调研问答全文
金禾实业 (002597) 2017-12-01
1、四季度基础化工价格和销售情况如何？
今年基础化工还是比较景气的。近几年环保政策严格，很多中小型企业关停、限产，使得一些产品供需关系紧张，一旦出现个别厂商再次出现关停、现场的情况，短期的供需平衡关系打破，很容易导致产价格快速上涨。硝酸、双氧水价格10月开始涨；今年硫酸价格没怎么涨，一直维持在300元/吨左右，但是硫磺价格从年初的900元/吨左右上涨至现在1200元/吨左右。
2、食品添加剂产品的销售模式是怎样的？
一种是直销模式，这主要针对一些下游大品牌，每年12月到春节前后，以签年单的方式，基本确定价格和量（后续执行过程中，量可能有波动，但价格基本确定不变，除非特殊情况下会协商调整价格，年单价格一般按照上一年度的市场价格确定）。另一种是经销商销售的模式。
安赛蜜大客户占比40%（有部分是通过经销商销售给大客户，也算在40%里面）；麦芽酚大客户占比15%；三氯蔗糖预计今年底开始签长单。
3、现在安赛蜜的价格是多少？未来是否会有调整？
目前产品均价还是4.5万左右，今年以来产品价格是没有大的变化，这个价格现在也是比较趋于平稳的。目前安赛蜜产品价格对于公司来说，毛利率情况还是非常好的，但是和其他甜味剂相比，从甜价比的角度看，性价比很高，价格仍存在一定的调整空间。
4、如何看待安赛蜜和三氯蔗糖未来的市场空间？安赛蜜是否想往B2C方向发展？
一方面，欧美、东南亚都在考虑或者已经开始征收蔗糖税，从政府的角度来引导减少对高热量糖类产品的使用，现在越来越多的下游食品饮料逐步增加甜味剂产品的使用量，目前国内所销售的“零度可乐”是用安赛蜜、阿斯巴甜、三氯蔗糖三种复配，“健怡可乐”用的是安赛蜜和三氯蔗糖复配。无糖饮料增长比较快，根据媒体报道，新推出的零糖可乐（zero sugar）的零售额在2017年增长了13%。此外在国务院办公厅印发的《国民营养计划（2017-2030年）》中提到推广健康生活方式，广泛开展以“三减三健”（减盐、减油、减糖，健康口腔、健康体重、健康骨骼）为重点的专项行动。另一方面，未来安赛蜜和三氯蔗糖对其他甜味剂还是有替代优势和空间，安赛蜜主要体现在对糖精和甜蜜素替代，三氯蔗糖体现在替代阿斯巴甜。国内食品添加剂使用标准中阿斯巴甜有66项使用标准，安赛蜜仅20项，三氯蔗糖30项，未来随着龙头企业去推动使用标准增加，应用空间非常大。此外还有包括像餐桌糖（小包装）、饲料添加剂等应用方向。公司已于2016年成立了市场部，负责下游产品应用领域的推广，以及相关标准制定的推动。
目前市场上以甜味剂作为餐佐糖原料的产品主要有两种：蓝色怡口糖主要成分是阿斯巴甜，绿色是苏州一个企业推出的，用的是三氯蔗糖，在大部分的星巴克咖啡店能够看到。公司一直是做B2B，B2B和B2C基因不一样，公司目前暂没有想自己做B2C小包装的规划和安排。
5、公司对于三氯蔗糖产品17年的价格走势是如何判断的，公司的定价策略是怎样的？
目前公司三氯蔗糖销售价格27-30万，与蔗糖相比，除了没有热量外，在甜价比方面有较为明显的优势，蔗糖现在6000-7000元/吨，三氯蔗糖甜度是蔗糖600倍。目前判断明年三氯蔗糖价格比较稳定。
公司在三氯蔗糖生产方面具有明显的成本优势，按蔗糖计算收率可以达到40%（约2.5吨蔗糖出1吨三氯蔗糖）。今年新投产的1500吨产能相较于原来500吨产能拥有更好的规模效应，成本有一定的下降。据我们判断，国内其他企业生产三氯蔗糖的平均成本线可能也在30万元/吨左右。
6、公司目前三氯蔗糖的产能是多少？未来是否有继续扩产的计划？
今年一季度三氯蔗糖产能500吨，3月底1500吨产能投料开车，5月中旬达到满产状态。公司原有500吨三氯蔗糖实验线项目已于今年下半年逐步停产，未来打算通过改造作为其他产品的中试设备。目前1500吨新产能基本上可以开到2000吨，此外公司在建设1500吨新产能的时候预留了技改空间，目前公司正在准备1500吨三氯蔗糖技改的相关行政许可的申请，拟在现有1500吨项目上通过技改，增加1000-1500吨的产能，获批后技改建设进度会很快。明年是否实施技改扩产要看市场等多方面情况综合决定。
7、2018年公司的成长点主要在什么产品？
2018年预计安赛蜜稳定增长（或许能够满产）；三氯蔗糖放量；甲乙基麦芽酚估计2018年均价与今年相比不会有太大的差异。新增产能：三氯蔗糖明年可能新增1500吨；定远县项目中有5000吨甲乙基麦芽酚，如果快的话明年或许能够投产。
8、如何看待甲乙基麦芽酚市场空间的问题，如何消化新增产能？定远县甲乙基麦芽酚5000吨产能的大概什么时候能够投产？
