调研问答全文
开元股份 (300338) 2017-10-27
一、主持人致辞介绍开元股份参会嘉宾及会议流程
二、开元股份财务总监何龙军先生解读公司三季度报告
三季报的信息相对比较简单，不需要披露详细的经营信息，我的介绍是围绕已经公开披露的财务信息，也是为了信息公平。数据期间为2017年的1到9月份，恒企教育和中大英才主要是3到9月份的数据，3月份才是并表的。
分五个部分解读：
（一）、会计报表合并范围的变化
与2017年半年报相比，开元股份三季报合并报表的合并范围有变化：
1、恒企教育板块：新增3家，分别是广州恒企教育科技公司（高校业务）、北京央财云研咨询公司、北京知源图书公司。另外广州多迪网络科技的控股权由58%增加到90%。
2、中大英才板块：新增1家，山东中大英才教育科技有限公司。 2、收入和利润情况：1到9月份营业收入5.8亿元，同比增长184%，其中三季度实现了营业收入2.7亿元，同比增长305%，营业收入里恒企教育3-9月份营业收入是3.7亿元，同比增长51.1%，1到9月份归属于上市公司的净利润1.09亿元，同比增长1483%，三季度归属于上市公司的净利润5406万，同比增长2814%，主要的业绩贡献恒企教育3到9月份的净利润9469万，同比增长52.46%。1到9月份非经常性损益是358万，扣掉所得税和少数股东权益影响是191万，整个公司扣除非经常性损益后的净利润1.06亿元，同比增长1823%；1到9月份的每股收益是0.35元，同比增长1184%；三季度每股收益是0.1592元，同比增长2051%；1到9月份的毛利率是67.63%，上年同期是46.25%，同比增加了21.38个百分点，主要是教育板块的毛利率比较高。
（二）、收入与利润情况
1、本公司1-9月实现营业收入58,441.55万元，同比增长184.21%。其中第三季度实现营业收入27,161.91万元，同比增长304.63%。其中营业收入构成为：
恒企教育（3-9月）营业收入36627.54万元，同比增长51.10%；
2、本公司1-9月实现归属于上市公司的净利润10,917.25万元，同比增长1,482.60%。其中第三季度实现归属于上市公司的净利润5,406.40万元，同比增长2,813.54%。其中业绩构成为：
恒企教育（3-9月）净利润9468.81万元，同比增长52.46%；
3、非经常损益金额358万元（其中投资收益影响为190.57万元），扣非后的净利润是10559.22亿元，同比增长1822.61%。
4、每股收益0.3517元，同比增长1183.58%；其中第三季度实现每股收益0.1592元，同比增长2051.35%。
5、补充：1-9月综合毛利率67.63%，上年同期综合毛利率46.25%，同比增长21.38个百分点。
（三）、现金流量情况
1、经营活动产生的现金流量净额18967.76万元，同比增长865.61%，其中：恒企教育（3-9月）经营活动净现金流16825.84万元，同比增长45.23%；
2、公司账面货币资金余额2.98亿元，加上“其他流动资产”项目的保本的理财资金1.64亿元可以动用，加起来可动用的资金余额为4.62亿。
（四）、资本结构情况
合并报表中，本公司：
1、资产总额275259.00万元，同比增长185.41%，主要是恒企教育、中大英才并表影响。其中主要的资产构成：
（1）可动用的资金4.62亿（货币资金2.98亿+理财资金1.64亿），占资产总额的16.78%；
（2）应收账款2.39亿，占资产总额的8.70%；
（3）固定资产2.75亿+在建工程0.25亿=3亿，占资产总额的10.90%；
（4）商誉12.86亿，占资产总额的46.72%。
2、负债总额67235.10万元，同比增长233.26%，主要是教育公司并表影响，其中最大的负债项目为：
