调研问答全文
安诺其 (300067) 2017-09-26
会议纪要
2017年9月26日，宏信证券：叶惠利；湘韶投资：柳浩、卢炜与公司董秘徐长进先生以及公司董办的孙浩，就公司经营情况及非公开发行股票事项进行了现场调研，董秘徐长进就染料行业情况、公司经营情况、公司发展战略及本次非公开发行股票情况进行了交流和探讨。
会议主要内容如下：
一、徐总就行业及公司情况进行介绍
（一）染料行业情况介绍
徐总根据中国染料工业协会公开的数据，就中国染料工业“十二五”发展情况与“十三五”发展目标向与会投资者作了简要介绍。
“十二五”期间，中国染料工业实现了产品销售收入2370.6亿元，年均增长率6%；染料总产量433.7万吨，年均增长率4.5%。从染颜料行业“十二五”期间与“十一五”期间比较来看，工业总产值增长了33.34%；产品销售收入增长了30.22%；利税增长了76.94%；染料产量增长了20.33%；中国染料行业在世界上有了较高的话语权，行业整体盈利水平有了明显提高。
“十三五”期间，中国染料行业稳中有升，预计产量年均增长1-3%。
（二）公司介绍
徐总从公司发展历程及公司概况、核心竞争优势等方面对公司做了简要的介绍：
1、公司发展历程及公司概况
安诺其成立于1999年，并于2010年在深交所创业板上市，2014年成立了集团公司。公司定位于新型纺织面料和特色化需求的全面染整解决方案供应商，不仅为客户提供各种满足特定需求的特色染化料产品，更为客户提供配套的印染工艺和技术解决方案。公司的目标市场主要为中高端差异化染料市场，在超水洗、超细纤维、印花染料、数码染料等细分市场占据领先地位。
公司上市后第一个五年（2010年-2014年），主要精力在发展染料主业方面，销售收入从2010年的1.88亿做到了2014年7.46亿，2016年10.04亿。第二个五年（2015年-2019年），我们规划在做精做强染料主业的基础上，在环保、新材料等领域进行多元化布局。公司募投项目全部投产后，预计染料销售收入可达20亿以上，公司利润预计会达到2-3亿元；同时环保、新材料项目将逐步落地并投入运营销售。
集团目前在全国各地拥有十二家生产经营子公司，包括：烟台安诺其纺织材料有限公司、东营安诺其纺织材料有限公司、浙江安诺其助剂有限公司、江苏安诺其化工有限公司、烟台安诺其精细化工有限公司、上海安诺其数码科技有限公司、上海七彩云电子商务有限公司、上海安诺其科技有限公司、蓬莱西港环保科技有限公司、东营北港环保科技有限公司等。徐总就各个子公司的概况进行了介绍。
2、公司核心竞争优势
（1）研发创新
公司研发创新队伍大，实力强，被认定为上海市高新技术企业、上海创新型企业、院士专家工作站企业、上海市企业技术中心等。研发创新是公司核心竞争力，也是对公司定位于中高端差异化产品市场的有力支撑。截止到2017年6月，公司共申请中国发明专利190件，获得国家发明专利授权67件；申请实用新型专利10件，获得国家实用新型专利授权6件。
（2）市场品牌
上市之后，公司品牌和公司产品在市场上的知名度、美誉度、忠诚度大大提升，在行业内的市场地位大大提升。公司在经营发展过程中获得了“上海市著名商标”、“上海市名牌产品”等众多品牌荣誉。
（3）差异化
公司始终秉持中高端差异化的市场定位，差异化的内容主要包括产品与品质的差异化、创新与服务的差异化、品牌与形象的差异化、人员与团队的差异化。公司瞄准中高端差异化市场，与其竞争对手形成错位竞争。不仅在染料方面，公司在规划的新材料方面也会采用差异化战略，主攻中高端市场。
（4）渠道网络
