调研问答全文
兆易创新 (603986) 2017-10-31
调研活动主要内容：
一、董事长朱一明先生对公司2017年三季报及市场关注热点进行解读
（一）公司业绩
1、营业收入
2017年前三季度销售收入同比、环比大幅增长，收入增长来源于不同产品均有销售成长，NOR Flash的缺货和单价提高对销售有贡献，自研产品包括NAND Flash也有贡献，各个产品线表现都很好。同时三季度也是行业旺季。
2、具体业务分拆
三季度NOR Flash销售占比较大，NAND Flash、MCU也有一定的比例。
3、资产减值
主要来源于DRAM产品。由于公司DRAM产品外采，库存比较多，与之配套的NAND产品缺货，导致其积压，存货减值增加。公司严格按照会计准则计提存货折价。
4、投资收益
主要是对忆正科技（武汉）有限公司的投资由“长期股权投资”转为“可供出售金融资产”科目。关于此项投资，公司原拟按账面价值进行保守计算，公司审计委员会要求按公允价值计算投资收益。经多次论证后，本次按公允价值计算，调整投资收益。
5、汇兑损失
主要是美元和人民币的汇率变动幅度大产生的负面影响，金额1000万左右。
6、产能
三季度产能比二季度产能好，但仍是紧张趋势，第四季度要更好一些。2018年对于NOR Flash的产能充沛，NAND Flash产能仍然紧缺，还需要和代工厂商进行协商。
7、NOR Flash价格
目前来看第四季度中小容量涨价动力不足，高容量仍有上涨的动力。2018年中小容量降价可能性大于涨价可能性，中高容量2018年会达到平衡。2018年因美光和赛普拉斯的退出计划，很难估计2018年的供需情况。价格和供需关系有关，从产能扩张情况来看，国内扩张情况比较积极，全球产能主要增量也是来自于国内的增加。
（二）合肥产投合作事项
1、项目进展
目前厂房建设进展良好，明年要有一定的研发成果，公司自身比较有信心，后面产品真正量的提升还是很多工作要做。
2、项目预计亏损年限
项目早期预计亏损年限在3-4年。按目前的合作方式，公司并没有通过自己直接投资，是通过筹集方式（银行融资、定增等）参与，筹集整个项目资金的20%，公司真正出资比例会比较小，不会合并到上市公司并编入上市公司财务报表，一定时间内不会对公司财务状况产生影响。以后公司会进行回购，这是一个未来的重大事项。
（三）公司新产品进展
1、24nm NAND Flash三季度良率超过了40%，2018年有一定的产能开出,产量也跟代工厂的产能分配相关。
2、45nm NOR Flash有些产品在进行中，也有一定的良率，但对2018年的销售贡献不会太大。
3、低功耗的MCU研发并不是特别顺利，但在无线互联应用有一些进展，未来一到两年会有产品覆盖市场。
（四）其他事项
1、关于梁孟松博士出任中芯国际联合CEO对与公司的合作产生的影响
梁孟松博士出任中芯国际CEO对中芯国际有积极影响，在主流和先进工艺上会带来主流和正面的影响，对公司会有更加积极影响。因为分工更加明确，更加有资源专门聚焦。本次梁孟松博士出任中芯国际CEO具体事项请关注中芯国际的公告。
2、公司小非解禁事项
本次小非解禁，公司股东基于自身的判断决定减持事项，只要是合法合规的减持，公司不干预。公司也会通过中登公司的股东名册了解股东股份减持情况。
3、公司在外延发展上的具体动作
公司在积极筹建基金进行投资，尤其是进行大的投资。通过基金进行投资，可以使公司不用直接投入大量自有资金参与项目，不产生合并财务报表的问题。目前境外并购还不明朗，境内有在做一些战略上的考虑及接洽。公司一直在寻找符合公司战略发展方向的标的，但这些都存在着不确定性。
4、美光和赛普拉斯退出市场的具体进展
今年对美光和赛普拉斯是很好的年份，退出中小容量市场，在剩余业务上获得了很好的利润。对于美光，会聚焦主流存储器市场，获得较大利润。赛普拉斯会聚焦物联网业务，具体进度怎样不好判断。总体来讲，对亚太的竞争对手，包括公司及台湾公司中长期有利。
5、台湾竞争对手的竞争策略
长期来看，台湾公司不应是中国公司对标的竞争对手。一是其没有资金进行大规模的投资，二是其没有能力吸引到优秀人才，目前台湾公司员工年龄结构偏大。公司会聚焦比较大的方向，寻求大的发展。对台湾公司，我们战术上重视，战略上没有把台湾公司当成长期的竞争对手。
6、公司在新型存储器上的布局
公司在新型存储器上有做一些投资，从项目落地到产生正向影响需要时间。
7、公司与中芯国际12亿合约的产能规划
在产能规划里，公司NOR Flash大的客户需要公司非常稳定的产能，产能规划主要是对主要客户保障。还有一些浮动的产能，这个产能单指NOR Flash,不含其他产品。
8、收购ISSI失败后，是否有新的进入汽车产业的布局