（1）其他应付款2.95亿，占负债总额的43.9%，其中的2.4亿为增发股份收购资产尚未支付的第二期现金对价。
3、所有者权益总额208023.89万元，同比增长172.76%，主要是3月份增发股份收购资产及配套融资影响净资产增加。其中主要的权益构成：
（1）股本3.39亿，比年初增长34.77%；
（2）资本公积14.43亿，比年初增长404.19%。
股本和资本公积增长的原因都是增发股份、配套融资影响。
4、期末资产负债率24.43%，较年初的20.92%增长3.51个百分点，整体很低。
（五）、全年业绩预测说明
直接引述三季报中的原文：
本公司预测2017年1-12月归属于上市公司所有者的净利润同比将大幅增长，具体数据以本公司的定期报告为准（当然这也不构成业绩承诺）。主要原因为恒企教育公司、中大英才公司业绩稳定增长，影响2017年3-12月归属于上市公司股东的净利润大幅增长。
三、提问环节：
1、问：恒企1到9月份考证和线上业务的发展情况，包括一些学员、收款和未来的潜力。
答：考证占比例较少，恒企是以会计实操，技能培训为主，这个是我们的财税类的。今年新增IT和设计，多迪科技和天琥教育，天琥现在还没并表（25日已披露股东大会决议公告）。
上半年恒企母公司1到9月份是5.3亿元的定单，跟去年同比应该是百分之百以上的增长；关于成交价格我们每一年的年报、中报里面，年报里面基本上都会披露收入、人数，大概客单价在六千元到七千元左右，每个月有波动，有的月份会超过七千。会计口径的客单价还是以信息披露的数据为主。
2、问：看到恒企最近收购天琥，想知道天琥的优势和截止到目前的回款和利润情况。
答：天琥教育主要是做艺术设计和平面设计、三维设计，主要的课程，包括UI、电商、室内方面的设计等,天琥教育的具体情况收购报告里做了披露。目前校区的数量是30个，有关天琥的收入利润情况，您可以查阅我们披露天琥的审计报告和相应的材料。
关于行业地位：天琥是专注于做艺术设计培训，目前在全国20多个城市有30个校区，而且发展势头和增长速度都是非常快的。竞争优势体现在，一个方面是线上线下的销售，也就是说招生的能力；二是关于艺术培训这块的课程研发以及教研产品标准化的能力，都是在行业里处于非常优秀的水平；三是关于经营管理能力，2016年初十来家校区到现在的三十多家校区，连锁化的经营与复制能力是很强的，而且恒企本身在经营管理、连锁化的经营与复制、扩张、教研标准化以及线上、线下相结合的销售能力都是非常强的，我认为会把我们现有的优势进一步的发挥出来。
关于它的规模和体量,我们在业绩对赌里面大家也可以看得到，明后年都是50%的增长，所以我们在这块，天琥的发展势头短时间来看，中长期来看都是非常快的，甚至有可能增速会超过恒企的财会本身的增速。行业格局来看，艺术设计类还没有绝对的老大，天琥的规模来看，也是在艺术、职业教育里第一梯队的企业。
3、问：恒企的2B和高校合作的业务这两块具体的合作模式和预计未来能做到的体量是怎样的？
答：高校合作这块我们是成立了恒企教育科技有限公司，这个主要是跟高校提供招生服务，我们同时和高校做一些内容的研发，我们和高校合作共同开设或是升级一些专业，共同招生教学，学费收入共享。2B的业务还是请关注公司的信息披露和公司经营发展的动态，目前2B业务还处于布局期，目前没有太多可以跟大家分享的经营数据，大家可以持续的跟踪关注。
4、问：三季报的毛利率相比上半年是有所下降的，销售费用和管理费用率相比上半年来说也是大幅下滑的原因？
答：综合毛利率1-9月是67.63%。毛利率变化主要是因为校区做了一些固定资产的投入，主要是校区的电脑、装修，这些都是教学成本的范畴，也是营业成本的范畴。相当于是前期的投入增加了。硬件投入增加了，是属于教学成本。
5、问：为什么销售费用和管理费用率比上半年来看大幅下降？
