为55%左右，预计未来一段时间，国内PX需求进口依存度会逐步改善，随着2018年底至2019年国内、国外多家炼厂的相继投产，部分企业将实现从原油到涤纶长丝的一体化，产业链上下游的利润分配有望内部化，抗风险能力持续增强，PX对外依存度随之会呈现减弱趋势，PTA话语权将逐渐增强。
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