调研问答全文
晨光生物 (300138) 2017-10-26
公司基本情况介绍：
公司前三季度整体业务板块的发展延续半年度的趋 势，植提类产品同比实现高速增长，蛋白类产品受大宗产 品的影响，毛利较低。 前三季度植提类产品共实现收入约 10.4 亿元、实现毛 利约 2.42 亿元，分别同比增长 38%、92%。收入约占总收入 的 50%，实现的利润占总利润的 83%以上。 棉籽类产品受豆油等大宗产品市场周期性影响，共实 现收入 10.4 亿元，虽然保持了营业规模的快速增长，但实 现的毛利同比减少约六千多万元。收入约占总收入的 50%， 但实现的利润占总利润的 15%左右。 前三季度植提类产品辣椒红销量、销售收入、毛利分 别同比增长 34%、65%、177%；辣椒精销量、销售收入、毛 利分别同比增长 64%、20%、47%；甜菊糖销售收入达 7,700 2 万元，销售收入、毛利分别同比增长 339%、372%；叶黄素 以市占率为第一目标，销量同比增长 27%，收入、毛利同比 下降。 其他的小品种也陆陆续续在增长，类似葡萄籽提取物、 番茄红素等营养及药用类产品的销售在增长，但是规模还 在发展阶段，对整体利润的影响较小，约在 10%以上。 项目建设方面，赞比亚子公司开始尝试原材料的种植， 印度第二家子公司叶黄素项目已开始投产，邯郸子公司正 在进行 GMP 车间的认证，预计到年底可以拿到证书。
1、三季度报告显示扣非后利润增长不是很乐观，除了 汇兑损失、棉籽产品减值等影响，是否还有其他因素？
今年三季度跟去年三季度利润构成发生较大变化，去 年三季度棉籽类产品实现的毛利将近两千多万，辣椒红、 辣椒精等植提类产品大概实现的毛利占整个毛利的 2/3 左 右，棉籽类产品占到 1/3。今年第三季度棉籽类产品受大宗 产品价格的影响，贡献的利润占比下降到 10%左右。 今年叶黄素主要是以市占率为第一目标，三季度叶黄 素是微利；去年同期叶黄素贡献了 1000 多万毛利。 还有一个原因，就是汇兑损益，2016 年人民币对美元 的汇率波动对公司是一个正向的影响——汇率收益。今年 的汇率变动正好相反，产生了汇率损失。同比来看一个是 汇兑收益、一个是汇兑损失，同比对业绩的影响在一千万 以上。 三季度的营业外收入中有 805 万元为棉籽类业务订金 收入，确认为了非经常性损益。 其他的主产品像辣椒红，包括辣椒精、甜菊糖，整体 的增长态势比较好，实现的毛利弥补了叶黄素、棉籽以及 汇率变动的影响，所以整体来看三季度扣非后的增长幅度 不大。
2、棉籽客户订金收入可以再具体的介绍一下吗？
客户在前期与公司签定了远期合同，因为棉籽都是秋 季产出，所以合同约定的执行期是三季度。到三季度棉籽 上市期，客户没有提货，根据合同约定公司预收的合同订 金不再退回。 如果站在企业经营的角度来说，该笔订金收入应为经 营性利润，但从会计核算角度来讲，由于业务发生的频率、 业务性质，确认为了非经营性收益。
3、今年三季度毛利率环比下滑？棉籽贸易毛利率很低，另外植提类也影响了几个点毛利，这一块的毛利率变 化情况？
