调研问答全文
新希望 (000876) 2017-11-07
交流提问：
一、养猪板块
Q：2018年预计出栏量是多少？与公司年初定的目标差别在哪里？
A：明年出栏量预计在350万头左右。在今年年初，公司对2018年定的目标是500万头左右，现在把一部分的数量调了下来，主要是新六模式下外购仔猪做放养的这部分。公司养猪有两种模式，一种是“新好模式”，是依托西藏新好科技有限公司，一般都是先建设种猪场，再开展放养业务。另一种是以饲料单元为基础的“新六模式”，主要是为了充分发挥饲料产能以及利用当地的一些资源，如猪料用户等，来发展养猪业务。在2016年猪价比较高，为发展代养户资源，我们鼓励饲料单元外购仔猪，与代养户合作。在猪价比较高的情况下，也取得了不错的效果，2017年初根据当时的猪价行情判断，也还可以继续做，但到了2017年5、6月猪价下跌的很厉害，年初购买仔猪时价格又比较高，到出栏时就变得不经济了，个别区域可能还会出现亏损。所以现在结合明年猪价走势的预测，再继续大力发展外购仔猪进行放养，就可能会造成亏损。所以我们也相应的下调了这一部分目标。但我们也不会放弃原来已发展起来的代养户资源，已经在做的代养户继续保持规模，过去没有做的就不再扩大规模。从我们之前发布的投资公告也可以看到，公司在建的养猪项目有很多，一般建厂周期在一年半到两年左右，预计2018年底到2019年初出栏量会有很大幅度增长。
Q：再往后几年出栏量的大概节奏是什么样？
A：现在来看，2019年估计能做到700到800万头，相比2018年翻番。2021年是1800万。
Q：前三季度猪的屠宰量是多少？
A：前三季度，猪的屠宰量是170万头，销量19万吨。
Q：公司目前的肥猪完全成本是怎样的？外购仔猪的比例是多少？
A：单纯只看用自己的仔猪做放养的这一部分，就是我们常说的“新好模式”的部分，现在能做到11-12元/公斤了，这里面还包含着0.3-0.5元的饲料利润，因为公司的饲料业务是要独立报告毛利的，不像其他几家纯粹的养猪公司，饲料是完全作为成本来核算的。如果把全公司拉通了看的话，是13元左右，这主要是因为前面说的，采用了外购仔猪来做放养，仔猪成本会高一些。
我们现在外购仔猪做放养的比例是五分之一到四分之一左右，今后会逐步调整到仔猪完全由内部供应，届时养猪的成本也会降下来。
Q：公司的PSY在行业内也处于较高的水平，这是公司的整体水平还是仅指新好科技的水平？
A：公司的PSY水平在26.5到27之间，是公司全部拉通水平。我们在2016年年报里报告的是26.8，2017年半年报是26.3。下降一是因为新好科技一些新建的厂效率还不能马上做到最好，二是受到本香并表的影响。本香去年出栏20万头左右，今年到前10个月出栏45万头。在被我们收购之后，本香的养猪效率也得到了明显的改善。
Q：新好现在的猪场平均运转多少年？
A：猪场有老的也有新的，以我们常说的夏津猪场为例，它是从2013年底开始建，2014年上半年第一期工程完工投产，到现在运作了3年时间。现在处在产能前期铺垫阶段，受上一次猪周期拉长的影响，夏津猪场二期投资放缓，到2015年底追加投资以及后来又新建了一些猪场。从出栏量可以看到，2016年出栏量110多万头，2015年80多万头，2015年再往前是50多万头的水平。也就是说四五年以上的老场的出栏量是50万头的水平，其余都是最近新建的。
Q：新产能带来了更高的生产效率吗？还有别的原因吗？今后会不会随着场房老化效率也下降？
