调研问答全文
华孚时尚 (002042) 2017-10-25
一、公司董事会秘书对2017年半年度报告情况进行介绍。
华孚时尚作为目前全球最大的色纺供应商和制造商，随着新疆和越南产能的逐步投放，公司克服了国内外各种不确定的经营环境，保持龙头竞争优势。整体来看,三季度的经营情况和财务表现比上半年有更进一步的提升。从报表数字来看，前三季度的营业收入增长超过了30%，达到了88.7亿，公司净利润同比增长超过50%，达到6.05亿。从收入分类来看，1-9月份，主营纱线达到16%的增长，较上半年10.12%的增长明显加快。同时,前端网链前三季度收入达到35.7亿，较上半年的18.3亿环比增长了95%。
展望未来，根据四季度的生产预算和订单排产情况，预计2017年全年将继续保持较好的增长，同时公司也在为2018年生产经营做前瞻性的布局。顺应产业集聚的趋势，公司将坚持两条主线方向不变，一是继续利用新疆的资源、区位及政策优势，保持适度较快的产能扩张步伐。同时，继续深化在新疆的前端网链布局，打造棉花全产业链服务，并叠加一些供应链金融的增值业务，来保证前端网链进一步做大做强。努力实现主业营收和利润继续保持平稳较快增长。
二、提问环节
1、详细讲下前端网链业务含义？
答：前端是以主营纱线为界限的。在纱线的前端这一块，统称为前端供应链，包括与产业相关的棉花种植、加工、储运、物流、交易等环节，在每一个环节上都有收入。
2、后端供应链有没有想要继续延伸的打算？
答：目前仍处于持续的投入和开发过程中，后端产生效益的时间较前端会慢一些，难度也会大一些，但是我们一直在坚持做。
3、前端网链量价情况和净利润率情况？
答：纱线的营收增加15-16%，主要是量的增加，量增加了13-14%。价格方面也有增加2-3%。由于原料的推动，还有结构的影响，总体平均价格在往上提升。前端网链的营收35.7亿，毛利率是6.1%，净利率接近2%。
4、对后续棉花价格的想法和趋势？
答：个人看法，从国内的供需格局情况看，预计年内棉价保持平稳态势，但随着国储棉低质棉花库存下降，在进口配额没有放开的情况下，明年存在明显的供需缺口，总体看国内棉价有上涨的压力；海外棉价格相对平稳，但受到美国、印度等国家产量增加等因素的影响，目前看海外供给需求基本持平。公司也在密切关注内外棉价波动的趋势，做好积极预判和应对。
5、在公司更名公告里面我们看到“为服装企业提供柔性供应链业务”，请讲一下柔性供应链服务的含义？
答：我们的产品是流行的趋势，也是一个时尚的产品。更名之后，我们会向整个纺织行业贯通。后端供应链目前正在和相关的公司合作，我们不做工厂的生产，只做柔性供应链的管理，包括布料、成衣和品牌、物流、品质等的管理。
6、公司研发投入增长较快，请问是哪一方面的研发投入？
答：我们作为一个创新型时尚企业，研发是我们必须要重视的一块，多色彩，多品种和新工艺等方面投入较大。色纺的品类较大，品种很多，棉花只占70%左右，还有30%的非棉占比，我们每年会做创新研发（如流行的趋势、新型品类等），保证我们的产品能够跟上纱线发展的步伐，保持比较强的竞争力。
7、网链业务的ROE水平？
答：前端网链业务发展迅速，一方面业务量在增长，同时各项增值服务在逐步扩充和完善，前三季度毛利率6.1%，净利率近2%，我们资金周转情况是每年最低平均周转6-8次。
8、补贴收入，今年预估补贴收入？
答：补贴政策不变，补贴金额和新疆产能增长相匹配，预计在3个亿左右。今年半年报开始会计政策进行调整，补贴收入从营业外收入调整到到营业收入各个科目内。
9、阿克苏产能扩展的速度？投产进度？
答：进度按年初的进度计划，去年底，总产能达到150万锭，截止上半年167万锭，预计下半年有15万锭投产，所以年底产能达到180万锭左右。
10、色纺在纺织行业占比6%，近几年市场占有率没有变化或者之后的趋势是什么。因为色纺在环保这一块的贡献非常大，国家是否有政策的补贴或政策的扶持？
答：目前色纺整体在棉纺织业达到6%左右，这是行业的数据。这两年来看量有所增长，但是比例不会有很大的提升，棉纺在整个纺织行业的比例也不是很大。但是随着环保的加强，色纺可能在接下来的推广中，因为污染比较小的特点，可能会得到比较大的发展。以及随着环保加强，色纺的成本优势会越来越体现出来。
11、棉价的走势向上，请问这个是针对中国本身的供需的状况？第二个问题是色纺纱的需求端，是否有什么不一样的变化？另外环保的政策对供给端的影响的层面是如何？
