调研问答全文
幸福蓝海 (300528) 2017-12-08
一、公司副董事长曹勇先生致欢迎辞
首先，对来参加这次会议的各位投资机构、基金经理与分析师们表示热烈欢迎。
幸福蓝海2017年以来各项业务稳健增长，在影视剧生产方面，今年公司投拍的多部电视剧登陆央视及一线卫视播出，投拍的电影《无问西东》拟将于2018年元月隆重上映，电影《西游记之女儿国》也将亮相2018年春节档。院线拓展及自有影城建设正在稳步推进。公司在着力抓好两大主营业务的同时，积极运用资本平台，收购了重庆笛女阿瑞斯影视传媒公司，本次收购也获得了市场的广泛关注和认可。
二、公司副总经理兼董秘赖业军先生介绍公司及标的公司笛女传媒的基本情况
（一）公司基本情况：
幸福蓝海成立于2005年，是国内知名的影视内容供应商、集成商和终端服务商。2011年引进了一批战略投资者并完成股改，2016年8月8日在深交所创业板上市，目前公司的控股股东是江苏广电，合计持有公司股份53.25%。集团依托江苏广电总台，以“品质幸福、创造幸福”为文化理念，以“百部精品，千张银幕”为产业目标，在影视精品生产、影院终端建设、高端人才引进、优秀项目吸纳等方面取得了明显成绩。
公司目前有两个业务板块：电视剧的制作、发行和电影全产业链业务。
1、电视剧业务模块
幸福蓝海致力于精品电视剧的制作，弘扬核心价值观，传播正能量，已投资制作的电视剧有60余部，多次获得了全国“五个一工程奖”、“飞天奖”、“金鹰奖”等重磅奖项。公司制作的《人间正道是沧桑》、《老大的幸福》、《草帽警察》、《白云飘飘的年代》、《我们的法兰西岁月》、《于无声处》、《雪域雄鹰》、《生命中的好日子》、《海棠依旧》等剧分别在央视一套和八套黄金档播出。其中：《人间正道是沧桑》曾经在央视一套和八套同时播出，被广电总局誉为当年度“中国最具影响力的电视剧”，《老大的幸福》引发了全国关于“幸福”话题的大讨论，《我们的法兰西岁月》将革命励志的主旋律唱出了新篇章。另有《上阵父子兵》、《新恋爱时代》、《特种兵之火凤凰》、《二胎》、《毕业歌》、《我是机器人》、《妈妈像花儿一样》、《长安三怪探》、《红色通道》、《中国式关系》等多类型全明星剧也在省级卫视陆续播出，其中，《人活一张脸》获得了全国省级卫视年度收视冠军；《中国式关系》成为当年度的话题剧、热播剧。
截止2017年11月，公司实现收入的电视剧主要有《春天里》、《长征大会师》、《繁星四月》、《反恐特战队2之猎鹰》、《最后一张签证》等，其中《春天里》作为十九大献礼剧于9月6日在央视一套黄金档播出。目前，本公司正制作、储备一批优质的电视剧，其中《蜀山战记2之踏火行歌》、《猎隼》已完成了后期制作，正在发行中；跟投电视剧《香蜜沉沉烬如霜》已进入后期制作和发行阶段，网络发行已签约腾讯、爱奇艺、优酷、乐视等，网络价格基本可以覆盖其成本，目前各大一线电视台也纷纷看好该剧，争取播放权；公司主投的电视剧《裸养》、《你敢求婚我敢嫁》也在积极筹备中，预计将于明年陆续开机。幸福蓝海现在已经形成了播出一批、生产一批、筹备一批的良好局面。
2、电影业务模块
公司正在积极打造电影全产业链业务，这在上市公司中是独一无二的，涵盖了制作、院线、发行和影城整个完整的电影产业链结构。电影方面，旗下影业公司在2014年主投的《白日焰火》获得了第64届柏林电影节的“最佳影片金熊奖”和“最佳男演员银熊奖”，大陆实现票房过亿。2015年、2016年公司投拍的《栀子花开》、《三城记》、《一切都好》、《命中注定》也相继上档，2017年影业公司参投的《西游记：女儿国》预计将于春节档上映、《时代狂人》已完成拍摄，正在后期制作发行中。另外，公司参投的电影《无问西东》也拟将于2018年元月正式上映。
