调研问答全文
幸福蓝海 (300528) 2017-11-23
一、公司副董事长曹勇先生致欢迎辞
首先，对来参加这次电话交流会的各位投资机构、基金经理与分析师们表示热烈欢迎。
幸福蓝海于11月20日召开了董事会、监事会审议通过了公司出资7.2亿元收购重庆笛女阿瑞斯影视传媒股份有限公司 80%股权的议案，信息披露后，该事项也得到了市场的认可及关注。
二、公司副总经理兼董秘赖业军先生介绍公司及标的公司笛女传媒的基本情况
（一）公司基本情况：
幸福蓝海成立于2005年，2011年引进了一批战略投资者并完成股改，2016年8月8日在深交所创业板上市，目前公司的控股股东是江苏广电，合计持有公司53.25%股份。
幸福蓝海有两个业务板块：电视剧的制作、发行和电影全产业链业务。
1、电视剧业务模块
幸福蓝海致力于精品电视剧的制作，弘扬核心价值观，传播正能量，已投资制作的电视剧有60余部，多次获得了全国“五个一工程奖”、“飞天奖”、“金鹰奖”等重磅奖项。《人间正道是沧桑》曾经在央视一套和八套同时播出，被广电总局誉为当年度“中国最具影响力的电视剧”；《人活一张脸》获得了全国省级卫视年度收视冠军；《老大的幸福》在央视一套黄金档播出，引发了全国关于“幸福”话题的大讨论；《我们的法兰西岁月》在央视一套黄金档播出，将革命励志的主旋律唱出了新篇章。《上阵父子兵》、《新恋爱时代》、《特种兵之火凤凰》、《二胎》等剧也相继在卫视热播。当代国安反谍剧《于无声处》、军旅剧《雪域雄鹰》也在央视一套黄金档播出。《草帽警察》、《白云飘飘的年代》在央视八套黄金档播出；《毕业歌》、《我是机器人》、《妈妈像花儿一样》、《长安三怪探》等多类型全明星剧也在省级卫视播出。2016年幸福蓝海参与制作的《海棠依旧》在央视一套晚间黄金档播出，《生命中的好日子》在央视八套黄金档播出，《红色通道》、《中国式关系》等剧在省级卫视陆续播出。
2017年公司实现收入的电视剧主要有《春天里》、《长征大会师》、《繁星四月》、《反恐特战队2之猎鹰》、《最后一张签证》等，其中《春天里》作为十九大献礼剧于9月6日在央视一套黄金档播出。目前，本公司正在制作、储备一批优质的电视剧，其中《蜀山战记2之踏火行歌》、《猎隼》已完成了后期制作，正在发行过程中；跟投电视剧《香蜜沉沉烬如霜》已进入后期制作和发行阶段，网络发行已签约腾讯、爱奇艺、优酷、乐视等，网络价格基本可以覆盖成本，目前各大一线电视台也纷纷看好该剧，争取播放权；公司主投的电视剧《裸养》、《你敢求婚我敢嫁》也在积极筹备中，预计将于明年陆续开机。幸福蓝海现在已经形成了播出一批、生产一批、筹备一批的良好局面。
2、电影业务模块
公司打造电影全产业链业务，这在上市公司中是独一无二的，涵盖了制作、院线、发行和影城整个完整的电影产业链结构。电影方面，旗下影业公司在2014年主投的《白日焰火》获得了64届柏林电影节的“最佳影片金熊奖”和“最佳男演员银熊奖”，大陆票房过亿元。2015年、2016年公司投拍的《栀子花开》、《三城记》、《一切都好》、《命中注定》也相继上档，2017年影业公司参投《时代狂人》已完成拍摄，正在后期制作发行中。
影视内容百花齐放的同时，影城院线也在高位争先。截止2017年10月，幸福蓝海院线加盟影城累计169家943张银幕；公司投资及开业影城累计68家488张银幕（含上海三林影城，暂不归属幸福蓝海院线）。截至10月底，幸福蓝海院线旗下影院236家1,426张银幕，全年累计票房收入14.404亿元，同比增长19.06%，全国占比3.22%，全国院线排名第十，江苏省第一。目前是IMAX大中华区重要合作伙伴。
（二）标的公司笛女传媒基本情况
公司一直希望通过资本运作尽快做强做大。公司根据行业特点，进行行业分析调查，对持有电视剧制作许可证的制作公司梳理挑选，深入调研，最后聚焦选择到笛女。选择的总体原则是协同蓝海自身主营业务，力求达到最低的风险，最高的成功率。选择的具体标准是标的公司自身核心团队要稳定、专业，在行业中有一定的地位，公司估值要相对合理，要有可持续的发展能力。
重庆笛女具有的优势主要有以下几点：1、笛女擅长投拍主旋律的正剧，与幸福蓝海的战略匹配度高；2、制作实力强，制作水准高；3、成本控制能力强，单剧成本在2,000万-6,000万以内，单集成本有的甚至低于100万；4、发行能力强，主要客户是央视、二三线卫视及地面频道，发行成功率较高；5、业绩较为稳定，2014年至2016年每年6-9部电视剧进行拍摄发行销售，目前收入、净利润在未上市影视公司属于中等偏上，近两年利润水平基本都可达到6000多万；7、领头人和核心团队经验丰富，多为影视行业出身专业人士。
