调研问答全文
华东医药 (000963) 2017-10-26
一、公司2017年三季度经营情况介绍
公司2017年三季报已于10月25日正式发布。2017年前三季度，公司实现营业收入214.51亿元，同比增长13.38%，实现归属母公司净利润14.89亿元，同比增长24.58%，保持了稳健增长态势。
1、医药工业：公司核心工业全资子公司中美华东今年前三季度整体经营质量比中报略有提升，收入和利润增幅均达20%以上，主要品种增速和毛利率保持稳定，毛利率同比有小幅增长。新纳入医保的三个品种达托霉素、吲哚布芬和地西他滨正积极参与各省市的招标及新医保实施后的推广工作，预计明年会有逐步的放量。中美华东管理费用同比增加较多，主要系研发费用同比增加了1.3亿元，增幅达100%左右。中美华东在线产品一致性评价工作已全面启动，阿卡波糖BE临床试验已完成，预计年底上报申请。其他产品的一致性评价工作和国际注册工作也在顺利开展。
2、医药商业：今年前三季度，受浙江省两票制政策开始实施的影响，公司医药商业的分销、调拨业务有所减少，整体增速同比降低约2%。分销业务占公司商业收入的比重约为15%，对毛利率的影响不大，因分销业务减少商业的毛利率报告期内也实现了小幅增长。
此外，去年三季度单季度公司整体增长较快，故今年前三季度同比增幅有所放缓也有基数高这方面的原因。公司三季度整体实现净利润已超过去年全年水平，展望全年有信心超额完成年度经营计划。
二、公司研发进展情况
1、在研的两个一类新药：治疗晚期非小细胞肺癌EGFR的新药迈华替尼，目前在II期临床试验阶段，从临床I期试验来看效果不错，有向其他适应症拓展的可能；另一个为治疗2型糖尿病的DPP-4类一类新药HD118，目前已向国家药监局申报临床并获受理。
2、GLP-1受体激动剂利拉鲁肽；目前已进入临床I期，方案确定，正在逐步推进。
3、公司重视后续研发管线的品种丰富以及创新药技术储备，积极开展外部合作、新药技术和权益收购工作：除与华东集团新药研究院进行仿制药的合作开发外，公司在国内外创新药权益收购方面也在积极调研和寻找合适的标的。
三、两票制对公司工商业板块的影响
1、商业
两票制政策的实施将将促使药品流通企业市场份额重组，大公司在积极收购空白区域和未覆盖市场，增加配送网络。目前浙江地区有上百家配送商，在两票制实行的前期竞争会很激烈。华东商业是浙江省医药商业龙头企业，公司80%以上业务为自营业务，公司在浙江市场的整体配送率达90%以上，在规模和配送服务上都具有优势。今年8月浙江省两票制试运行以来部分调拨业务的减少短期内对公司商业业务增速会有一定影响，这是正常和预期中的，分销业务对公司利润影响不大。公司积极在省内其他地区开展并购，减少分销业务下降带来的影响，也在积极争取一些新的品种配送业务。后续省内商业企业的竞争主要看各企业的综合能力和配送服务水平，公司认为两票制对公司商业板块的总体影响是积极、正面的。
2、工业
我公司医药工业有自己的营销团队，通过和各地的商业公司合作开展业务，故两票制对我公司的医药工业产品销售不构成影响。
四、财务相关问题
1、管理费用
今年前三季度管理费用同比增长较高，主要系研发费用支出较多。三季度研发费同比翻番，主要是一致性评价和新药临床实验和海外认证等方面。虽然研发费用的增加会直接影响到公司短期利润，但对于医药企业来说，没有研发投入没有新产品就没有未来，企业后续将缺乏未来增长动力。公司三季报在消化了研发费用后仍能保持相对稳定的增速，应该说主营业务的增长质量仍然非常良好。