公司自建直销渠道，在全国印染集聚区设立十二个办事处，直接面向各地印染企业客户，与印染客户保持紧密联系，能够第一时间了解客户需求和市场信息，保持与最终客户的面对面沟通和快捷服务，保证对客户的了解是全方位的、及时准确的。
（5）一体化
公司实施横向一体化和后向一体化战略。今年的增发项目之一是烟台精细化工有限公司的30000吨中间体项目，项目的建设有助于公司稳定原料供应、降低产品成本、提升公司业绩。
（6）综合实力
公司在做精做强染料主业的同时，向环保和新材料等领域拓展，实施相关多元化发展战略。公司相关多元化战略的实施，可以培育公司新的利润增长点，同时形成规模效应、协同效应，不断增强集团公司的竞争优势和综合实力。
（三）财务数据
徐总通过对公司近年来的主营业务收入、净利润以及公司与染料行业、公司与行业寡头的相关数据分别进行了对比分析。2012年-2016年，公司的营业收入年均复合增长率达到30.77%，净利润年均复合增长率达到29.03%。净利润的增长与营业收入的增长比率基本上是同步的，说明公司业绩的增长是染料销售增长推动的；染料销售量提升，说明公司市场占有率在提升，市场地位在提高，市场地位的提高意味着公司未来的盈利能力在增强。
从整个行业来看，2012年-2016年，整个染料行业销售量年均增长2.18%，安诺其增长26.86%。我们的成长速度是远高于行业平均水平的，这得益于我们以中高端差异化为主的产品策略，过去五年保持了较高的成长速度。
（四）本次非公开发行股票方案
本次非公开发行募集金额不超过4.45亿元，发行股数不超过7,200万股；发行不超过5名的特定投资者；募集资金投向：用于年产30,000吨染料中间体项目建设、活性染料技改项目及补充流动资金。
公司将通过本次非公开发行股票融资，进一步完善公司产业结构、产品结构，摆脱国内其它中间体原材料生产企业因环保不达标而导致的供应、价格及质量波动对公司带来的不利影响。控制染料产品的生产成本，抵消成本上涨压力。
募投项目全部达成后，公司的分散染料产能3.6万吨，活性染料产能1.83万吨，中间体产能3.0万吨，设计产能全部转变成商品销售后，预计公司的销售收入可以达到20-25亿元，利润2-3亿元。
（五）投资亮点
（1）染料主业持续、快速、健康发展
2012-2016年，公司染料主营业务收入年均复合增长率30.77%，预计未来3-5年主业还会继续快速增长，业绩增长动力主要源于以下几点：第一，中高端染料市场的需求量增长高于行业平均水平；第二，募投项目达产后，公司产能扩大，可以支持公司的销售收入翻一番；第三，中间体项目投产后，有利于促进公司业绩增长；第四，数码染料、数码墨水逐步投放市场。
（2）打造染化电商专业平台
安诺其集团联合中国印染行业协会、中国染料工业协会及8家知名印染企业共同发起成立七彩云电子商务有限公司，借助互联网思维，打造全球首家B2B染料化学品电商平台。
公司致力于打造全球卓越的染化电商平台，平台将努力发挥资源优势，借助互联网的力量和创新的思维模式，推动合作伙伴更有效率地进行商业活动，降低产品流通成本，优化行业经营环境，帮助合作伙伴探索传统行业与电商的融合之道，实现企业自身价值增长，乃至跨越式发展，推动纺织印染和染料化工行业健康发展和产业升级。
（3）环保产业迈向新的业绩增长
公司结合多年污水处理经验，借助PPP项目合作方式，延伸发展环保产业。目前公司下设两个环保子公司：蓬莱西港环保科技有限公司、东营北港环保科技有限公司，两个公司分别运营两个污水处理项目，前者目前污水处理能力为10000t/d，计划再扩建20000t/d，公司控股90%；后者主要运营治理东营河口经济开发区污水项目，处理能力为6000t/d的工业污水，项目一期已建设投产并已正式运营，后期将根据开发区发展情况投入二期建设，项目2016年实现净利润500多万元，公司控股55%。后面我们还会积极参与政府主导的污水治理PPP项目，如果有合适的污水处理公司也会谋求收购兼并。
