调研问答全文
罗莱生活 (002293) 2017-11-01
第一部分 业绩情况介绍
1、基本情况
17年1-9月 17年7-9月
营业收入31.83亿元（+47.67%） 营业收入12.01亿元（+47.9%）
净利润3.11亿元（+19.68%） 净利润1.49亿元（+37.08%）
扣非净利润3亿元（+32.1%) 扣非净利润1.42亿元（+44.83%)
销售费用率20.19%（-16.11%） 销售费用率18.73%（-18.06%）
管理费用率9.59%（+2.9%） 管理费用率7.34%（-8.34%）
毛利率44.26%（-9.11%） 毛利率43.08%（-8.74%）
三季报公司毛利率降低，主要归因于并表莱克星顿及电商增长等导致低毛利率业务占比更高，拉低了公司整体毛利率，同时，2016下半年原材料价格有明显上升，例如羽绒、蚕丝、化纤等，虽然做了一部分价格调整，但不足以抵消原材料价格上涨的影响。
2、增长结构分析
增长分为五部分：
1）莱克星顿并表收入5.8亿元；
2）电商业务增长40%+；
3）罗莱Kids增长50%+：此前是独立事业部运营，去年与罗莱渠道进行合并，有渠道端的协同；
4）店铺扩张：净开店100多家；
5）同店增长：有5%的增长。
电商端的情况：电商端的消费升级比较明显，增速较快
1）消费升级，日常更替人群增加：
2）拓展渠道布局，第三方平台加大资源支持；
3）营销创新，热门IP合作推出系列产品，带动消费；
4）LOVO品牌力，请杨洋当代言人;组织一系列的公益活动，丰富品牌文化，提升品牌影响力。
总结：LOVO全年预测实现收入10亿元。由于收入规模扩大，费用控制理想，前三季度利润率提升。
2、线下渠道稳步提升：
同店增长：零售的推广，家纺终端回暖；百货渠道品牌数量减少，集中度提升；产品结构调整优化及小家居品的植入等提高了客单价和连带率、成交率；
市场扩张与调整：前三季度净增店铺150家左右；老店扩张；调整门店结构，关掉效益不好的店；渠道调整后，在很多百货商场得到了面积上的提升，在扩店后对单店的贡献提升明显。
加盟商订货：渠道库存不断调整，加盟商订货增长；最近几期订货会有两位数的增长。
O2O全渠道：持续推进全渠道分销系统，初步实现库存共享，会员共享和权益共享已经完成系统底层构建，提升终端成交率，提升门店库存周转。
外延并购增厚业绩：并购美国家具品牌莱克星顿
年收入规模约影响公司20%-30%，年利润规模约影响5%-10%；由于收购时存在溢价，计入货品的部分摊销会比较大，前三季度来讲，贡献利润还不明显，目前就几百万；随着摊销时间的推进，未来释放的利润增速在明年会更加明显；莱克星顿增速比较稳定，因其比较成熟的公司，各方面费用比较刚性，收入增速提升的情况下利润贡献将更加明显。
莱克星顿投后管理方面的做法：
聘任具有超过10年美式家具在华运营经验的莱克星顿中国区总经理，拓展原有业务，加快在中国招商、加盟速度，快速开店；未来打造全品类家居馆（第一家年底会在南通开）；考虑并购方式补充原有业务。
3、积极探索新的商业模式
轻奢时尚家居生活馆L Living 9月23日第一家线下门店在吴中路万象城正式亮相；都市轻奢全品类家居、英国设计师团队开发、全球买手及国际化设计。
4、不断优化供应链管理体系
聘任具有丰富供应链管理经验的副总裁，组建全新的供应链团队，加快建设适应家居业务的供应链体系；前端（生产与采购）的改善与优化已经巩固，存货周转率提升；未来将进一步加强供应链后端能力，建立以零售为导向、快速应变的供应链管理体系。
第二部分 提问交流环节
1.电商增速的情况，能否维持？