答：第一个问题，国内棉价上行原因，我们的判断是1、国内的整体需求有提升；2、因为国储棉经过这几年的消化，现在国家的棉估计只有500万吨，质量很差，不能当做资源来进行平衡。3、社会资本较多，导致国内棉花价格整体在增加。
第二个问题，华孚整体的下游需求还是配套下游客户订单的增长。从近几年来看，华孚的色纺纱无论是产量和销量都保持一个相对比较快的增长，主要伴随着下游客户的增长，近几年快时尚行业和运动行业的增速比纺服行业整体的增速快，所以使得华孚的产能得到一个比较好的消化，同时我们又看到比较明显的产业集聚的趋势。
整体看好环保政策对于色纺纱产品推广的利好趋势。因为直接客户以往都有一些染厂的产能，从今年的环保督查看，江苏、浙江包括福建很多地方一些小的染厂产能在退缩，从下游的直接销售反馈看，一些传统的纱染或者布染的订单正在主动向色纺纱转移，因为染厂产能的退缩，产品的交期就出了问题，所以要求采购从传统坯纱转向色纺纱，这个趋势有利于色纺纱中长期市占率的提高。
12、两个问题，关于补贴，三季度没有详细拆补贴同比的增长情况，能不能把那个扣除掉补贴之后的毛利率和营业利润率的情况和大家分享一下？
答：剔除会计准则调整部分，毛利率比去年增长近1%。根据历史报表，营收主要含三个方面，一是主营纱线，二是前端网链，三是废棉收入。三季报中整体来测算，毛利率为13%，前端网链前三个季度的毛利率是6.1%，废棉的毛利率更高，剔除这两块，纱线的毛利率在15%左右，跟去年同期相比提高了一个百分点。
13、在纺纱双寡头下，市场份额是什么样的竞争格局？
答：从我们两家的产能规模来看，两家加起来目前300万锭左右，在中高端市场两家占比70-80%。从历史上看，两家的市占率比较稳定，产能扩张增速都差不多。华孚在越南、新疆扩产，另一家友商越南也在扩产。两家产能扩张的速度和下游客户的需求基本相配套。
14、色纺纱四季度订单的情况怎么样？
答：整个行业的趋势是行业集中度在增加，整个供应链和终端的趋势是交期要快，供应要有爆发力，趋势较明显。我们今年不但量增加了，批量也增加了。这种趋势对于行业中的大企业还是有利的。第二点，因为环保原因，有些小染产关闭，因为国家环保要求严格，小染厂生产压力较大。
15、我们的价格有没有提升？
答：因为原料成本、染色成本，生产要素价格提高，导致价格提升，是结构性的。部分价格提高较高，部分价格提高较低，要根据市场的接单情况来调整，总体来说价格在缓慢提升。
16、我们目前的产能利用率多？
答：产能利用率达到90%以上。
17、新疆补贴政策和未来趋势情况？
答：现在国家也在考虑新疆下一轮的产业补贴政策，根据我们的判断了解，新疆要继续大力发展纺服制造产业，包括纱线、面料、服装，未来新疆的生产要向大企业延伸，大企业会得到重点扶持，因为大企业会形成产业链，规模优势明显。
18、和去年同期比，公司的库存增加很多，整体我们棉花的占比有多大？
答：主要是棉花原料的增加，三季度纱线的库存比上半年要好一点，较之前有所下降。
19、上半年营收成长大概有10+%，快时尚、运动、内衣这几个品类哪个拉动的？哪些品牌的订单成长是比较好的？
答：具体各个品牌的数据没有拿到，从细分行业看，我们观察到下游增长较快的品类，首先是运动类增速较快，其次是快时尚行业的订单增长较快。
20、新疆补贴门槛是否会有所调整？
答：之前的补贴政策到18年不会有变化，18年之后新一轮5年计划还没有最终出台，预期在保持既有政策力度的基础上，新补贴政策导向会偏向大企业。
21、今年年底180万锭产能能否大致拆分到新疆，越南，黄淮，浙江等产区？
答：到年底，越南是28万锭，长江是16万锭，黄淮是16.5万锭，浙江是32.5万锭，新疆是88万锭。
22、因为一带一路政策，我们之前打算在新疆扩大发展，现在我们对于一带一路政策的最新想法是什么？
答：新疆的一带一路政策，未来五年战略规划也出来了，一带一路只会加强不会削弱。新疆在未来一带一路政策实施中处于非常重要的起点和支撑点，我们仍会坚持前期公告的内容，在新疆加大投入，在南疆建设100万锭的产能，以及在新疆做大棉花的供应链产业。我相信中央对新疆的一带一路战略和百万人就业工程战略也会支持下去的。
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