调研问答全文
华西股份 (000936) 2017-09-19
会议议程：
1、董事长汤维清介绍公司情况
2、公司高管与机构投资者互动交流
会议摘要：
1、董事长汤维清介绍公司情况：
从2015年下半年开始，华西股份金融业务发展中心迁至上海，开始全面推进金融战略转型，希望在不久的将来成就“一村品牌”。华西股份的金融转型，是华西集团经过多年的产业发展，以及在金融领域尝试和积累之后，有准备的和有产业抱负的战略规划，而且有全面的、坚定的、具体的战略实施步骤，而这些战略规划和具体步骤，都将在华西股份这个上市平台上开展，来实现华西集团在金融投资服务领域的抱负。
从产业广度而言，公司计划从并购投资和资产管理切入，通过“一村平台”，逐步将华西股份打造成一个为转型经济和产业升级服务的综合金融平台，逐步提供包括并购、融资、资产管理、创投、财富管理、新金融在内的多元化金融服务；从深度而言，我们希望在各个涉足的领域打造投资能力和服务能力，并将其作为我们的核心竞争力。现阶段，我们将优先提高我们的这两大核心能力，“做一行，精一行”，在此基础上再审慎地进行多元化布局。
当前业务布局
华西股份目前保持双主业发展的战略，传统业务包括化纤和码头；金融业务中，目前最核心的是并购和股权投资，此外还有战略投资、资产管理和创业投资。
传统业务，主要包括化纤和化工码头，这两块业务是公司原有团队管理和运营，团队有丰富的管理经验，目前这两块业务经营稳健，对公司收入、利润和现金流贡献较大。公司将在一定时间内保持传统和金融双主业发展的态势。
战略投资业务，主要通过战略投资部开展。秉承“投资+融资+资产管理”的发展模式，通过控股和参股围绕着我们的核心业务——并购投资构建资产管理能力，并在此基础上审慎地进行多元化投资，积极争取牌照，布局新金融，目标是利用五到十年时间，打造具有行业影响力的金融平台。
并购和股权投资业务，主要通过子公司一村资本开展，以为上市公司提供围绕并购的一系列服务为目标，关注的行业主要是TMT、大健康、半导体、新能源和智能制造服务四个方向，服务内容包括并购投资、股权投资、夹层投资、定向增发、可交债、资产证券化等。2015年8月成立以来，一村资本已参与了数起业内颇有影响力的并购案，如世纪华通并购盛大游戏，世纪华通并购点点互动，乐逗游戏私有化等；一些相对早期的股权项目也比较成功，如全球领先的动力和储能电池供应商宁德时代（CATL），知名互动娱乐品牌英雄互娱，领先的留学咨询和出国培训服务商启德教育等。
创业投资方面，基于我们在并购领域的产业布局，如果中后端的产业链能给潜在投资对象提供比较强的支撑和培育，能尽早落地和产业化，我们就会大力投资，在退出的时候，我们也会更多地考虑以被并购的方式实现退出。以我们投资的纵慧光电为例，结合我们在半导体并购领域的专业判断和行业观察，我们在类天使轮进入，成为其单一最大外部股东，持股份额超过20%，投资一年多时间，我们提供了包括市场拓展、上下游合作伙伴匹配在内的多种培育，最近纵慧光电估值大幅度提升，而且得到业界的强烈关注。
资产管理业务主要通过一村投资开展。相比并购，资产管理是我们从更长远的另一个角度对市场的一个切入，因为真正优质的资产管理产品未来一定是稀缺的，这一块未来如果发展得好，将会是一个长期稳定持续，规模越来越大，可以对上市公司形成比较稳定现金流和业务流。所以尽管现在规模不大，我们还是非常看好这个领域，目前一村投资管理规模超过了11亿元，其股票策略业绩非常好，8月还获得了由《中国基金报》和《证券时报》颁发的“2017英华奖中国私募基金成长奖”，成为此次英华奖上海地区唯一入选的股票策略新锐机构。
并购投资理念
我们认为，中国经济经过几十年的发展，已经进入到一个转型升级的阶段，是一个非常有深度、有广度、有高度的市场空间。对于一个有志于服务于实体经济和企业转型的机构来说，参与并购投资是一个相对长期的机会。
华西股份搭建的一村资本并购平台，是希望成为一家专业机构，站到企业的角度，从管理、从产业、从综合服务的角度来推动或者帮助企业在转型升级过程当中，能够把路走得更顺畅一点，而不仅仅是去做并购这么一个动作。我们的专业，主要体现在两个方面，第一是作为长期从事实业的上市公司，本身就是基于产业思维而非金融思维来思考问题的，对于上市公司转型升级的需求和路径也非常了解；第二是我们搭建的并购团队的核心成员中，有的有深厚的产业背景，有的有多年金融机构从业经验。