植提类产品毛利率三季度微降的原因主要是叶黄素方 面的影响，主要产品辣椒红、辣椒精均同比增长了 10 个点 左右的毛利；叶黄素今年是以市占率为主，三季度毛利率 较低，同比下降了 10 个多点的毛利率，但其销量增速较快， 第三季度的销量接近上半年度的量，同比增长亦在 30%以 上。甜菊糖毛利率环比没有太大变化，但增速比较快，收 入翻了一番，毛利将近 2000 万。 棉籽类产品（包括棉籽、棉壳、棉油、棉籽蛋白）受 大宗产品市场波动影响，毛利率下降比率较大，但公司今 年推出了棉籽蛋白加叶黄素的混合饲料，持续推广超微粉、 棉籽糖。这一块增速比较快，但在整个公司占比还比较小， 经过未来两到三年的市场培育、发展，未来会成为公司的 一个辅助利润来源点。新产品由于规模小，对棉籽类产品 整体的业务改善还不太明显，但是随着销量的增长，未来 会带动棉籽类业务整体改观。
4、公司的新产品可以快速的投放市场、销量增长，最 核心的原因是？
公司新产品可以快速的投放市场，最核心的原因是公司的研发能力，以及公司将研发成果快速放大的因素。 公司将研发人员“推到前线”，让他们深入市场、参与 市场调研：什么产品是潜力产品，公司做出什么产品可以 在未来占领先机等等，这些都要求研发团队进行初步评估。 之后会结合公司的核心萃取技术，再进行综合性评估。如 可行性较大，公司会进行研发、小试、市场投放验证效果、 中试、市场再投放验证效果、规模化试生产。 小试出来的产品就会拿到市场上让客户进行体验，根 据客户体验进行改进或提高。中试后同样进行市场投放体 验，然后再改进、试生产。 这些新产品通过几轮的改进、客户体验，往往成功率 较高，这也是公司在新产品开拓方面付出的成本比同行小 的原因。 5、行业内技术壁垒以及机器设备这些也会有比较大的 影响吗？
可以这么说。植提类产品有一些传统技术，使用这些 提取技术也可以生产出产品。但如果把产品品质做到高端， 做到低成本，就需更高端的生产技术，需要持续不断的研 发、技改投入。
6、辣椒精、辣椒红、甜菊糖这些产品未来的价格走势 如何？
今年以来辣椒红的价格比较稳定，受公司原材料采购、 工艺改进、管理提高影响成本下降，毛利呈增长趋势；辣 椒精售价、成本均同比下降，毛利呈增长趋势；甜菊糖价 格相对稳定；叶黄素从年初开始，公司主动把价格降了下 来，价格环比 6 月末，未发生大的变动。未来来看，辣椒 红、辣椒精、叶黄素、甜菊糖价格不会有大幅的波动。
7、明年叶黄素价格趋势如何？
如果以现在为基点，预计明年叶黄素价格会向上波动。
8、叶黄素价格上涨是基于什么判断？
为与行业前三位其他同行拉开差距，使公司行业龙头 地位更加明确，年初公司主动调低了叶黄素的价格，市占 率是首要目标。明年随着公司优势的体现，行业的稳定， 公司会将毛利率恢复到正常水平，价格预计会向上调整。 辣椒精价格上涨主要是基于对辣椒价格波动的判断， 印度辣椒今年的价格是历史低位，公司收购了 5.5 万吨储 备辣椒，所产出的辣椒精或满足公司 1-2 年的销售，可以 理解为目前所产出的辣椒精的原料成本大部分已经固定。 随着印度辣椒价格的上涨，公司辣椒精价格、毛利也会增 长。
9、关于新产品多久能大规模生产上市？
新产品从市场调研到研发、小试、中试、再到建大规 模生产线生产上市预计在 1-2 年之间；但部分产品公司可 以使用中试生产线进行生产，直接进行销售，预计在半年 以内，这样就缩短了研发到投放市场的时间。
10、请问一下叶黄素今年原材料采购的情况怎么样？
目前正在进行采购中，今年万寿菊价格同比略微下降； 采购量亦随着公司销售目标三亿克、四亿克??陆续展开 而增长。采购途径主要是自有协议种植基地收购，也从其 他供应商中收购；三、四季度是原材料集中采购期，年度 内亦会从其他供应商中进行采购。
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