（4）携手上海交大共建新材料产业
2017年8月，公司与上海交大签订战略合作协议，出资1亿元，成立合资公司，共同打造新材料产业基地，合资公司安诺其股权占比80%，上海交大股权占比20%。新材料规划项目：改性涤纶纤维、树脂流动改善剂、超支化聚合物胶粘剂、3D打印光敏树脂、高世代光学功能板等。
另外，公司分别入股了上海益弹新材料科技有限公司和苏州锐发打印技术有限公司，上海益弹主要生产销售弹性材料，苏州锐发主要研发销售数码打印喷头，并计划筹建中国第一条数码打印喷头生产线，以推动国产2D和3D数码打印喷头产业化的发展，突破国外的垄断控制，这对中国数码工业意义重大，对中国印染工业的影响和贡献意义非凡。锐发的数码打印喷头将会填补中国数码喷头产业的空白，仅仅从现有国内市场替代进口产品来看，市场已经足够大。锐发公司目前研发项目主要专注于办公快速打印机喷头、工程图纸打印机喷头、纺织品数码印花机喷头、3D打印喷头，以及数码打印墨水和打印耗材的研究开发。近期，公司在不锈钢3D打印技术方面取得突破性技术进展，在3D打印的速度、尺度和精度方面有较大提升。
二、投资者互动
公司徐总与参会的各机构研究员针对染料行业情况、产品价格情况、公司多元化发展状况与规划、公司未来发展规划展开了讨论。主要包括以下内容：
（一）染料业务方面
1、环保对染料价格的影响是可持续的吗？
当前，国家主张绿色发展，环保监管肯定越来越严，环保违法已经列入刑法，惩罚力度大大加强。8月份的环保督查，已经导致联发等公司关停，染料生产供应能力有所减少，部分企业的实际有效产能也因环保原因而缩减。染料行业，当前有效产能减少、新的项目不太可能获批，再加上染料行业已经形成寡头垄断的竞争态势，因此，染料价格很可能会是稳中有升或高位震荡，不太可能会回到今年年初的低价水平。在关注染料价格变动的同时，我们更应该关注染料年度盈利能力的变化数据，关注安诺其与行业总体水平的变化数据。
2、公司30000吨中间体项目建设情况？
公司规划建设的烟台年产30000吨染料中间体项目，总计投资5.0亿元，其中，2.85亿元采用募集资金，2.15亿元采用自有资金。项目采用边建设，边投产，分布实施。目前，两个车间已经投产运营，预计2018年年底，项目全部竣工投产。
3、分散跟活性染料的区别？
分散染料主要用于涤纶纤维的染色和印花，活性染料主要用于棉、麻、毛、丝以及粘胶纤维的染色和印花。
4、上半年研发投入增长70%多，主要投入在哪些方面？
第一，是伴随着我们30000吨中间体项目建设的推进，加大了中间体产品的研发投入；第二，公司加大了中高端差异化染料新产品的研发力度，如高牢度分散染料、环保型分散染料以及高档活性印花染料等；第三，公司加大了数码染料和数码墨水的研发力度。公司一贯重视在研发方面的投入，研发费用占比一直是高于同行的。
5、为什么上半年染料价格是上涨的，公司毛利率却有所下降？
在染料行业中，一般是先签订单后交货的，交易价格在签订单时就已经确定，因此实际成交价格相对于市场报价有一定的滞后性；2016我们25000吨分散染料项目全部验收通过，我们对产品进行了适当降价来消化新增的产能；同时七彩云销售毛利率较低仅为0.78%，导致公司成本增长及毛利下降。
6、染料价格波动会不会影响中高端客户稳定性？
