调研问答全文
歌尔股份 (002241) 2017-10-20
第一部分：第三季度报告数据解读（副总裁兼董事会秘书 贾军安先生）
各位好，现在我将公司前三季度业绩向各种投资者进行解读。
单季营收和净利均创历史新高，但汇率变动对毛利率和扣非净利润增速产生压力。公司前三季度累计营收同比增长37%，累计净利润同比增长34%。但三季度单季毛利率同比下降约2百分点至19.5%水平，同时扣非净利润同比下降2%，主要受人民币汇率单边快速上涨影响，导致汇兑损失。具体来看，汇率变动一方面导致三季度应收美元账款贬值而引发财务费用增加，另一方面由于公司大部分产品为美元计价，导致销售单价下降，进而影响毛利率。在毛利率下降的2个百分点中，汇兑损失为主要影响因素。如不考虑汇兑损失，第三季度净利润增速同比保持30%以上，且前三季度累计不考虑非经常性收益（财政补贴）的净利润增速同比也将达40%以上。三季度公司产品销售结构稳定，预期全年综合毛利率将维持稳定。
其他财务指标。存货和应收账款延续上半年较好趋势，有一定幅度增长，主要是受业务扩张带动；研发投入占比预期今年将保持在6%-7%。今年前三季度累计研发投入占比6.73%，且从上半年到下半年总体有降低趋势。公司争取全年投入保持增长、比例保持稳定，目前在正努力实现这一目标；财务费用主要来自汇兑损失，但公司相信未来发生该事件几率微乎其微；公司资本支出去年在30亿左右，今年前三季度累计接近25亿，全年预计略微超过30亿，我们判断去年和今年为公司资本支出高点。今年截至目前的25亿资本支出中，20%来自厂房建设，80%左右来自设备投入，主要是为了应对客户对声学/光学零件的升级，其次是对模具/金属加工的投入，对应成品业务。
第二部分：业务发展和规划（副董事长兼总裁 姜龙先生）
公司提出将从客户策略，产品策略，财经管理改善和运营资源管理四个方向提升公司运营效率。
首先，公司对今年全年和明年的业绩是非常有信心的。今年第四季度的高增长信心来源于公司全方位业务的发展。零件方面：声学方面：北美大客户新一代产品迎来了新周期，公司对该款产品非常看好。目前，从与市面上发布的所有安卓系统的产品对比看，该产品是一款真正的技术、性能全新的产品。基于此，且在公司其他几大客户业绩增长迅速，公司占有主要份额的前提下，我们非常看好声学板块的业务。光学：lens、光投影以及传感器也有比较有意义的增长。成品方面，VR/AR、wearable、hearable，四季度是出货的高峰期，加上公司长期积累了大量大客户资源，我们预计成品业务会高速成长。
公司对业务发展非常有信心，主要是由于公司继续坚定不移的推行大客户战略，已经基本淘汰了创投类小客户，继续深耕大客户在零件、成品的业务，形成联动。
零件方面：声：声学产品往年注重利不追求量，今年由于技术提升，在保证利的前提下，公司对产量大规模提升。光：公司争取到了大量机会，lens、光投影模组产品出货大幅增加；同时，光学是比声更新、潜力更大的行业。目前，公司Lens产品已供应给了几个客户。传感器技术产量比往年有突破，前景喜人。芯片有自制也有购入。总体而言，歌尔在盈利能力、满足客户多样化需求方面有了进步。
成品方面：VR/AR、wearable、hearable。
VR/AR方面：公司已经锁定了大客户当下和未来一两年的产品订单。VR方面，个别客户的产量会有调整，但现在更多中高端客户订单集中到我们公司来。所以坚信VR/AR业务会保持好的增长。Wearable：手环、手表都有突破，尤其在国外市场，成功突破国外的大客户，为进一步提升盈利做好了铺垫。Hearable：为北美大客户提供无线耳机的业务及其他成品业务，会带来比较大的拉动。
财经管理改善：
价值创造不单纯体现在保老订单、争新订单上，公司通过价值创造、运营管理资源的改善，提升价值创造机会，降低财务成本。
供应链降价率：体现公司运营能力，保持供应链的降价率，我们做得更好，提升我们的能力，维持住有限的、有交付能力、有创新价值的供应链。淘汰了很多中小型供应商。
在应付、应收账款上取得了比较大的进步，实现正的、有意义的现金流，取得了进展。
存货周转率：有效提升。公司做了很多分析、推动，比以往取得了更大的进步。
精益生产的推进：在效率、良率、品质成本的控制上下功夫，通过精益生产增加利润、降低成本。
运营资源管理的改善：
1、直接人力的供应。
在全中国的制造型企业都缺人的时候，我们有效克服了劳动力短缺问题。公司发动全体员工招人，布置了任务，提出激励政策，并取得了非常好的效果，满足公司用工需求。
2、技工、技师的培养、留用
技工、技师非常重要，所有产品的生产都靠他们。产品产线的调试需要技工、技师的经验，生产过程中需要技工、技师进行上料。所以公司加强对技工、技师的培养和留用。
3、内部关键器件的提升，包括技术提升。
如何保证内部供应链的竞争性、创新性，保持新的技术和技术的提升；又能在关键时刻及时上量，完成客户交付的订单，是我们对内部供应链进行改善的重要环节，并且我们也一直保持了这方面的优势。
4、精益制造自动化
我们把自动化、自动装备作为资源来看，是核心竞争力。不断实现产品线的自动化更新换代，从而提升精益生产的能力。实现价值创造、节约成本。开源节流，在获取订单、保证毛利率的前提下，取得利润。
第三部分： Q&A
Q：资本支出一般提前多久布局，16-17年高开支可以支撑的业务扩张？
A：厂房一般提前2年，设备大约提前数月到半年。明年公司资本开支会有所下降。公司持续的资本开支是由于营业规模扩张导致，反映了管理层对公司未来业务的信心。
Q：VR/AR业务疲软，这种状态是否会持续？
A：三季度AR/VR行业发展与预期有差距，但公司该业务表现不差。目前有的客户在歌尔有明年量产的新品项目，同时公司也在开发类体验设备的客户资源，比如教育，旅游和房地产等行业有很多探索。
Q：毛利率下降的2个百分点中有竞争带来的影响吗？
A：除了外汇因素，另外因素里面主要是个别客户的产品延迟导致不及预期，外部竞争的影响可以忽略不计。从历史来看，第三季度是传统的量产季，需要消化产能爬坡带来的负面效应，因此对毛利有影响。
Q： Hearable 业务是否有量化指引？
A：公司对这部分业务有信心，在Android和其他平台均有客户积累，其中Android平台有很多项目开展，公司的目标是2年内成为主要供应商。
Q：声学业务明年规格升级情况？
A：声学业务的升级不是原理的改变，而在新材料、新工艺如硅胶振膜，立体声和防水应用等
未来Speaker将会更复杂，新材料、新工艺的如纳米注塑，硅胶注塑会持续导入。生产难度加大，价格也会上升，明年有继续成长空间。
Q： VR业务出货情况？
A：是一个基数非常大，增速非常大的业务。今年和明年都有非常快增长。很多新品9月开始出货，10，11，12月将是高峰，因此VR业务出货量和收入都翻倍以上成长。
IR数据平台