公司去年第四季度管理费用较高，主要是与三年规划完成后的考核结算有关。今年第四季度费用支出预计同比会保持稳定，故公司今年全年无太大的费用支出压力。
2、现金流
公司经营性现金流在今年中报和三季报都有所下降，主要受票据贴现减少和和经营性采购增加两方面的影响，公司在年底有较大的应收票据兑现，此外，公司将回款率作为年底的一项重要业绩考核指标，年底前会和下游客户大力开展应收账款的清收和结算工作，预计公司经营性现金流到年底会明显好转。
五、百令胶囊相关提问
今年前三季度百令胶囊增速约15%，按往年经验四季度是其销售相对高峰阶段，预计第四季度增速会保持稳定或略有提升。
百令胶囊属于很多大医院销量靠前的大品种，控费压力较大，这也是正常现象。但百令胶囊在国家新医保目录中的分类不属于中药辅助用药，在其他中药注射剂和辅助用药被限制的情况下，也存在进入和替代一部分被限制的其他中药辅助用药的市场机会和空间。针对医保控费、分级诊疗、处方外流等趋势，公司已组建专职团队拓展基层市场和OTC市场，在销售队伍建设、渠道重建和绩效考核方面积极出台政策，推进模式转型，在一些市场效果明显。目前主要在大城市的重点零售药店、社区医院、民营医院等渠道增强覆盖。
六、阿卡波糖相关提问
公司的阿卡波糖今年前三季度整体增速接近30%，基层增速和发展趋势良好。
公司今年与丽珠集团子公司在阿卡波糖原料药供应方面签署了战略合作协议，保证公司发展所需的原料供应。公司将继续巩固现有市场，并重点加强基层市场的拓展，进一步做好进口替代的工作。
七、免疫抑制剂相关提问
公司3个一线品种同比去年明显提升，整体增速超过20%，公司对免疫抑制产品线持续增长预期相对乐观，争取实现三年收入翻番目标。
公司对免疫三个品种未来乐观的原因：
（1）器官移植市场回暖：经过国家相关整治，国内的器官移植市场已逐步规范并有回暖趋势，自愿捐献器官人数逐年增加，带动移植手术和用药市场逐步回暖；
（2）公司免疫抑制剂三个一线品种经过长期耕耘，市场占有率均位居国产厂家第一，竞争过程中对原研产品的进口替代效应加大；
（3）在非移植领域的拓展效果显著：国家新医保目录取消了其适应症使用限制，环孢素和他克莫司适应症范围限制取消，公司加快了在内科自身免疫性疾病和血液病等领域的拓展，取得了明显的效果。
八、消化道产品相关提问
公司的泮托拉唑钠产品两个剂型报告期内整体增速保持在20%以上，该品种注射剂美国FDA的ANDA申请预计年底前会有审评结果。公司如通过认证，将以此为契机，优先考虑进一步加强和巩固国内市场销售，提升整体市场覆盖率和竞争力，巩固该产品在国内技术水平和市场份额均领先的优势地位，并将积极开展国际市场的业务拓展。
九、三个新进国家医保目录的品种发展情况
公司的达托霉素、吲哚布芬和地西他滨新今年被纳入国家医保目录，今年主要做医院进院和新医保切换工作，由于各省市目前新医保大多在9月开始陆续执行，目前这三个品种的放量暂时无法体现，但公司对这三个产品未来发展充满信心，特别是吲哚布芬市场潜力更大。目前该产品的中标情况不错，未来经过几年的市场开拓有望达到和超过5亿元的销售规模。
十、华东宁波子公司状况
公司商业子公司宁波公司今年前三季度实现40%以上的利润增速。其代理的进口白蛋白产品增速受行业阶段性调整的影响增速有所下降；代理的韩国LG玻尿酸产品尽管受到一定的国际政治因素影响，但整体增速仍然较快，玻尿酸全年销售有望超6亿元，保持在医美产品行业前列。
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