A：可以从PSY背后的贡献因素来思考这个问题：新产能相比老产能在棚舍建设、设备采用上有更高的标准，这对生产效率肯定是有贡献的，另外还有饲料配方、养殖过程中的精细化管理等等；此外，除了硬件方面的贡献，只考虑人的因素，一个猪场的人的操作与管理水平肯定是会随时间而提高的。
但新场相对老场，或者新场今后老化，它的生产效率的改变也不是线性的。新场一开始建设水平就比较高，相比老场可能是一种领先十年的技术水平，所以一开始的提升是非常快的。但运行许多年后，有一些设备出现老化需要更新，种猪繁育了几个胎次之后也需要更新，效率可能会有所下降，但这也是相对于新场自身的水平而下降或者难以继续提高的，比如它的PSY可能从27下降到25，而很难再上升到30了，但不会说一下子就因为场房老化，下降到老场的20多的水平。
Q：猪价不好判断，担心大企业都涌进来养猪会不会造成亏钱？
A：局部一些地方，不能说完全不亏，从大的局面来说，大企业之所以会进来，还是因为看到，相比中小企业和普通散养户，大企业在技术上、生产效率上有比较优势，在价格下跌的情况下，大企业比小企业、普通散养户的成本线要低，撑的时间也更长，这样就会挤掉部分效率低的市场参与者，使得行业总的供给下来，价格又会重新上去。总之，技术领先的大企业还是可以享受很多年的技术红利。
二、饲料板块
Q：三季度公司发展不错，尤其是利润增速很好，原因是什么？
A：首先采购上有贡献；其次是高毛利品种，如猪料、水产料占比增加，前10个月累计来看，猪料同比增加20%，禽料增加4%，水产料增加6%，总量增加7%。猪料一部分是自己养猪量增加的贡献，另一部分也反应了整个行业养猪补栏带来的市场料的拉动。
从销量结构上说，猪料销量占了26%，禽料66%，水产料6%，剩下的是反刍料、预混料等。
Q：我们在饲料上的核心竞争力是什么？
A：首先要说安全规范的生产。这一点过去可能更多是带来了成本，但到了今年，从行业基本面来看，更严的监管环境和环保要求给规范生产的大企业带来更多的空间，不规范的企业退出。大企业则在安全规范生产上本来就一直坚持较高的标准，还可以继续生产。
其次从公司自身的一些改善，特别是今年在采购上是有很大改进的。上半年采购团队进行了一些调整，此后采购方面的表现一直很好。
此外公司的自建基地（包括禽旺模式对于禽料，新好新六模式对于猪料），都给饲料板块带来了稳定的利润。今年上半年H7N9流感给禽产业带来很大的影响，如果不是禽旺稳定了养禽基地，那我们在禽料上面可能会非常艰难。
综合以上几个因素，我们确实在销量增加的同时，还改善了利润。
Q：近几年饲料的价格战是不是没有以前激烈了？
A：是有一点变化。2014年前后，行业内很多企业都在提自己独特的营销模式，现在更多的是回归产品本质，从原料、配方、精益生产来提高竞争力。现在很多料种都有了基于生长阶段的产品细分，这是行业的普遍趋势。虽然行业内没有革命性的技术变化，但在局部技术上的创新还是能带来一些提升。
Q：猪料主要在什么区域分布？
A：全国都有。从单独某个但从全公司来说，主要还是在山东。
Q：今年很多饲料企业毛利回升，是因为竞争格局的改善，还是下游盈利比较好导致的？如果来自下游的影响更大，那今后这个趋势是否还能持续。对于公司未来毛利率变化的判断是怎样的？
A：先成本端来看，饲料行业总体上是成本加成定价法，原料涨跌，作为加工企业，都会在饲料售价上有相应的涨跌。再从价格端来看，单纯看某一品种的饲料，肯定也会受到养殖周期的影响，下游养殖利润好转了，那么能承担的饲料价格也会高一些。这里特别要注意，就是今年环保禁养限养后，留下来的商品代养殖环节的盈利提升，这一部分养殖户就能接受更高一点的饲料价格，如果饲料企业刚好能把自己的饲料卖到这一部分养殖户里面，那就能获得更好的利润。
