调研问答全文
岭南园林 (002717) 2017-12-07
公司简介：
岭南园林2014年上市仅生态园林一项业务。2015-2016年公司先后收购恒润科技和德马吉，在立足生态环境主业同时，积极拓展文化旅游等协同新产业。2017年岭南园林收购新港永豪，深耕生态环境业务，发展水生态综合处理产业。公司报表中收入和利润结构都会进行相应调整，优质的业务模块占比将在2018年体现更加明显。
目前公司已定型两大主业“大生态”和“泛游乐”，公司内部体系里以六个业务模块进行强有力支撑，包括水生态模块、文创模块、旅游模块、生态园林模块、金融模块、设计模块。
大生态板块：由生态园林、环境修复+岭南园林原有的水生态业务结合新港永豪水生态综合处理业务构成；
泛游乐板块：文创模块：包括恒润科技、德马吉及微传播等战略合作方+设计模块：原岭南设计院、水生态设计院等设计院构成；旅游模块：由公司子公司全域纵横文旅投资有限公司开展业务。一方面通过土地增值获取收益。公司在建设文旅项目后，周边的用地价值相应提升。因此公司投资原始用地，土地增值后，引入专业的开发商，公司以升值后的土地出资，开发商投资金，共同投资开发、运营等，成本控制相对较低，可获得多重收益。目前公司已获得了两块文化旅游配套土地；另一方面与现有成熟的4A以上的景区采取园中园模式，共同投资+运行，充分利用恒润文化旅游的核心优势再次激活原先的人流量，业务叠加，提升客单价；同时，如有优质的实体景区，公司也会考虑进行战略延伸，大举进军旅游营运市场，打通2C消费升级路径，全面提升改造，使公司能够获取更多的现金流。
金融模块：全新梳理金控中心，分为体内、体外两个单元。2017年下半年，公司大力引进银行及非银、监管、资管方面的高级人才，提升公司投融资能力，改善公司的融资结构及负债架构，未来金控中心不仅仅只是作为集团的配套融资中心，也将全面面向市场，成为盈利中心。
新港永豪成立于1995年，是水利部机关服务局下属参股单位，主营业务包括水生态治理、河道治理、农田水利、市政水务等，在水生态治理方面具有核心竞争力。2009-2013年是公司业务飞速发展阶段，新港永豪实现了水利水电施工总承包资质从三级到一级跳跃式发展，具有市政、环保、安装“1+3资质”。水利水电施工总承包一级资质具有稀缺性，北京具有该资质的仅6家，全国拥有该资质的企业合计200家左右，拥有该资质的基本为国企和央企，园林行业中仅1家。
关于新港永豪
Q1：河道治理业务和流域治理业务有什么区别？每家公司毛利率差异的原因？
回复：流域治理是一个综合复杂的系统，包括市政、水利、生态、园林等内容。新港永豪以前的业务包括括清淤、护坡、管道等，新港永豪加入岭南园林后，业务、客户、财务、管理和人员协同性极强，将全面降低管理成本，整合效益明显，意义深远。
另一方面是业务模式的不同，PPP模式涵盖的业务更全，EPC模式相较单一，未来公司业务将整体以环境修复结合旅游的PPP模式，因此利润率将会提升，而且能够有2C端旅游的运行收入，收入质量也将得到较大改观。
Q2：新港永豪拥有的资质涵盖业务范围？
回复：水利水电资质业务包括水库、供水工程、农村饮用水工程、节水灌溉、堤防、河道流域治理等；环保资质主要对固废、餐厨垃圾处理等项目有要求；市政资质包括道路、管道、桥梁、水厂等。PPP项目招标有两个模式，一是先招标投资人成立项目公司再招施工等；二是如果投资人具有施工总承包资质可以不再就单体项目通过招标。公司总部已获得市政一级资质，新港永豪拥有水利水电施工总承包一级资质，岭南园林和新港永豪可以直接作为联合体竞标，经过业务、客户、财务、管理和人员协同整合，在原有业务基础上导入公司周边业务，给予政府综合解决方案，引导客户更好规划，公司各模块嵌入协同效果愈加明显，未来业务将呈爆发式增长可期。
