调研问答全文
国恩股份 (002768) 2017-10-26
公司与西南证券分析师黄景文、赵鹏就以下方面内容进行了沟通和探讨：
1、公司2017年度非公开发行股票事项所募集资金投资项目生产的产品具体有哪些应用领域？高分子复合材料行业发展前景如何？公司投资建设先进高分子复合材料项目有哪些技术储备？
应用领域：公司2017年度非公开发行股票募集资金拟投资建设先进高分子复合材料项目，项目建成并达产后，将形成年产先进高分子复合材料及制品近四万吨的生产能力，具体产品包括：SMC纤维（玻纤）材料、SMC纤维（碳纤）材料、连续纤维增强热塑性材料CFRT、3000mm专用复合板、3D碳纤维预成型专用产品、3D玻纤维预成型专用产品、SMC模压制品（玻纤）和SMC模压制品（碳纤）等。其中：SMC材料及其SMC模压制品可应用于风力发电、航空航天、新能源汽车、轨道交通等市场领域；连续纤维增强热塑性材料CFRT可应用于轨道交通车辆的车厢地板、内衬板、顶板、汽车内外饰件、轮船装饰板、耐压管道结构层、航空用轻质高强要求的部件等产品市场；3000mm专用复合板可应用于集装箱内衬板、顶板、箱板，公路护栏等产品市场；3D碳纤维（玻纤）预成型专用产品可应用于生产高性能复杂产品，在航空航天、汽车轻量化，高性能结构件等领域具有广泛应用。
市场前景：根据《纤维复合材料行业“十三五”发展指导思想》，纤维复合材料行业作为国家战略性新材料产业重要组成部分，预计到 2020 年各类纤维复合材料的市场需求量合计约 650 万吨，市场前景广阔。年销售额在 20 亿以上的大型企业集团仅中复集团、中材科技等几家。产业集成度不高，小企业比例过大，面向产业的集成技术创新薄弱，产品研发力度不够，中低档制品居多。据MarketsandMarkets预测，全球复合材料（主要是碳纤复合材料、玻纤复合材料及其他）的市场规模将从2015年的695亿美元上升至2021年的1,052.6亿美元，年平均复合增长率为7.04%。而近年来全球先进高分子复合材料产业蓬勃发展已成为引领全球经济快速发展的中坚力量，在飞机、军工、汽车工业、建筑业、造船、风能、环保等领域不断开发应用，成为市场的主导力量。本次募集资金投资项目所生产的功能性复合材料具有重量轻、强度高、成型周期短、可循环利用、设计自由度高、安全性高等特点，主要面向轨道交通、汽车轻量化工程、风电能源、电力通讯设备设施和绿色建筑等领域，具有巨大的市场需求和良好的市场前景。通过本次非公开发行，公司将建立起具有自主创新能力、配套齐全的先进高分子复合材料生产体系，形成规模效应，抢占市场发展先机。
技术储备：公司非公开发行股票募集资金投资项目中的复合材料主要是指非金属复合材料中的纤维增强合成树脂基复合材料，基体树脂包含不饱和树脂、酚醛树脂等；增强纤维材料主要有玻璃纤维、碳纤维等，按树脂基分为热固性和热塑性两类。公司拥有一批长期从事改性塑料领域研发和生产管理的技术人才，经过多年的研发和生产实践，在基础材料和热塑性领域已积累了耐候、阻燃、增强等多项先进工艺和技术，可应用于本次募投项目生产的热塑性复合材料，同时部分工艺技术经改进后可适用于热固性领域。公司为青岛市首批高新技术企业，其技术中心是山东省“省级企业技术中心”，多项技术在同行业内处于领先地位，公司多年来培养的研发团队和技术积累将为本次募投项目的实施提供技术支持。公司在相关材料研制领域已取得发明专利3项，可用于本次募投项目产品的SMC纤维（玻纤）材料、 SMC纤维（碳纤）材料、 连续纤维增强热塑性材料CFRT工艺。自2016年下半年开始，公司通过内部培养和外部引进人才的方式，进行复合材料领域的技术研发，目前已开始研发并逐步掌握SMC纤维（玻纤）材料、SMC纤维（碳纤）材料、连续纤维增强热塑性材料CFRT、3D碳纤维预成型专用产品等募投项目实施所需关键技术。