华西股份成立一村资本等平台近两年以来，立足于公司的短、中、长期规划，在追求长期发展的同时兼顾短期盈利，主要业务特点包括三个方面，第一我们以实际出资和产业共担风险；第二华西本身是上市公司，对转型有深刻理解；第三，我们搭建的产业和金融的复合型团队，不仅擅长发现项目，而且后期的整合、发展、培育也深度参与，确保标的被主体吸收之后可以真正发挥作用。这就是我们的并购服务模式，也希望通过这一方式来建立我们的护城河。
2、公司高管与机构投资者互动交流
问：公司2017年上半年的营业收入和净利润水平都有明显的上涨。主要是受主业和原材料贸易板块驱动因素推动的，后续是否能够得到维持？
答：下半年从整体化纤行业以及化工仓储行业所处的供需关系和终端产品价格来看，上半年主营业务取得的收入与利润的情况应该在下半年能够继续保持一个稳定的态势。
问：经营活动产生的现金流为负数，请问是什么原因？由于金融领域涉及到的资管业务，目前公司的资金水平是否存在一定的压力？
答：经营现金流为负主要是因为公司在一季度较大金额所得税的支付。去年公司转让东海证券的投资收益，对应所得税在今年一季度缴纳，所以导致公司的经营现金流为负。关于资管业务涉及的资金成本的问题，公司资管业务资金成本压力还是取决于我们在投资端，投资业务获得的收益水平来决定的，这方面到目前为止没有任何压力。
问：金融方面主要的业务开拓重点是哪一个领域？互联网金融业务是否会有布局？金融领域和券商银行保险业密不可分，公司有没有计划和这一类的公司合作或者渗透？
答：现在公司在金融板块的主营是并购投资、资产管理业务。互联网金融也有布局，但并不是布局在P2P或者小额贷款，而是借用互联网的模式，互联网的思维，还有互联网的技术来介入到金融领域，并且可能产生创新性的业务范畴。并且特别关注互联网金融领域和我们现有的业务能形成协同效应的企业。
公司在金融牌照这一些领域也有所布局，比如说我们在传统的金融牌照里面投资了稠州银行、联储证券。除此之外我们也希望未来能在构建资产端的方向上再去寻找一些和我们互相补充的标的，比如说另类投资管理公司、境内外的精品投行、财富管理机构、新型的金融机构。我们希望在无论是境内还是将来的境外，公司都能广泛开展和现有的并购投资还有资产管理相符合的资金和资产能形成闭环的一些标的。在五到十年，慢慢扩大公司整体业务布局，多方面获取金融牌照资源，最后打造成一个具有华西特色的金融品牌。
问：公司转型金融领域的优势在哪？转型之后对咱们的传统，化纤和仓储的业务是怎么规划的？谢谢。
答:优势：上市公司连接资本市场，对从事于金融转型角度上来说，无论是在人才的吸引以及资本的吸引这个方面都有一个相对特殊的优势，有利于把金融产业真正做强做大。
另一个优势，通过华西这个品牌和平台，聚拢了产业界和金融界，非常具有行业经验和产业经验的优秀团队加入。转型两年多时间里，华西股份从事金融业务的人员已经有90多人，硕士博士以上的比例超过了50%，其他都是本科以上。这体现了品牌和平台的吸引力。
关于传统化纤和仓储业务，公司目前尚处于转型过程中，今后应该会更多聚焦于金融，尤其是并购投资以及产业链相关的服务。传统业务长期来说应该会考虑退出，但是短期没有时间表，而且从短期来看，无论是从收入还是从提供的现金流来说，传统产业对于公司的转型还是有帮助的。
问：金控布局规划持有稠州银行2.74%的股份，之前受定增的新规影响，而停止了定增增持的计划，接下来是否还会继续增持稠州银行，联储证券的收购进展怎么样，是否有收购其他金融牌照的打算？
答：关于是否继续增持稠州银行，暂时没有计划，后续要取决于两方面，一个是稠州银行自身增资扩股的需求，另外一个是公司和定增政策的匹配度。关于联储证券的投资进展，现在联储证券的增资扩股方案，正处于中国证监会的批复阶段，批复完成后公司会在第一时间进行公告，到时候请给予关注。其他的一些金融牌照是否获取，也要取决于适合的机会和时机。
问：创投投资方向，公司项目的储备清楚，尤其是今明两年会有多少退出，项目的收益如何？
答：创投业务是一个相对中长周期的一个业务，很难在短期两三年之内实现上市到这个阶段。目前公司在创投领域里的投资总规模，包括基金的投资大概是三到四个亿，其中大部分是通过我们的创投基金来投的，部分是公司直投。公司定期每个月或者每个季度都会对投资项目进行调查，整个投资情况是比较不错的。如宁德时代，一家国内动力电池公司的投资，目前已公告启动IPO辅导。请大家可以多关注我们定期报告相关说明，谢谢。
问：我看到咱们上半年的投资管理营业收入是八百多万，同比是下跌的想问一下原因是什么？