在院线方面，公司加大拓展力度、加强服务功能、深化制度管理，围绕“全国一流，区域领先”的战略目标，积极在江苏省内及全国其他地方寻求优质项目。2017年1-11月，幸福蓝海院线净增影城34家190张银幕。其中：加盟影城32家171张银幕，新增投资及开业影城2家19张银幕。截止2017年11月30日，幸福蓝海院线旗下影院累计达到232家1,413张银幕，其中：加盟影城累计165家930张银幕，投资及开业影城累计68家488张银幕（含上海三林影城，暂不归属幸福蓝海院线），票房实现持续增长。2017年1-11月幸福蓝海院线总票房15.30亿元，较去年同期增长18.65%，全国占比3.22%，全国院线排名第十，江苏省第一。目前是IMAX大中华区的重要合作伙伴。
在影城经营方面，截止到2017年11月底，幸福蓝海直营影城66家（其中IMAX影城16家，MX4D影城8家），银幕数467张，实现票房约6.5亿元，单银幕票房产出约139万元，高于全国平均水平。公司立足于打造高质量的“幸福蓝海国际影城”连锁影院品牌和服务水准，扎实推进连锁影院标准化管理模式，进一步细化排片及影院监测工作，积极打造和建设幸福蓝海电子商务平台。
在影城拓展方面，公司积极布局全国市场，加快影城终端布局，继续推进以江苏为核心、辐射全国重点城市的影城项目，公司2017年投资建设的烟台衡悦幸福蓝海影城、苏州文体中心（IMAX）影城、宿迁中央IMAX影城，改造的安徽芜湖金鹰影城（IMAX）、如皋影城、上海三林影城、等均以完成施工并开业；上海宝山龙湖IMAX店、扬州润茂店、济南海尔绿地中央广场IMAX店，目前正在积极施工，预计将于年底或明年初开业。同时，通过与华润、中粮、海尔、龙湖等世界500强、国内500强地产商、商业MALL进行战略合作，重点布局北京、上海、广州等一线城市和沿海沿江省会城市，深耕江苏，辐射全国。
（二）标的公司笛女传媒基本情况
幸福蓝海一直希望通过资本运作尽快做大做强，公司根据行业特点，进行认真分析调研，对持有电视剧制作许可证的众多制作公司进行梳理挑选，深入调查，最后聚焦选择到重庆笛女。公司选择的总体原则是协同自身主营业务，力求达到最低的风险，最高的成功率；选择的具体标准是标的公司自身核心团队要稳定、专业，在行业中有一定的地位，标的公司估值要相对合理，要有可持续的发展能力。
重庆笛女具有的优势主要有以下几点：1、笛女擅长投拍主旋律的正剧，与幸福蓝海的战略匹配度高；2、制作实力强，制作水准高；3、成本控制能力强，单剧成本在2,000万-6,000万以内，单集成本有的甚至低于100万；4、发行能力强，主要客户主要集中在央视、二三线卫视及地面频道，发行成功率较高；5、业绩较为稳定，2014年至2016年每年6-9部电视剧进行拍摄、发行、销售，其收入、净利润目前在未上市的影视公司中属于中等偏上，近两年的利润水平基本都可达到6000多万；7、领头人和核心团队经验丰富，多为影视行业出身的专业人士。
公司以7.2亿现金对价收购傅晓阳等股东合计持有的80%股权，成为控股股东。针对本次评估值溢价，主要是由于标的公司所处行业前景较好，在行业中优势突出，其账面净资产不能完全反映市场价值，故基于未来的盈利水平预测估值。在对价时管理层股东整体估值按10亿，非管理层7.5亿，整体综合估值是9亿。公司为控制风险，采取分期付款的方式，首期支付50%，2020年开始视各期承诺业绩完成情况按进度支付，本次收购有5年的对赌期，收到首付款时，笛女传媒管理层股东以借款形式将1亿资金放入共管账户作为担保，并用做补充经营流动资金。交易完成后将于交割日完成10日后审计，评估基准日起到交割审计基准日止权益增长属幸福蓝海，若有亏损由笛女传媒管理层股东补足。