2017年5月，由公司控股股东、实际控制人王爱国先生持股100%的青岛国恩控股发展有限公司，通过下属子公司青岛俣成国际碳纤维科技发展有限公司收购德国Compositence GmbH （以下简称“Compositence”） 80%的股权，该公司成立于2009年，专业从事复合材料工程、设备及其软件的设计、开发和应用，并在此基础上研发、设计复合材料的生产工艺流程。 Compositence已经开发出用于加工、处理连续纤维的创新自动化系统，拥有多种材料处理能力，可适用于所有成熟的碳基原材料（干碳纤维、热塑带、预浸带等），此外还可以为纤维复合元件的全自动、可升级、低成本流水线生产提供高度纯熟的技术与服务。Compositence 拥有先进的纤维铺设、堆垛（2D/3D）、预成型工艺和技术，可与本次募投项目相结合，实现效益最大化。
2、改性塑料行业中有哪些行业壁垒？
目前在我国改性塑料行业中大多数为中小企业，规模普遍偏小，产品规格多、产量小，存在着信息来源渠道窄、产品技术含量低、简单重复生产等现象。仅有少数企业的产品代表了行业高水平，在国内市场占有相当的份额。要成为大规模、专业化的改性塑料及其制品的供应商、取得一定市场地位将面临着以下几点障碍：
（1）服务壁垒
本行业的产品生产具有典型的多品种、多批次、大批量、非标准化的特点，客户的要求就是生产标准。首先，从产品的设计到开发、模具制造、样机、检测、试产、量产的整个周期中都需要改性塑料零部件供应商与整机厂不断地进行技术交流和沟通磨合；其次，改性塑料制品由于体积较大、易变形、易损伤，长途运输会造成运输成本以及报废率急剧增加，需要在客户工厂的一定半径内设厂，以就近供货、贴身服务；最后，下游客户多为成熟的大厂，管理水平高，多采用即时化的采购和物流供应模式，为了满足整机厂即时交货的要求，零部件供应商也须在整机厂客户邻近设厂，以提供强大的生产配套以及技术支持服务。
在既定的运营模式下，若供应商为下游客户提供了体贴周到的服务、提供的产品能持续达到其技术、质量、交货期等要求，则下游客户将与其达成长期稳定的合作关系，不会轻易更换供应商来破坏自己的供应链。在服务壁垒的制约下，下游客户更换供应商的转换成本较高且周期较长，这不但限制了一批技术基础薄弱的中小企业进一步做大，同时也制约了部分虽具有充足的资金实力但缺乏客户基础的企业快速发展。
（2）认证壁垒
首先，改性塑料行业与下游大型客户建立稳定的供应链关系的门槛较高，这些大型客户往往对供应商有复杂繁琐的认定过程，对供应商的业务管理体系、质量控制体系和环境体系等方面进行一定时间的严格审核，一般要求供应商有健全的运营网络、高效的信息化管理系统、丰富的行业经验和良好的品牌声誉。能否通过客户的认证、进入其供应链体系，就成为改性塑料企业面对的第一道考验。
其次，改性塑料企业自身的生产管理还需通过国际标准化组织ISO9001质量管理体系认证，以证明自己有能力稳定地提供满足客户和适用的法规要求的产品。为汽车行业供货的，还需通过汽车行业国际质量体系ISO/TS16949:2009认证并有效实施。通过这些体系认证并从实质上达到其要求是改性塑料企业必须跨过的门槛。
最后，近年来消费者对环保的呼声越来越高涨，国内外市场对产品在环保方面的要求越来越严格，对塑料制品的各种环保标准也越来越高。ISO14001环境管理体系认证、欧盟的RoHS2.0、WEEE、美国的UL认证、加拿大的cUL认证、我国的《电子信息产品污染防治管理办法》等都是改性塑料厂商要将产品打入相应市场所必须满足的环境相关认证标准。
（3）技术壁垒