具体到我们公司，还有重要的一点是有结构调整的利润提升空间。我们过去禽料占比较高，但禽料的利润低，今后随着我们猪料、水产料等高毛利产品占比的提高，这种内部产品结构调整就能给整体毛利率带来积极影响。比如今年饲料利润的提高，一个重要原因就是因为猪料有更快的增长，前10个月猪料销量占比已经比去年同期提高了近3%。考虑到我们饲料的总规模很大，这3%的占比提升，也是很不错的。
Q：今年水产料做得怎么样？
A：今年前10个月水产料增幅是6%，没有达到我们自己的预期。主要原因是山东区域因为环保趋严，河湖拆网箱，给这边的水产料销售带来巨大影响。以2015年的销售情况为例，因为2016年有南方水灾，也不是太正常，我们公司在山东的水产料销量，占到我们自己全公司水产料销量的1/5，占到山东省水产料总销量的接近一半。所以今年山东区域河湖拆网箱就给我们带来很大的影响。上半年水产料甚至同比有些下降。直到三季度华中区域上量之后，才实现了全年累计的同比增长。
另外，近年来水产料行业有一个技术升级，就是浮性料开始得到更多的认可。我们在这方面相比行业前两位的领先企业有些落后，但现在也开始迎头赶上，已经在安排一些技改升级，明年肯定会在浮性料的销售上迎来新的增长。
三、白羽肉禽板块
Q：对今后禽养殖的发展怎么看？
A：今明两年主要的动作，一个是继续推动禽旺模式，更多地发展自养鸡鸭，或者是委托代养的鸡鸭；另一个是对种禽进行调整，销售完全对内。今后我们在定期报告里披露禽养殖业务时，可能就不是讲种禽销量了，而是毛鸡毛鸭销量。再往后当我们的产业链完全对齐之后，就是绝大部分屠宰都来自于我们自养，或委托代养的鸡鸭时，还可能就只讲屠宰量。这样投资者根据不同时期的鸡鸭的价格，也能更容易判断我们的盈利情况。
Q：四季度禽产业的利润怎么看？
A：很多投资者因为看到三季度的禽产业盈利比较好，所以对四季度也有较高的预期，这里要注意几点区别。三季度之所以好，除了国庆节前的消费拉动，还有一个相比上半年回归正常盈利水平的反弹。这里要注意，节日带来的消费者消费虽然发生在10月份，但是我们生产商的销售、经销商的采购，其实都是发生在10月以前的。四季度可以靠上年前消费的增加，但今年过年已经是二月中旬了，离四季度还有点距离，另外也没有了相对上半年的那种反弹。所以总体上，来自消费端带来的利好并不是特别大。所以四季度的情况肯定没有三季度那么好。
Q：今年到目前为止的禽屠宰量如何？
A：前10个月累计已经达到160万吨，同比增加1%。
Q：禽的屠宰集中度似乎已经很高了，但利润波动仍然很大，原因是什么？
A：先看下游销售端，尽管禽屠宰的集中度比较高了，在销售环节还只能是一个市场价格的接受者。因为不同的肉是相互之间有替代性，禽肉贵了，消费者就更多去买猪肉鱼肉了。如果把我们在禽屠宰里面的市场份额，换成以整体肉类为基数，那这个占比一下子就下降很多。
再看上游养殖端，随着近年来环保禁养限养，养殖环节的稀缺性其实比屠宰环节的稀缺性更高。屠宰场还是一个纯工业，有资本就可以建起来，但养殖场涉及到土地资源、环境资源、还有农村劳动力等因素，总量不再会像前几年那样无限扩张了。
总的来说，今后屠宰环节更多还是会像一个附属，本身不能带来很多的价值增值。今后我们会加大力度，建更多的深加工产能，提高从屠宰到深加工的转化率，争取更高的深加工盈利。
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