调研问答全文
启迪桑德 (000826) 2017-10-25
三季度业绩拆分：
环卫板块：公司内部统计的前三季度环卫板块的营收达到12亿元，从整个板块来看，净利率为7%，利润为1亿元左右。目前环卫的年度合同总额为280亿元，包括运营年限内所有服务费。
环卫网络的发展带来与其他业务的协同效应，比如生活垃圾、再生资源、环保设备等，在做环卫的时候可以做园林绿化、路灯维护等。公司在环卫领域积极开展合作，与其他公司包括国有环卫公司。
再生资源：从行业来看，潜力很大，但是目前的状况是散乱差，而且国家的资金补贴较慢，目前家电拆解的上游收购价格相比往年下降10多元，利润有所提升。截至三季度，公司再生资源收入接近13亿元，利润为1亿元。
固废板块：营收30亿元左右， BOT的设备安装也进入高峰。目前，生活垃圾处理的签约、在建、运营总体有3万吨左右，投运的项目有5个。
水务板块：水务板块上半年的收入比同期增长20%，未来有合适的水务项目也会去做。水务板块的PPP项目也是公司是未来的发展重点。
未来经营及战略重点方向：
环卫，尤其是雄安地区的环卫项目，公司也在积极参与。公司在雄安地区有两个县的生活垃圾环卫项目在运营，一个县的生活垃圾处理也处于调试阶段。公司的优势在于布局较早，一直在为雄安地区服务，未来的市场拓展也会持续跟进。
PPP项目。目前正在落地的项目金额为30-50亿元左右，目前对PPP项目的态度较为谨慎。在PPP项目方面，公司目前优势较为明显，跟地方政府都有很好的交流合作。未来对于各板块资源协同及市场拓展项目都有较好协同作用。
垃圾处理及环卫项目目前面临的问题？
答：生活垃圾处理面临的问题是谁污染谁负责。在县城做生活垃圾处理就涉及到周边县城的垃圾处理问题。但是环卫的项目不存在这个问题，周边的环卫项目都是由公司来做，灵活性较大。而且公司在生活垃圾处理、环卫方面形成协同效应，促进其他业务的发展。
公司是否有统计过在手固废末端处理项目所在的城市，环卫项目拿到多少？
答：公司的生活垃圾处理项目总数接近30个左右，环卫项目200多个，但是同时有生活垃圾处理和环卫的的项目总量较小，成长空间很大。
公司三季度的财务费用偏高，四季度的财务费用是否也有这样的趋势？
答：公司45亿元的募集基金，其中有15亿元用于前期费用的替换，包括5亿元用于还债、10多个亿用于固废项目建设，这样可以减少5-6%的财务费用；其中10亿元用于环卫项目投资，还有10亿元是设备研发中心，比如环卫车辆生产线的建设等，另外的10亿元用于补充流动资金，定增募集资金在三季度到位后，后续会提高资金项目实施及运作效率。
环保设备安装及咨询板块的拆分？毛利率较高的具体原因？
答：这个板块的毛利率浮动较大，主要原因是，非标设备集成设计包括其中，设备集成大多数可以理解BOT施工的设备，还有一些是外部PPP项目的设计管理费。还有就是工程的管理费用，毛利率较高。环卫设备的毛利率大概在30%左右。
公司去年的装备制造，主要包括哪些？
答：装备制造主要是湖北合加在做，两个部分，传统的环保设备，板块固废、污泥的设备等，还有就是车辆设备，传统设备的毛利率为10%左右。
蚌埠模式的推进进展？
答：蚌埠项目的优势在于，是地级市，城市规模大，而且由公司整体负责整个城市的环卫项目，利于推广。对于蚌埠模式的推广，要结合当地城市特点。
公司目前电器拆解的毛利率18%，未来是否有提升的空间？
答：以前，公司拆解下属企业的部分股权还在中小股东手里，今年采取一定的措施，收回经营权，原材料统一收购，拆解下来的统一销售，经营效率及风险管控，提升综合效益。
再生资源的黑电的占比？
答：黑电的占比基本过半。行业属于牌照许可经营形式，对于拆解量，国家行政主管部门会有全程监控及补贴计价方式，因此资金补贴的到位需要一定的时间周期。
短期来看，固废业务的毛利率较高，另有在建以及未结算的项目订单，明年的固废类业务拓展规划是怎样？
答：对于传统的生活垃圾BOT项目来说，增速较难，未来年度固废类收入依托现有落地项目以及拓展项目，明年运营项目基本可以保持现有趋势。
再生资源板块的布局？并购标的的推进计划？
答：家电拆解在积极推进。汽车拆解行业较大，但是行业较为分散，公司会适当的去布局汽车拆解。对相关标的的收购，公司后续会加大力度，废旧资源回收的企业，比如废纸、废塑料、废弃电池等，公司会持续关注。
垃圾焚烧发电的投运项目有哪些？
答：主要是临沂、亳州、沂水、重庆、临朐，开县和临清目前处于调试阶段。另有新疆一项运营的沼气发电项目。
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