Q3：新港永豪的项目回款情况？
回复：新港永豪项目质量更优，深耕京津冀地区，布局长三角地区及珠三角地区。近年回款良好，大部分业务京津冀地区，当地财政收入非常好，一般预付款30%，进度款80%，验收完后支付95%。一般水生态综合治理业务有专项资金支持，回款有保障。未来，新港永豪与岭南园林充分整合后，“大生态”业务板块的竞争力将得到较大增强，协同性非常明显，板块核心竞争力更加凸出。
Q4：新港永豪和岭南园林“联姻”的原因？
回复：首先符合新港永豪的战略布局，公司做PPP非常早，2011-2012年就开始介入。但是，新港是非上市公司，虽然业务能级很强，但是资金渠道较为单一，和岭南园林接触以后，双方都有战略布局需求。岭南园林非常务实，双方也建立了良好的互信关系。加入岭南园林后，新港永豪获得资源更多、融资渠道扩大，还可以与岭南园林作为联合体竞标，在业务模式、客户资源、财务管理等方面进行整合互补，业务相辅相成，强强联合将加速新港永豪业务飞速发展。
Q5：新港永豪业务收款模式？
回复：公司运作项目会提前跟业主沟通，水生态治理项目的预收一般为20%-30%，一般的项目也有10%，进度款80%，验收完后支付95%。公司收入确认有严格过程，经营部门根据现场进度，施工员会对当天当月进行统计报给经营部，然后再到监理，确认后财务上就能确认工程收入。
关于岭南园林
Q1：公司生态模块和旅游模块涉及公司较多，决策流程如何？
回复：公司各业务模块相互协同，母公司作为控制中心、资源调配整合中心，融资也全部在母公司层面，通过将所有的业务都下沉到子公司，实现“扁平化”管理，提高人员积极性，提升效率。公司每个月组织月度会，所有子公司、母公司的营销、管理人员都参加，将各个公司的资源、面临的问题进行探讨整合。这样，沟通效率就非常高，问题也能得到及时解决。
Q2：公司作为项目的整合方，具体是母公司洽谈项目，还是子公司？
回复：未来，公司会以子公司层面谈项目。任一模块接触到业务后，都将及时导入其各个模块的业务，例如安徽项目是恒润去谈的，由子公司获取信息源，再把公司水务等其他资源引入。母公司作为控制中心、资源调配整合中心。这样能够能更好的引导客户需求，提升公司的竞争力和业务扩张能力。
Q3：公司的SPV公司都是并表的，但是资产负债表长期借款并不多的原因？
回复：公司2016-2017年更多的资金来自于银行授信，授信资金3年以上是很少的，都是1年左右的。未来公司将解决更多的融资渠道，改善资产负债结构。
Q4：公司PPP项目倾向于拿小订单，未来对项目规模要求如何？
回复：公司并非倾向于拿小订单，是大小订单都拿。但公司会尽可能的降低单一项目的风险。即便是大订单，公司会将大订单分拆几个标段，可以降低单个项目带来的风险。公司小订单大订单均承接，主要考核当地支付能力，降低单个项目资金投入及风险。未来，公司会降低单独的生态园林订单的体量，更多优先考虑“大生态+泛游乐”的综合型项目。
Q5：公司水生态业务融资是否会比生态园林项目融资更好一些？
回复：环保项目有专项资金、政策支持。水治理领域特别是珠三角、津京冀、长三角，越发达的地方越需要治理。水流域治理和生态园林的政府定位是不一样的，水利水生态市场空间比生态园林要广，而且有预收款，相对融资配资也比生态园林好得多。
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