答：费用率的下降是收入的效应，管理费用是固定的，业务范围内的管理费用是相对固定的，随着收入超出浮动，这个管理费用率会下降。
6、问：前三季度恒企的招生、客单价和回款的情况？
答：招生的客单价约6000元到7000元之间，恒企回款5亿多元。
7、问：恒企年初至今的新开校区数量？之前也说过规划每年新增50家的目标，四季度还有多少校区开设目标数量？
答：去年在年底会计类的校区应该1月份是209个校区，有收入的是234个校区，增加了20多个，这是拿到营业执照并且贡献收入的，我们也有一些校区目前处于筹建、装修、选址的阶段，总体来讲，校区的拓展量目标是50个。
8、问：除了恒企，刚刚收购的天琥教育开校有什么规划？
答：多迪下半年校区数是29个，没有新的开建计划，明年整合完会有一些新的开校计划，天琥是16家，年初是21家，到8月份的开校已经有31个，实际上已经开了10个，另一个方面是我们管理团队原来的经营规划，今年16个，明年20个，评估的预测来看，预测今年10个，明年10个，后年10个，这是评估报告里的数据预测。
9、问：现在恒企和中大英才的协同怎么样？怎么看未来提升的空间？
答：两个企业的融合还是非常好的，一个方面是流量，流量这块中大是保证给恒企的流量。目前来看，中大英才新增注册用户数是200到300万之间，是恒企最大的流量导入方。
第二个方面是关于两个公司的融合，除了中大英才给恒企导流，恒企财务考证的课程和内容也在中大英才网络平台销售，从纯粹的导流到内容的共建共享。
还有一个方面，今年恒企的在线业务量上涨是非常快的，今年预收款，在线业务今年的订单量应该可以突破1亿元人民币，当然订单不代表收入，能有这么大幅的增长，中大也起了一定的促进作用，像恒企的加盟校区的后台系统，教育系统的优化提供一些相应的技术支持，都对恒企的业务发展有了促进作用，主要是这三个方面。
10、问：北京、上海这样的一线城市，我们的招生渠道来看，线上、线下各自的占比大概是多少？
答：线上、线下的占比，整体来讲，大数应该是线上的流量在60%左右，线下的流量是40%左右。
11、问：一线城市和三四线城市渠道上来看有明显的差异吗？
答：每个地域之间有一定的差异，基本上线上的流量，比如说在50%到70%之间，线下在30%到50%之间，每个地域不一样，有的城市不同的校区数据也有一定的差异。
12、问：线上、线下获客的成本有做过这样的测算吗？
答：地域都不一样，获客成本都不是特别高。我之前做过一个分析，2016年他们的审计数据出来以后，恒企的销售费用全部加起来，获客成本一个学员在600元左右。
13、问：恒企的IT的业务是有所下降的原因，今年下半年、明年能恢复增长吗？
答：今年IT业务下滑是大概率的，上半年对管理团队的调整，6月份做的，影响估计有半年时间左右。第二个是我们原来多迪，IT培训有些学员是做的教育消费贷，今年下半年受政策影响，学员招生的回款有比较大的影响。
14、问：今年上半年我们的费用增长比较快，何总提到了，和我们加快外延是有关系的，我们未来开校的速度还是维持比较快的速度的话，费用率是不是还有进一步上升的可能？
答：费用和规模有关系，有规模效应，一定规模内费用是相对稳定，超出的话，费用的结构有些变化和递增，我想开拓新业务要发生一些费用，前期投入会大一些业务稳定以后会下降。但是随着业务扩张和加快三架马车的布局，会计、IT和设计，收入的递增相应的开拓费用也会有一些递增，整体来说净利率还是有保障的。
15、问：中报披露仪器仪表贡献的利润是持续往下，下半年或是明年仪器仪表对于公司的净利润是怎样的增长趋势？仪器仪表这部分的业务有没有可能从上市公司剥离出去？
答： 根据披露的信息，2017年1到9月份仪器仪表业务归属于上市公司的利润金额是809万元，去年同期公告是690万元，同比增长17%，目前在手定单和相关信息来看，应该要优于去年。
仪器仪表业务是否剥离问题，短时间内的可能性不大。
IR数据平台