公司目前在甲乙基麦芽酚的市占率约70%，市场总容量大概是8000-10000吨，市场规模未来会随着下游食品饮料行业增长而平稳增长。未来这个市场可能就1-2家主导企业。目前甲乙基麦芽酚价格高的不合理，要做好降价的准备，如果市场有新的产能出现，并有新增的量投放的话，预计产品价格会呈缓慢下降的趋势（但可能不会降到之前10-11万的水平）。定远县项目如果前期相关行政手续审批顺利的话，工程建设会很快完成，因为公司拥有近20年度甲乙基麦芽酚生产建设经验，对于公司来说是成熟项目，并且公司在市场、渠道、员工等方面都很成熟，产能消化预计会比较顺利。
9、公司公告与定远县人民政府签订循环经济产业园项目，可否具体介绍一下？
项目计划总投资22.5亿元，分两期建设，其中一期投资额8-10亿元，二期投资额10-12亿元。一期计划建设：①年产1.5万吨糠醛配套燃烧糠醛渣及生物质原料为主的75t/h次高温次高压锅炉项目；②利用盐化工氯气为原料，新上年产5000吨高效食品添加剂甲乙基麦芽酚项目；③以氯气为原料，新上年产8万吨氯化亚砜项目；④以氯气为原料，新上高效消毒剂项目；⑤配套新上3000t/d的污水处理厂项目；二期计划建设：①以木薯为原料，新上年产10万吨工业酒精项目；②新上年产4万吨谷元粉、4万吨面粉，溶液用于制酒精综合利用项目；③以酒精为原料，年产3万吨乙醛项目；④以乙醛为原料，年产2万吨巴豆醛项目；⑤年产3万吨双乙烯酮项目；⑥年产3万吨高效食品防腐剂山梨酸钾项目；⑦以硫磺为原料，开发系列化工产品项目。
项目用地共计约1500亩，其中一期项目用地约500亩，二期项目用地约1000亩，该化工园为省级化工园区。此次签订产业园，符合公司的战略发展需要，有利于现有化工产品上游原料的开发，扩展产业链，实现产业链的垂直一体化整合；有利于公司在食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关产业的拓展。提高公司综合竞争能力，为股东创造更大的价值，促进公司长期可持续发展。
10、请问在定远盐化工园区的公司配套液氯从哪家企业来的？
答：从园区的某公司配套，园区管委会会协助公司协调液氯供应问题。公司暂时没有规划在定远项目自己配套氯碱项目。
11、请问公司选择定远盐化工园区扩建新项目的原因是什么？
答：目前公司现有的生产厂区位于来安县省级化工产业集中区，公司多年的发展，该化工集中区的环境容量不能够负荷公司再新增大型项目；定远县盐化工园区也是省级化工园区，距离公司开车约一个半小时的路程，经营管理较为方便。另外，定远盐化工园区有配套的烧碱和氯气。
12、请问定远项目中投产顺序如何？平行建设还是会首先建设哪些？请问8万吨氯化亚砜对应多少三氯蔗糖？
答：根据公司规划，定远盐化工园区项目为循环经济产业项目，一期项目中由糠醛的生产所带来的废渣可以用来作为高压锅炉的燃烧物，锅炉产生的蒸汽可以再用来生产，同时糠醛也是麦芽酚的主要原料之一；公司利用园区其他企业所生产的氯气，一方面可以作为麦芽酚的原料，也可以作为氯化亚砜和高效清洁剂的原料；包括3000t/d的污水处理厂。以上项目存在着相互关联的关系，因此建设和运行将同时进行。氯化亚砜生产三氯蔗糖的单耗数据属于公司保密信息，不方便透露。
13、请问公司一期项目中达产后预计年消化液氯多少万吨？高效消毒剂、甲乙基麦芽酚和氯化亚砜预计分别消化多少万吨？
答：相关产品的单耗数据涉及到公司工艺指标，为公司保密信息，可以根据相关信息自行测算。
14、请问前期定远县爆出部分企业排污超标等事宜，目前处理情况如何？是否会在环保督查背景下影响公司未来液氯供应？
答：园区前一阶段出现排污超标问题被省环保厅“挂牌督办”，目前定远县政府正在积极协调和整改，预计能够尽快摘牌，公司在规划项目前已经考虑到此问题；园区液氯原料不可能成为阻碍公司开工因素。
15、请问可转债中400吨吡啶盐项目建设进度如何？
答：甲基麦芽酚是吡啶盐的主要原料，主要销往印度，前期200吨吡啶盐的产线一直作为中试线生产，产能并未开满，目前公司仍在和相关高校进行技术合作，期望能够进一步降低生产成本，提高效益。
16、请问公司目前在剥离华尔泰后，液氨、硝酸、三聚氰胺、双氧水、硫酸产能情况如何？请问这些产能是对应折百后的么？
答：产能核算中公司公告双氧水是按照折合27.5%核算的，硝酸按照折合98%浓硝酸折算的，浓硫酸按照折合98%浓硫酸折算的。
17、请问公司公告中浓硫酸的盈利能力为什么会高于行业平均值？
答：公司是以硫磺制酸，硫磺制酸的过程大量发热，可产生高压蒸汽，高压蒸汽可用于发电，发电后变为中压蒸汽，用于生产，生产后的低压蒸汽再进行增压，以此循环使用；另外由于公司对单个产品是独立核算的，生产所用的蒸汽是按照市场价格进行核算成本，因此对于硫酸产品有蒸汽的收入，该部分的收入抵消了部分成本，因此导致公司核算的硫酸成本较低，毛利率较高。
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