根据笛女传媒的盈利预测，笛女传媒2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各期预计实现净利润分别为7,500万元、8,500万元、9,500万元、10,000万元、10,500万元。笛女传媒管理层股东傅晓阳、瑞嘉创投、白云蕊向公司承诺，笛女传媒2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各期期末累计承诺净利润（经审计的扣除非经常性损益后归属于标的公司母公司股东的净利润及非经常性损益中与影视剧相关的政府补贴和奖励）分别不低于 7,500万元、16,000万元、25,500万元、35,500万元、46,000万元。若笛女传媒未完成承诺期内累计承诺净利润，傅晓阳、瑞嘉创投、白云蕊承担本次交易标的资产即笛女传媒80%股权所对应交易对价72,000.00万元的业绩补偿义务。
本次收购对公司的积极影响包括：1、增强公司影视剧剧本原创、改编能力；2、形成广泛的发行渠道，增强发行能力；3、对公司影视剧创作、制作团队形成有效补充；4、增强公司影视剧作品的持续生产及盈利能力。
三、投资者互动问答
Q1: 现在央视黄金时段的剧的每年卖价的情况？收购的标的公司重庆笛女如何实现较低的单集成本？其应收账款的回款能力如何？
现在整体卖价央一较高于央八，央一单集一般在120-160万；而央八近几年为60-90万单集。
重庆笛女在控制成本上有自己的方式，主要是：1、主要演员的配置比较合理，没有现下高片酬的“小鲜肉”；2、剧目的制作过程中，成本细节把控的比较好。
由于影视剧行业固有的特性,其回款周期比较长，3-5年是较正常的，重庆笛女在应收账款的回款能力方面在未上市的同类型公司中做的是比较好。
Q2:笛女传媒并入上市公司后，未来将和上市公司如何在业务上融合并协同？
公司回复：笛女传媒被并购后，财务上独立核算，单独管理，在承诺业绩期内会给予标的公司较大的独立性和自主性。电视剧制作主业具体运营由标的公司的管理团队全权负责，但公司总部一方面会把握大的战略方向；另一方面，也会积极进行协同发展，如在电视剧的销售环节，集团资源优势能够助力标的公司实现利益最大化。
Q3:请介绍一下公司电视剧制作的生产计划？公司具体还有哪些储备的电视剧项目？
公司回复：幸福蓝海电视剧会分成三条生产线，第一条是主旋律电视剧，这是传统的强项；第二条是商业化精品大剧，以现实主义题材为主；第三条是网络剧，规划是和网络平台对接，承做渠道的定制剧。
公司和中国警方专职影视文化机构金盾影视建立了合作，正开始筹划两个系列剧《东方黑客》和《红色通缉令》，已经在上海注册了商标，计划一百集，目前正在筹备中。
Q4、公司院线业务方面的规划？公司自有影城的房租大概是多少？
公司回复：加盟影城每年签约的新影城是四十家左右，每年投资或建设的自有影城约为十家上下，院线和影城经营是公司着力推进的重点主营业务板块。但未来多厅影城会逐渐趋于饱和，后续难有大规模高速扩张，需要选择优质的、有潜力的投资项目。
由于项目所处的区域、位置不同，租金也不同，一般采取保底+分账模式，分账比例大概是票房的10-15%。
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