调研问答全文
安奈儿 (002875) 2017-10-25
一、介绍公司前三季度经营情况
2017年1-9月，公司营业收入6.69亿元，同比增长8.81%，净利润4,565万元，同比增长5.59%；受电商第三季度收入同比下降影响，公司第三季度营业收入1.85亿元，同比微增2.03%，第三季度净利润120万元，同比下降60.25%。
分渠道看，第三季度线上直营下降9.7%，线下直营增长7.8%；2017年1-9月累计看，线上直营增长30%，线下直营增长4%；加盟渠道基本持平。第三季度线上销售收入下降主要因平台竞争原因，公司天猫店流量不够好，使得销售未达预期，然而公司第三季度推广投入又比较大，主要是为第三季度99大促以及双11活动前期热身投入，使得第三季度利润同比下降。
从资产负债表看，报告期末存货较期初增加7,800万，主要是公司准备2017秋冬款货品包括线上双11货品，及备2018年春夏货品原材料，单纯从存货结构看，公司旧品库存同比是减少的；从现金流量表看，经营活动产生的现金流为负数，主要是备货导致现金流支付较快，根据往年的情况来看，第四季度现金流通常表现较好。
二、投资者提问环节
1、从品类看，目前公司大童、婴小童的收入增长情况？
答复：第三季度婴小童收入同比增速近28%，大童收入同比增速近2.5%。2017年1-9月，婴小童收入同比增速超过30%，大童收入同比增速超过5%。
2、公司电商渠道收入分配情况如何，以及对第四季度怎么看？
答复：公司以前主要是三个线上渠道：天猫、唯品会和京东。京东占比较小，且公司在今年9月从京东撤出，唯品会收入占比略小于40%，天猫收入占比略大于60%。从双11的预售情况看，预售热度还不错，增长的主要驱动力在于天猫的引流支持及公司本身的货品打造。
3、第三季度公司电商收入下降，在第四季度公司有什么应对措施？
答复：9月我们从京东撤出并加大与天猫合作力度，此外公司自身的投入和引流活动力度也比以前大，从双11的预售情况看,预售热度还不错。
4、安奈儿品牌的竞争对手主要包括哪些？公司的主要核心竞争力在哪里？
答复：安奈儿定位中高档，与mini peace、gxg童装、安踏童装、Fila童装、Adidas Kids、Nike Kids、巴拉巴拉等优秀品牌竞争；价格方面，比mini peace、Fila童装等低10%-15%，比巴拉巴拉高10%-15%；公司的竞争力主要体现在产品的高性价比、舒适性、高品质、版型设计以及安全指数方面。
5、公司未来的线下店铺布局情况如何？
答复：公司未来重点布局购物中心，相应的调整百货商场门店。购物中心方面，公司目标每年增加50-80家，截至9月份公司已有147家购物中心。
6、公司产品售罄率及同店增长情况如何？
答复：公司要求库存率每年不超过18%，目标是15%，也就是我们售罄率维持在82%-85%；购物中心同店同比有20%-30%的增长，但专柜同店同比基本持平，综合看同店同比实现个位数增长。
7、公司是否会考虑多品牌战略？
答复：安奈儿品牌的内生式增长空间还比较高，因此近3年，公司仍将把重心放在安奈儿品牌上。但3-5年间，公司达到一定规模后会做多品牌尝试。
8、限制性股票对赌业绩未来如何去落实和实现？
答复：限制性股票公司给的业绩目标相比2017年2018、2019、2020累计实现15%、40%、70%的扣非净利润增长（剔除品牌并购等重大资产购买带来的影响）。我们可以从三个方面分析，一是渠道，线上包括天猫和唯品会，电商销售依旧会保持高速增长，线下购物中心的增长对专柜的下滑有很大的弥补；二是市场，二胎政策放开，儿童基数持续上升，同时家庭可支配收入也在增长，市场本身是越来越大；三是货品，公司小童近几年可以保持高速增长，大童也做了规划，未来也可以稳定增长。综上看，公司具备限制性股票行权的内部和外部机会。
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