调研问答全文
新大洲A (000571) 2017-11-29
1、天风证券农林牧渔行业首席分析师吴立先生、中泰证券农业行业分析师刁凯峰先生分享全球牛肉食品产业现状与机遇；
2、公司王磊董事长就牛肉产业的市场机遇和挑战，新大洲的企业愿景和战略与投资者进行了分享和交流；公司董事、鼎晖投资副总经理李磊先生就牛肉食品产业的投资趋势；公司董事、副总裁许树茂先生就公司重组和经营情况进行了报告。主要内容为：
牛肉产业的发展分析：中国是全球最大的饲料进口国，进口饲料都用于养殖，养殖效率比较低的这种行业是不具备竞争力的，比如牛的养殖效率就比较低，所以国外的养殖成本就比国内低很多，以及国外具有更佳的养殖条件。因此国内并不具备发展规模化肉牛养殖的基础。
渠道的革新为牛肉市场带来新的竞争格局：传统商业渠道成本高企，公司要逐步去渠道商化，拉直供应链，降低终端价格，要构建从农田到餐桌的供应链，尽可能靠近消费终端；线下消费与线上平台的快速整合，消费跨越式增长；非标准化的产品决定了生鲜消费市场在线下的优势地位短时间仍难以被电商取代。
目前国内市场存在的问题主要是：1）国内牛源缺口很大。因此国内日益增大的牛肉消费市场和持续下滑的存栏量决定了中国牛肉产业的核心竞争力在于对进口牛肉产业链的控制力。2）市场没有建立统一的溯源标准、质量检验和品质评价体系。以及消费者能够买到相对安全的放心牛肉，这是一个很关键的问题。而新大洲与中检溯源合作正在建立肉类产品全程追溯系统，为行业树立了新的标杆。
行业发展的机会：传统消费习惯导致行业整合缓慢，龙头企业发展空间巨大。新大洲通过恒阳在全国的加工体系，将发展成为第一家全国性的肉类产品供应企业。公司将通过建立海外牛源采购-海外资质工厂屠宰-国内多区域加工-覆盖全国消费市场的全产业链，最大程度上保障全国供应的品质一致性。
新大洲将抓住牛肉行业机遇，充分利用上市公司平台整合行业资源，构建从产地到餐桌的放心食品供应链，尽可能贴近消费终端，力争早日成为我国肉类食品产业龙头。
关于公司在牛肉产业的经营战略，公司希望打造成一家牛肉产业供应链服务商，公司将构建从产地到餐桌的放心食品供应链，拉直牛肉产业链的中间环节，尽可能贴近消费终端。具体讲：
1）采购到源头，有效控制海外优质牛源，充分发挥海外工厂桥头堡作用。
2）把握进口牛副产品相关产业的爆发性商业机遇，提升利润水平。
3）充分发挥供应链管理优势，多重覆盖四大销售渠道。
4）树立行业标杆，构建全产业链可溯源系统。
当前，公司将继续推进原非核心产业资产剥离，改革公司多元产业综合发展格局；坚决推进恒阳牛业资产规范和置入工作；紧抓海南政策和区域优势，利用政策优势盘活海南资产；集中资源全力聚焦食品产业。
截至目前公司已经完成了摩托车产业剥离，并在筹划游艇产业、电动车产业、航空产业和海南实业等资产的处置或盘活工作。公司将持续推进食品产业海外牛肉上游稀缺资产以及国内深加工资产的并购，以最快速度完成对中国规模最大牛肉加工资产的整合，确保公司在牛肉食品加工行业的龙头地位。
此外公司将充分利用上市公司平台优势推进行业整合。投销联动深耕渠道，提升公司销售收入，进一步夯实供应链优势。提升产业高毛利板块投入，强化公司利润水平，加强物流体系建设，服务多种渠道需求，使公司食品产业迅速做大做强。
3、问答交流：
Q：请问公司为什么会选一位这么年轻的人出任董事长？
A：目前我公司六位非独立董事中有四位都是80后，所以说并不是一个年轻的董事长，而是一个相对年轻的董事会，其中李磊先生是81年的，王磊和许树茂先生是83年的，还有一位董事是84年的，都是年富力强且知识结构更国际化的年轻人，而目前公司里财务、风控、董秘这三个岗位的领导都是经营丰富的“老司机”。
Q：请问未来计划在海外控制多少牛源？以及未来能有多少屠宰量级？
A：公司会持续并购海外牛源，不过控制牛源不一定只是通过并购，还可以通过合作，利用其它企业的过剩产能。目前的实际屠宰能力按8小时一班算，乌拉圭Rondatel S.A. 公司具有450头/日屠宰能力；乌拉圭Lorsinal S.A. 公司具有600头/日屠宰能力。另外由于出口目的地不同，要求的排酸时间不同，屠宰能力会略有差别。尚未收购的阿根廷公司具有780头/日屠宰能力，并预计可扩产为900头/日屠宰能力。考虑巴西国情，公司还将开展与巴西企业以合作为主开发市场。公司希望以有序的方式前进。
Q：请问国内外牛肉价差有多大？产业链各个环节价差有多大？
A：这个问题因涉及商业机密，我们就与行业平均来比较看，公司在乌拉圭工厂的回报是显著高于行业平均回报。我们在乌拉圭会做一些特别牛种，价差较高。从产业链角度看，贸易这个环节初期利润率较高，目前逐渐靠近其他产业；国内加工这个环节取决于产品的不同，分初分割、调理、深加工等等，加工越多毛利越高；另外品种不同，区别也很大。
Q：请问目前公司商业模式的主要风险？
A：公司希望在不同的国家做并购，因为单个国家存在疫病风险，通过分散在不同的国家开展业务可化解这种风险；另外单个国家的牛肉价格有上涨风险，可通过零售端的建设来平抑这种价格风险，价格波动主要影响大宗贸易的利润，而零售的利润受原材料价格波动的影响小。总的来说，我们认为这个行业的机遇大于风险，比如上海、北京的消费量增长远远大于我们的预期。
Q：请问现在国内牛肉市场的细分情况是怎样的，活跃在市场的企业有哪些？恒阳的市场份额是多少？
A：目前牛肉行业比较分散，牛肉市场的知名品牌商并不多，目前较知名的是科尔沁、恒都、联豪、伊赛，牛排品牌有彼得家、滋滋马克等，这些品牌及恒阳的市场占有率均不超过1%。目前国内的肉类公司巨头都在整合猪肉、鸡肉行业，而牛肉行业内目前没有一家具有上市公司平台，因此市场给了我们一到两年的时间并利用上市公司平台来整合这个行业的机会。
Q：我观察到在线购物的网站比如京东，恒阳旗舰店的关注用户是2400多人，恒都的关注用户是4.4万人，差异较大，请问未来会加大在线购物的市场渠道的投入吗？
A：第一我公司传统就不是以做零售业务为主，而是以做大批发业务为主，目前市场上很多品牌的原材料用的都是恒阳提供的原材料。第二在线购物的销售方式目前费用较高，因为牛肉是冷冻食品，物流配送必须是冷链物流，冷链物流的费用是普通物流费用的一倍以上，以及保温包装的费用很高，物流和包装的费用大致占牛肉销售价格的25%，再加上京东、天猫等平台的扣点，物流和包装及平台费用约占50%，电商销售很难盈利。等到费用可有效降低时，我们认为将是电商销售发力的合适时机。
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