配方是改性塑料的核心，不同客户因其产品差异较大而对改性塑料性能的要求不同，因此，改性塑料生产企业需要掌握和积累大量的技术配方。在配方的设计中，主要原材料虽然大体保持不变，但改性助剂的品种或数量的轻微变化都可能会引起产品性能指标的大幅变动，特别是不同助剂的复配，比例的变化可能会导致出现几种性能截然不同的改性塑料。所以，尽管一些产量较大的通用型改性塑料的原始配方目前在市场上处于半公开状态，但是为保持业内领先地位，清楚改性助剂的复配及添加临界、掌握各细分领域内若干独特的高性能改性配方是改性塑料企业生存发展之关键。
同时，随着化工新材料行业及其下游行业的快速发展，改性塑料产品更新换代速度很快，这在专业技术应用、吸收、改进、创新和优化能力方面对改性塑料企业提出了很高的要求，企业需要具备较强的技术开发和创新能力、不断推出新配方、优化生产工艺和质量控制体系，开发新配方的能力成了改性塑料生产企业的核心竞争力之一。企业尤其要把握产业发展方向、国家宣传导向及市场变化情况，保持着强大的科研能力、持续推出新配方，以强有力的技术支撑和快速周到的技术服务赢得市场，才不会在激烈的竞争中被淘汰。
改性塑料制品的生产还需要融合对下游家电、汽车等行业的相关产品及其零部件深刻的认识和多年经验的积累，企业在与下游客户合作开发新产品的长期实践中积累起来的技术能力也构成了新进入者短期内模仿不了的技术壁垒。
（4）规模和资金壁垒
改性塑料的生产只有达到较大的产销规模，才能降低采购成本、提高议价能力、实现规模效益、降低综合经营成本、与同行业相比取得相对的竞争优势。
为了及时满足客户的订单需求，改性塑料企业必须投入大量的资金，用于建设高标准的生产车间、采购先进的设备，以增强企业的生产加工和检测能力、从事敏捷制造的柔性变化能力以及企业的持续研发能力。同时，行业下游客户一般要求供应商提供一定的付款账期，这也占用了改性塑料厂商的流动资金。因此，投资本行业的厂商必须具备较强的资金实力，较高的投资门槛将对新进入者构成一定的进入障碍。
（5）管理和人才壁垒
行业内先行企业通过多年的运营，已经形成了一整套行之有效的、适应本行业特点的经营管理模式，积累了一定数量的经营和管理人才、研发和技术人才以及大量的熟练工人，而且随着企业的发展、规模的扩大，良好的前景对高级人才形成了强大的吸引力。这对行业的新进入者而言又竖起了一道管理和人才壁垒。
3、公司与同行业中的竞争对手金发科技股份有限公司、上海普利特复合材料股份有限公司在产品应用领域方面有什么区别？
公司主要从事改性塑料粒子及其深加工后的各种改性塑料制品的研发、生产和销售，主要产品是改性塑料粒子及改性塑料粒子深加工后的各种改性塑料制品等，应用于制造家电、汽车零部件及电子产品等领域。公司凭借其在改性塑料领域内多年积累的研发和生产经验以及对行业和产品的深刻理解，与下游家电、汽车厂商建立了长期、良好的合作关系，为其提供家电零部件和汽车零部件专用料包括研发、生产、销售、测试及物流配送等在内的综合服务。其中国内外知名品牌客户主要有海信、海尔、美的、LG、长虹、三星、冠捷、小米、九阳等。
金发科技主要从事改性塑料的研制、生产和销售，也从事部分塑料原材料的进出口贸易，是国内改性塑料行业产品最齐全、产量最大的生产企业，主要为家电、汽车、电子、通信、建筑等行业提供阻燃树脂、增强树脂、增韧树脂和塑料合金类产品，主要客户为：海信、格力、TCL、小天鹅、创维等。普利特则主要从事汽车用改性塑料产品的研发、生产、销售和服务，产品以改性聚烯烃、改性ABS、塑料合金为主，主要供应汽车零部件制造商，应用于上海大众、一汽大众、上海通用、长安福特马自达等汽车制造商生产的车型，主要客户有：延锋伟世通、常州星宇车灯、宁波玛克特汽车饰件有限公司等。
4、公司与同行业的企业在毛利率水平方面有何差距？