公司以7.2亿现金对价收购傅晓阳等股东持有的80%股权，成为控股股东。审计报告中，2016年底的5,000多万净利润是按照幸福蓝海的会计准则审计的，3年以上全额计提坏账，笛女影视原来的会计标准是5年全额计提坏帐，如果按照笛女公司的标准，那么2016年笛女传媒净利润6,700万左右。2017年7月底实现利润894万，上半年实现净利润较少是因为影视剧作品制作、发行存在各自周期,上半年实现发行收入的项目较少，8、9月份《黑土热血》、《我的仨妈俩爸》相继在央八播出，故在10月末实际已实现净利润超过5000万元（未经审计）。收购完成后，幸福蓝海持股80%，傅晓阳19%股权，白云蕊1%。
针对评估值溢价，主要是由于行业前景良好，笛女传媒在行业中优势突出，其账面净资产不能完全反映市场价值，故基于未来的盈利水平预测估值。在对价时管理层股东整体估值按10亿，非管理层7.5亿，整体综合估值是9亿。幸福蓝海为控制风险，采取按进度支付，首期支付50%，2020年开始视各期承诺业绩完成情况按进度支付，本次收购有5年的对赌期，收到首付款时，笛女传媒管理层股东以借款形式将1亿资金放入共管账户作为担保，并用做补充经营流动资金。交易完成后将于交割日完成10日后审计，评估基准日起到交割审计基准日止权益增长属幸福蓝海，若有亏损由笛女传媒管理层股东补足。
对公司的积极影响包括：1、增强影视剧剧本原创和改编能力；2、形成广泛的发行渠道，增强发行能力；3、对公司影视剧创作、制作团队形成有效补充；4、增强公司影视剧作品的持续生产及盈利能力。
根据笛女传媒的盈利预测，笛女传媒2017年度、2018年度、2019年度、2010年度、2021年度各期预计实现净利润分别为7,500万元、8,500万元、9,500万元、1.00亿元、1.05亿元。
三、投资者互动问答
Q1:笛女公司现在的剧主要是主旋律剧，在央视表现很好，但网络平台的观众多为年轻人，喜欢仙侠剧、都市爱情剧等，公司后续如何发力，应对这一情况？
笛女传媒公司总经理傅晓阳回复：我们笛女公司在导向、价值观方面做的很好，我们坚持走靠优秀作品和主流价值观赢得市场的路线，用作品影响观众，这是我们的特点和优点。至于如何支撑今后的发展，我们也有很好的规划，首先我们稳住低成本片的业务优势，守住央视八套和二三线卫视平台；其次，我们也正在筹备网络平台，我们的5个工作室有三个转向了新媒体，这是我们接下来的重要发力方向，后续和爱奇艺有定制剧的合作；另外，我们也会做一线剧；电影上也会开始布局，可以依托幸福蓝海院线的优势。
Q2：现在央视黄金时段的剧的每年卖价的情况？
笛女传媒公司总经理傅晓阳回复：现在整体卖价央一较高于央八，央一单集一般在100-200万；而央八近几年为70-90万单集，但我们成本低，不少成本60万/集。我们在二轮地面发行也很好，我们的优势是成本低、剧集长。
Q3：未来院线全国化的战略布局和自有影院的收购建设的安排？
副总经理兼影院发展公司执行总经理黄斌回复：目前中国市场整体发展还有很大空间，但是竞争也很激烈。基于此判断，我们将积极稳健拓展自有影城建设，同时更加积极拓展加盟影城。布局是“立足江苏，依托长三角，布局全国、做强全国”。在江苏我们将深入地级市、县级市；而全国的布局重点为北上广深，沿江沿海的省会城市。具体目标：一是提高市场份额，做深做透江苏，在全国其他地方全力拓展，我们不满足于现在的市场份额，通过自建、收购和加盟等方式迅速拓展；二是把握品质，提高效率，我们拥有一套严谨的影城选址制度，有助于选择优质的、有潜力的投资项目。
Q4：笛女传媒每年电视剧体量大概是多少？
笛女传媒公司总经理傅晓阳回复：2015年我们做了11部剧，自己主控的是9部，我们的剧集成本低而集数长，每年我们的产量大概是200-400集，我们在剧本出来后先跟平台沟通再开始制作，而非盲目制作。现在在新媒体方面投入较大，同时孵化一批符合一线平台的剧。我们量产相对较大，2011年至今我们自己主导了20-30部戏，平均一年5部以上，成本多为2000万到6000万，但今后与一线平台合作的剧也将会有过亿的项目。
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