调研问答全文
恒逸石化 (000703) 2017-11-21
本次投资者关系活动主要内容：针对投资者的提问，公司进行回答。
一、行业发展现状和趋势
（一）PTA 行业竞争环境持续改善
（1）近期， PTA 市场的供应继续偏紧，期货市场上 PTA 价格上扬，当前行情继续保持回升向上的态势，盈利情况持续 好转。随着后势新产能投放接近尾声和落后产能的淘汰，供求 关系有望继续改善，公司所处行业处于回暖的新周期；同时下 游需求继续保持健康增长，实际开工率已经处于较高水平，以 及行业集中度有效改善，行业竞争环境有望继续改善，行业毛 利率有望继续回升。
（2）从 PTA 价差来看，三季度以来，受市场货源偏紧影响， PTA 社会库存整体处于低位，商品市场价格氛围较好，PTA 重 心上移，价差有所扩大，未来 PTA 有望实现良好的盈利水平。
（3）今年年底及 18 年 PTA 新增及复产产能有限，而下游 需求继续保持健康增长，未来 PTA 效益将继续维持在一个良好 的区间。
（二）聚酯纤维消费特征明显，行业稳中有升
石化化纤产业链是一个关乎国计民生的产业，终端产品与 人民的衣食住行息息相关，过去十几年，我国石化化纤产业链 蓬勃发展，多个产品一举成为全球最大的生产和消费市场。随 着聚酯纤维的多样化功能性发展，聚酯纤维逐渐被市场认可。 在国家的供给侧改革政策下，聚酯纤维行业供需趋向良性健康 发展。三季度以来，下游纺织行业同比增速较快，纺织行业迎 来需求上升的周期，在终端需求的驱动下，聚酯产品消费迎来 快速增长，聚酯各产品均产销两旺，同时库存处于低位，以及 出口有利推动，预计未来聚酯的行情将显示良好的格局，四季 度保持较好发展将成为聚酯发展新常态。
二、公司现有产品竞争力水平
（1）PTA 产品的竞争力水平。①成本优势。宁波工厂 PTA 非 PX 生产成本同行业最低，与国内同类的其他装置水平相比，优 势明显，同时大连和海南 PTA 工厂非 PX 成本有效降低，在同 行中保持领先地位。②市场话语权增强。由于公司 PTA 产能的 领先竞争力，公司 PTA 产能占全国有效产能近 40%，具有较大 的产能规模优势，对上游 PX 采购的议价能力较强。③产业链 一体化更加完善，公司一体化经营优势明显。上中下游产业链 均衡发展是公司未来不断发展的趋势，将为公司带来更加显著 的规模经营优势。
（2）聚酯纤维的竞争力水平。①通过差别化生产满足市 场 多元化的需求，在产品的差异化程度上体现公司的核心竞争力。 ②公司重点研究产品结构的优化、市场供需和成本核算等，促 进公司聚酯产业的转型升级，提升公司聚酯产业在同行业中的 竞争地位。③公司持续推进智能化生产和数据化经营，成果显 著，采取工厂大数据销售模式，实现生产和经营成本的持续降 低，精准定位库存和市场。
（3）CPL 产品的竞争力水平。①技术优势。己内酰胺产品 是公司与巴陵石化合作的项目，依托巴陵石化的独有领先技术， 同时加快己内酰胺新技术的工业化进程，使新工艺下的己内酰 胺生产更上一个台阶。②市场话语权增强。高端己内酰胺产品 属于国家鼓励发展的项目，公司将着重提高产品质量，挖掘高 端己内酰胺产品的市场空间，替代进口，促进产品结构优化， 稳固公司行业龙头地位，提高市场占有率，加大行业话语权。 ③规模优势。公司优质己内酰胺不断扩大生产规模，降低生产 成本，提高市场占有率。④己内酰胺产业链更具规模，区位优 势和客户优势明显。
三、主要问题概要
1、PTA 及聚酯纤维行情复苏的原因
主要有以下几方面因素：第一，近几年内原油端由于同时 受到 OPEC 减产和美国页岩油的影响，油价反而日益趋于稳定， 因此更有利于 PTA 成本端的控制。第二，国家高度重视环保， 龙头企业向来严格遵守国家环保规定，且 PTA 和聚酯的环保排 放可控，环保强压可能会大量叫停长期违规排放的小企业，某 种程度上再次实现了产能的集中。第三，国家出台禁止进口废 弃塑料垃圾政策，以往废弃塑料垃圾的回收再利用生产聚酯将 占据国内 300 万吨左右的产能，未来继续贯彻该政策将为国内 腾出 300 万吨聚酯需求空间。 同时，由于终端纺织企业需求快速增长，纺织行业迎来需 求上升的周期，而聚酯纤维经历二季度的去库存周期后，在终 端需求的驱动下，聚酯纤维消费迎来快速增长。下游聚酯纤维 需求旺盛，刚需补库存明显，PTA 存在明显缺口，价格表现强 势，价差持续扩大。
2、PTA 产品的成本优势
宁波工厂 PTA 非 PX 生产成本同行业最低，与国内同类的 其他装置水平相比有明显优势，同时大连和海南 PTA 工厂非 PX 成本有效降低，在同行中保持领先地位。
3、文莱项目的优势
公司文莱项目的优势体现在：1）运输成本低。原油是文莱 当地提供1/3，直接管道运输，原油物流成本较低；且油品就近 东南亚市场销售，销售半径小。2）成本优势，比如公司自建电 厂，电力成本仅为国内用电成本的1/4，且其他能物耗成本优势 明显。3）税收优惠优势。公司文莱项目较长时期零税收，包括 增值税、所得税等均为零，相比国内40%左右的税负优势明显。 4）工艺灵活。采用“小油头，大芳烃”的炼化“一体化”模式， 充分发挥“宜油则油”，“宜芳则芳”，“宜烯则烯”的优势， 单体150万吨PX装置全球最大；且公用工程均有预留，为后续发 展留足空间。5）运营优势。相比国内民营炼厂，公司原油采购 市场自主化采购，而国内基本依赖进口；同时文莱项目油品就 近市场化销售，而国内民营炼厂油品基本依赖出口。6）项目建 成后，文莱项目有望成为全球最具竞争力的炼化一体化基地典 范。 文莱项目采购采用的是分项目分工程采购制，采购进展顺 利，大部分采购已完成，15周以上的长周期设备已经基本采购 完成；地面疏通和地基夯实已经完成，地下工程基本完成；工 程建设方面，主要码头建造已完成，电厂和蒸汽厂建设进入中 后期，相当一部分设备已运输到工厂现场等待安装。总体而言， 文莱项目采购已进入尾声，工程建设进入地面建设关键期。
4、文莱项目进展
文莱项目采购采用的是分项目分工程采购制，采购进展顺 利，大部分采购已完成，15 周以上的长周期设备已经基本采购 完成；地面疏通和地基夯实已经完成，地下工程基本完成；工 程 建设方面，主要码头建造已完成，电厂和蒸汽厂建设进入中 后 期，相当一部分设备已运输到工厂现场等待安装。总体而言，文 莱项目采购已进入尾声，工程建设进入地面建设关键期。
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