公司有积极在汽车电子产业做布局。汽车板块是公司长期的战略布局方向：一方面在品质、品牌、供应链加强实力，另外一方面会适当并购一些标的进行布局，缩短进入汽车产业的时间。
二、提问环节
问题1、公司已公告与合肥产投的合作协议，公司3-5年后会成为什么样的
公司？
回答： 公司有一些大的规划，但不会有这么快这么简单。从时间上看，3
年是短期，5年是中期，10年是长期。现在来看公司业务还有很大发展空间，NOR Flash相对外扩空间小一些，2D NAND还有很大的空间，DRAM产品还要看合肥项目的进展情况。维持上市公司稳定高速发展，是最基本的工作，其他的发展需要看具体业务情况而定。
问题2、从同行业（美光、海力士）来看，存货和出货量稳定在一定状态，
提升幅度不大，公司库存为何增长？
回答： 公司的产能在增加，相应库存也会增加，库存有产成品也有半成品，
未来一段时间库存还会上升。类似三星这些IDM的企业，他们的库存没有增加，说明他们的产能没有增加。
问题3、Fabless公司股价波动会比较大，受各种周期因素影响。本次周期
因素预计会持续多久？未来影响我们成长的下游需求展望、持续的空间和时间？
回答：行业以前是强周期，这几年相对来说有点变化。过去相当长时间，半
导体被投资界抛弃，没资金投半导体制造业。没有投资产能就不会有拓展的空间，就会延伸到上游晶圆、设计公司。晶圆代工厂因为经历过之前的萧条期，对产能扩产比较迟疑，同时需求又一直在增长，这两个因素叠加，形成剪刀差，将来一定会有调整。半导体这个产业是整个信息产业的基础支撑，需要的基础芯片越来越多，这个社会越来越依赖芯片，中间有制造、需求，供需一定是不匹配的。现在Fabless模式，跟大周期会不会吻合的问题，公司在NOR Flash取得了一定的份额。若有周期，公司在国内的份额就会有风险，周期会影响NOR Flash；国外份额比较低，对公司影响不大，公司还有成长空间；NAND Flash的业务目前比例太少，和周期没有关系，只有增长到行业或地区第一、第二才能和经济有关。MCU赛道是非常对的，32位MCU应用层出不穷。总体上看，新增的市场是避免周期性的，市占率小的业务也和周期性不相关。兆易发展到今天，成长的动力还是大于周期性因素的影响。公司要在技术进步、商业模式、合作伙伴上做深入的探讨。
问题4、三星过去几年通过大幅的投入，目前已超过英特尔。公司是否会参
照三星公司，采取一些激进的措施，从目前的利基市场进入主流市场？
回答：主流市场需要一定的技术能力、市场掌控能力和资金开支能力，绝对
不是一蹴而就，三星模式不是简单可以复制的。现在市场相比10年前更加绚丽多彩，应用更多元化，机会更多元化，对于存储产品决定性市场很多。比如DRAM以前是PC完全相关的产业，现在PC市场已经很小，所谓主流市场的形态发生变化。公司不会简单照搬照抄过去特定时期的模式，还是要立足于目前的市场、现有能力、现有客户将能做好的事情做好，适当积极进取，不过于奔放。总体来讲，三星这样的公司已经成为最大利益受益方，他们会不会壮士断臂阻止新进入者，比新进入者更难做抉择。
问题5、公司大、小容量产品怎么划分？DRAM投产后下游应用领域有哪些？
回答：公司将128M以上界定为大容量，128M以下界定为中小容量，目前128M、
256M都有出货，出货占晶圆比例20%左右，这块有一定扩张空间。DRAM产品我们刚进入项目，未来还有比较大的不确定性。因为产品还没有出来，现在不方便展开太多，只能说DRAM应用非常多，公司会依据中国市场特点制定相应策略。届时合肥公司有相应产品宣传、发布，欢迎大家和他们交流。
问题6、目前武汉、合肥、晋江三地都在做存储，公司合肥项目的竞争优势
在哪里？在技术已具备的情况下怎么体现公司的后发优势？
回答：现在我们面临的问题是，存储器必须要做，只是怎么做的问题。从我
们的判断来看，三个地方是既有竞争又有合作。武汉聚焦在3D NAND，合肥和福建晋江聚焦在DRAM，合肥定位是比较先进的工艺，晋华在厂房规模及产业思考上还是主要走利基型路线。三家有不同，采用的方法方式不太一样。最终怎么做出产品来就和当时电信产业大发展一样，坐而论道是出不了成果的，想都是问题，干才有答案。谁把东西做出来、量产并赚钱才是成功。
我们对DRAM的判断，主要两个观点：1、技术进步没有过去那么快，摩尔定
律放缓，这是非常大的有利条件。我们不用像过去一样在技术快车道上完全拼人才拼技术，今天我们还可以拼资金投入。2、产品技术应用上是多元化的，中国作为非常成熟、有活力的市场，影响力与10年前不可同日而语。现在做DRAM是正好的时机。
公司对这个产业充满了信心，期望这个产业在中国发展起来，期望在这个产业贡献公司的力量。经过深思熟虑，公司迈出了这重要的一步，期望在未来对上市公司起到非常正面的作用。
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