中高端客户的纺织品服装定位较高，染料占其整体成本的比重很小，他们对染料价格波动并不敏感；他们更多的是要求染料品质的稳定性，而安诺其产品质量过硬，客户粘性一直较好。
7、公司应收账款的回款周期在多少天？
国内染料行业的应收款账期一般在2-3个月，安诺其今年上半年的应收账款周转天数为57.9天，低于行业整体水平。公司的应收款周期一般会受淡旺季、染料价格趋势等因素的影响而波动。
8、公司有做股权激励吗？
我们一直有做股权激励，2013年做了一期，2016年又做了一期，每一期是周期三年。通过股权激励，大大调动了公司核心员工的工作积极性，培养了员工的忠诚度。
9、上半年短期借款增加6500万主要用在哪些方面？
主要用于以下几个方面：第一，今年因为环保督查，原材料供应比较紧张，公司为保障生产，锁定原材料价格，增加了原材料的采购量，采购预付款有所增加，原料库存水平有所增加；第二，中间体部分车间投产后，与去年同期相比也增加了原料和成品库存；第三，公司的中间体项目和活性技改项目，项目建设在推进。
10、今年原材料供应偏紧，公司原材料供应情况如何？
我们今年上半年锁定了很多原材料，原材料供应充足，可以保障公司的正常生产。另外，公司的中间体项目，已经有两个车间投产，部分分散染料的中间体已经实现自制。
（二）多元化发展方面
1、七彩云电商平台的销售情况如何？
七彩云主要交易产品为染料、助剂、化学品，七彩云平台建设和业务拓展已经取得阶段性成效，上半年实现线上累计交易额近3亿元（含税），接下来我们注重电商平台业绩成长的同时，会更加注重销售利润的增长。电商销售，2016年由于平台建设投入较大，亏损700多万元，预计今年基本可以实现盈亏平衡。
2、请从已有项目、技术、资金等方面介绍一下公司PPP污水处理项目的情况？
公司目前运营蓬莱西港和东营北港两个污水处理项目，后面有合适的项目我们也会积极参与，如果有合适的污水处理公司也会谋求收购兼并。东营北港的环保项目收益好于预期，蓬莱西港的环保项目已经在逐步移交给公司运营管理。公司深耕染料行业十几年积累了丰富的污水处理经验，同时蓬莱西港、东营北港两个项目的成功运营也为我们积累了宝贵的经验，在技术方面我们很有信心。公司已经成立环保事业部，会加大在环保方面的开拓。
3、上海益弹的主要产品是什么？经营情况如何？
上海益弹的主要产品是高性能热塑性弹性体材料，按结构主要可以分为热塑性聚酯弹性体、热塑性聚氨酯弹性体、热塑性苯乙烯弹性体三大类。上半年上海益弹实现营业收入3121万，净利润308万，新产品研发有序展开，市场推广取得一定突破，浙江弹性体生产基地项目前期工作顺利进行，各项评价、初步设计如期展开。生产基地建设完成后将扩大产品产能，收入跟利润将快速增长。公司投资上海益弹公司2000万元，股权占比16.67%。上海益弹未来规划要么实行IPO，要么装入安诺其公司。
4、请介绍一下苏州锐发的情况？
苏州锐发专业从事喷墨数码打印头核心技术开发，并计划批量生产和销售，公司拥有多项国内发明专利，核心技术包括热气泡喷墨打印喷头技术、压电喷墨打印喷头技术及高分辨率高速连续数码印花墨水技术等，均处于国内领先水平。苏州锐发研发的数码打印喷头主要应用于纺织品数码印花设备、瓷砖数码印花设备、办公打印机、3D打印机等领域。目前，中国的数码打印喷头主要依赖日本和欧美进口，一旦锐发的产品实现大批量生产，即可填补国内市场空白，替代国外产品，业绩会迅速增长，市场前景广阔。目前安诺其持有锐发10%的股份，并且拥有苏州锐发今后增资扩股部分70%的优先受让权。
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