根据相关企业的招股说明书和定期报告等公开披露信息，2016年度，公司与同行业可比上市公司盈利能力指标比较分析如下：顺威股份、金发科技、银禧科技、毅昌股份、普利特、朗迪集团、道恩股份销售毛利率分别为：21.69%、17.41%、18.53%、7.81%、26.33%、27.54%、24.38%，其平均值为20.53%，而我公司2016年度销售毛利率为19.05%，由上述数据可知，2016年度公司销售毛利率与可比上市公司的平均水平基本一致，不存在较大差异。目前，公司在原有业务持续稳定增长的前提下，积极推进业务升级，加强技术创新，适当调整产品结构，全力推进高毛利、高技术含量产品的销售，促进公司业绩提升。
5、公司新设子公司国恩体育草坪生产产品的应用领域及人造草坪行业的市场前景如何？
应用领域：为拓展公司业务范围，进一步延伸改性塑料产业链，公司设立国恩体育草坪，专业从事人造草坪的研发、生产和销售，为客户提供包括研发、设计、生产、铺装及售后维护在内的整体解决方案和综合服务。国恩体育草坪生产的人造草坪主要分为运动草坪和休闲草坪两大系列，可应用于各类运动场地、庭院景观、室内装饰、幼儿园、楼宇绿化等。随着产品的不断创新和更新换代，人造草坪的种类和用途将会有更为丰富的拓展领域。
市场前景：人造草坪国内市场起步较晚，但发展速度很快。根据2016年5月9日发改委等部门联合发布的《全国足球场地设施建设规划（2016—2020年）》，截至2013年底，全国拥有较好条件的足球场地1万余块，平均约13万人拥有一块足球场地，与足球发达国家存在较大差距。到2020年，全国足球场地数量超过7万块，平均每万人拥有足球场地达到0.5块以上，有条件的地区达到0.7块以上。全国建设足球场地约6万块，假设平均每个足球场按照算术平均数3,580平方米，6万块场地共计2.15亿平方米，如有50%的场地选择人造草坪，则未来3-4年仅足球场地建设需求就有1.08亿平方米。加上未来其他类型运动场馆的建设翻新，人造草坪未来市场空间巨大。根据国家体育总局公布数据统计，国家体育场地设施建设增加值已经从2006年33.17亿元增加至2015年155.20亿元，年均复合增长率18.70%。根据中国行业报告网发布的《2017年版中国人造草坪市场调研与发展前景预测报告》，从2008年开始，人造草坪的销售规模逐年增加，到2016年已经达到了101.50亿元，年均复合增长率为23%。随着国民经济的提高以及国家对教育、体育的投入加大，西南、西北、中部、东北等地区的城市对人造草坪的需求量正在迅速加大，目前人造草坪行业的大量需求正从一线城市向二级城市转移。同时，随着国家积极鼓励全民体育的开展，体育基础设施建设迎来全面发展，“全民体育”逐步从口号落实到行为。国务院2014年出台的46号文明确提出了2025年实现5万亿体育市场总规模的目标，体育产业迎来新的市场机遇。据统计，欧、美、日等发达国家体育产业GDP占比是中国的3-4倍。由此可见，人造草坪的国际国内市场都有巨大的发展空间。
6、公司新设的芜湖、宁波分公司及筹建中的邯郸分公司，全面达产后给公司带来的经济效益如何？
为降低营运成本，更好地服务客户，公司在芜湖新建青岛国恩科技股份有限公司芜湖分公司。芜湖分公司于2017年5月8日取得工商营业执照，经营范围为：塑料原料及产品、改性塑料、塑料合金材料、功能塑料板材、模具的研究开发、生产、销售；电器电子配件、汽车零部件的加工、销售。2017年6月，芜湖分公司当月实现销售收入1,700余万元；预计全面投产后，每年可实现新增产值1.5-2亿元。
为进一步践行公司发展规划及经营目标，公司与奥克斯等品牌企业达成合作，2017年9月18日，国恩股份宁波分公司取得宁波市市场监督管理局核发的《营业执照》，宁波分公司全面投产后，预计每年可实现新增产值1.0-1.5亿元。
同时，目前公司正在与邯郸美的沟通战略合作事项，拟在邯郸设立分公司，针对邯郸美的、石家庄格力等知名客户进行产品配套供货，全面投产后，预计可实现年新增产值1.5-2亿元。
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