——维持增速50%比较难,目前来看对于单一活动的依赖性降低了，降低了业绩波动性。行业整体未来几年可能维持30%左右的增速还是可能的。
2.电商推广费用占整个销售额的比重趋势？
——渠道费用来说，未来会和线下的成本相趋同，电商的利润率没有快速释放的原因是因为费用端也快速上涨。
3. 加价倍率的情况？
——传统渠道的加价倍率没有特别大的变化， 线上的定价一直维持在2-2.5倍的区间，近几年随着成本的上升，对线上有所影响。
4、对电商板块的一些新的进入者的竞争关系如南极电商、以及一些新的模式如网易严选怎么看？
——对低端市场来说比较有影响力。从品质来说，更看好传统线下的品牌长期发展，我们未来会强化整个LOVO品牌在消费者心中的影响。
5、去年和今年同店的增长有多少？驱动同店增长的因素是什么？
——从去年三季度开始，同店增长在3%-5%，今年整个增速比去年有一个直观的提升。原因：行业相对的转暖，并不是特别明显；结构上大店的出现和品牌集中度的趋势；品类的连带方面是有贡献的；整个在零售的措施上，对日常零售的推广，在产品陈列上有所改观，增加陈列SKU，包括跨界的联动；受成本的影响有提价因素的影响等。
6、门店结构和覆盖率的情况，开店的计划？
——加盟和直营门店数量占比大概在8：2。明年会进一步加快开店节奏，计划有200家以上的开店。未来还是多开大家纺和“大家纺与小家居”的门店，对现有店铺扩店、加大面积，全品类生活馆并不会太多。
7、罗莱生活的全国层面业务如何？
——罗莱品牌已经做了25年，这期间家纺行业很多小牌子已经消失了，家纺品牌有一定区域性，中国目前还没有真正的全国性品牌，不同品牌主打的风格也有不同，目前罗莱在做的事是加强供应链管理。
8、订货会的情况如何？
——最近两个季度的订货会有10%左右的增长。罗莱从2009年底推出订货会制度，订货会初始的两年有40%多的增长是高于行业20%的平均增长水平的，所以有一部分积压在渠道，家纺的过时性弱一些，进货商可以压到第二年再卖。现在我们新一期的订货会的初衷之一是进一步帮助加盟商消化库存，扩大新品占比，提升供应链效率。
9、分品牌收入如何?
——高端相对比较少。主品牌线下收入增速12%左右
10、今年提价幅度大概是什么样的？
——芯类的提价更明显一些（羽绒、蚕丝等），提价有接近20%，套件上提价比较少，主要原料是棉花，棉花从去年有价格增长，但棉花占到最后的成本占比比较低。
11、家纺与地产周期有关系，地产进入下滑阶段，公司未来怎么看？
——乔迁购买在家纺行业中的占比在20%左右，但实际上房地产投资用处是多样的，刚需性购买才会对对乔迁家居有影响，并且从总体影响来看，无论正负，都应该是比较小的。
12、如何看待公司明年业务的增长点？
——明年收入肯定较今年有所放缓，主要是今年莱克星顿并表，莱克星顿本身是成熟的公司，每年的增长是个位数水平。考虑到莱克星顿明年摊销影响弱化后会释放业绩。家纺业务本身，收入端增长主要由同店增长和门店扩张两方面驱动，而公司对整体费用率有所控制，因此净利润增速有望高于收入增速。
13、内野和恐龙家纺的情况
——内野有所增长，但是增速比去年低一些，扩品类上做了很多工作，引进了日本两个新的家居服品牌,未来新的增长点有很多，希望能做成日式小家居；恐龙今年2月份开始托管，去年整体亏损比较严重，现在处于好转趋势中。
14、我们后续并购的方向？
——方向还是围绕着大家居的方向。目前国内IPO的开闸速度，只要是有些规模的企业都希望自己上市。国外的项目现在也相对处于一定泡沫中。收购项目并不着急。
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