答：一村资本主要是从事于并购投资的平台。并购投资的特点就是在没有退出的时候是没有收入的。我们现在主要收入来源是通过一村资本设立的项目性基金，或者是相关的管理型基金产品的管理费收入。由于平台搭建时间不长，资产管理规模有限，所以体现的收入并不是特别大。下降主要原因是公司有一个项目基金到去年底已经完成交割，项目基金剩余的管理规模，有较大幅度的下降，所以体现出来的收益是下降的。
问：华西在投资并购业务中，最主要的并购策略是什么样的？
答：公司目前主要围绕着上市公司的产业升级和转型，通过发现有潜力的标的物，同时会跟产业方，或者相关的上市公司，或者上市公司的大股东进行交流。得到产业方的认同以后，共同组成项目团队，对项目进行尽调以及判断，然后实施完成并购。也可能出资一部分，具体视项目而定。并购完成以后，可能会通过上市公司现金购买，或者是换成上市公司股票的方式实现退出。
问：8月15日公司发起的并购投资基金，想请王总做一个介绍。
答：该并购基金是一村资本和远东控股集团有限公司，以及控股的子公司远东智慧能源股份有限公司，共同围绕储能产业成立的一家并购基金。该并购基金核心是在公司布局的几大产业，为产业内的上市公司提供转型升级的服务，旨在储能产业做一些优先服务于智慧能源，以及相关产业的并购服务及投资。
问：公司作为投资性主体，为何不将投资性的附属公司以及结构化的主体纳入合并报表范围内？
答：公司半年度报告中，纳入合并报告的子公司以及结构化主体一共是28家。主要是按照控制的判断是否符合合并报表的要求和标准来进行核算，公司会按照规定的标准和原则来处理。
问：几个问题，目前高管股权激励？金融投资今年是否可以实现一个亿？然后其余人员激励机制如何？公司是否有创投跟投机制？
答：关于股权激励，公司去年已实施了股权激励计划，目前正按照步骤在实施过程中。同时公司也在积极和稳妥地讨论更广泛层面的员工持股或者是股权激励的方法。
关于创投跟投机制，对于从事带有一定风险性的投资，不仅仅是创投包括并购投资，只要不是完全闭环，或者是完全无风险或者低风险承担一些风险的投资，公司都会有业务团队以及相关的决策里面有强制跟投的机制。这个一方面是基于的行业惯例，另一方面希望我们的团队，以及公司的决策者们能够更好的把投资和公司整体的利益，比较好的紧密结合起来，从风险和收益上得到更好的平衡。
关于金融投资收益，上半年从报表来看，金融投资的收入并没有实现时间过半收入过半的目标。金融投资的收益，尤其是像一村资本从事于偏向于投资并购型，收入更多是通过退出才会体现，下半年我们的项目退出可能会相对比较集中一点。但是今年客观来说，由于受整个监管政策的影响，原来由于定增或者是参与换股的一些股份的锁定期，由于减持新政出台，项目退出期限的延长会对今年收益和预期产生一定的影响。
问：退出渠道和方式有哪些？平均的退出收益？减持的新规是否会影响退出的进程和收益？
答：退出的方式目前主要是几块，一块是并购或者投资者资产通过对方交易方现金购买的方式来实现。另一种是投资者资产通过换成上市公司的股票，通过上市公司股票锁定期满了以后退出。减持新政出台，对于项目的退出产生了一定的影响，有可能影响短期收益。但公司会综合考量，根据不同的标的物，不同的上市公司，换股时候所处的市场估值以及成长空间来决定以持股换股为主，还是以现金交易为主。
问：公司未来的资产负债率将会达到多少？
答：资产负债率要达到多少，还是基于我们对公司一个较安全资产负债率的考量来安排整个的资金，或者是资产负债规模。安全是大前提，公司的偿债能力和现金流都会成为考量的因素。基于谨慎安全的原则，公司会把握好资产规模以及负债规模。
问：投资结构方面是否有打算通过私募股权基金设立产品对接项目，如果没有的话，需要大量的自有资金，是否有补充资本金的打算？
答：我们目前的投资项目，基本都是设立专项的私募股权基金来实现的。今后会有越来越少的投资项目利用自有资金投入，通过设立基金的方式共同投资公担风险的模式是我们投资主要的方式。公司目前没有明确的增加注册资本金的计划，在未来合适的时机，会考虑类似方案。
问：有什么负面因素会导致公司金融转型不及预期，分别是哪些？
答：一是政策环境的变化,其实不仅仅是转型中的，成熟的企业也会面临政策的变化带来的负面冲击。二是我们始终认为在金融这个行业“人”是第一位的因素，如果我们牢牢把握住了团队的建设、风险控制能力，以及对标的物质量的把控，我们觉得成功的可能会就会比较大。相反在这个方面如果做的不够好，甚至犯下大的错误，有可能对于我们产生比较负面的影响。到目前为止，我们认为这两年多的时间里面，我们的团队构建以及内部的风控团队、合规法律，前中后台的搭建过程当中，我们觉得是一步一步的往前走。
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