调研问答全文
万润科技 (002654) 2018-01-16
1、目前国内 LED 市场处于怎样的格局？万润科技在行业中的地位如何？
回复：国内 LED 行业前几年经历了从暴利、洗牌再到微利的过 程后，整体行业逐步趋于稳定，近两年，国内 LED 市场逐步回暖， 2017 年 LED 行业总体规模同比增长 20%左右，预计今年行业仍将保持比较稳定的增长。 LED 产业分为上中下游三个板块，上游芯片领域，前几家龙头 芯片企业已经占据多达 60%以上的市场，而且这几大芯片企业前两年都在扩产，预计随着新产能的不断释放，上游芯片的市场集中度还会更高。 万润科技处在 LED 行业中游的封装和下游的应用两大领域。中游封装领域的业态与上游芯片领域完全不同，封装领域集中度非常低，而且中底部企业众多，占整个市场的近 80%。万润科技在封装领域一直主打中高端市场，年营业额在 5 亿左右，且保持稳定增长，从质和量上来讲都属于行业领先企业。万润科技在下游照明应用方面有自己特色，照明产品一直没有 B toC，主打商业照明、市政工程以及海外出口，另外万润科技全资子公司日上光电主打的广告标识照明稳居行业龙头地位（拥有中国银行、百胜、麦当劳、中石化、中石油等一批高质量客户群体）。
2、在这样的大背景下，万润科技在 LED 行业里具备什么样的 竞争优势？未来万润科技在 LED 板块的整体战略如何？
回复：万润科技在行业内主要具备以下几个优势： （1）品牌优势：公司作为行业内的上市公司，产品一直定位在 中高端，在行业内一直口碑良好。（2）客户优势：近年来，公司提出大客户战略，封装的客户主要集中在康佳、欧普、三雄极光等品 牌客户；应用照明领域客户也集中在知名企业和政府工程。（3）创新优势：公司拥有一支强大的研发团队，目前各项目专利达数百项。 （4）产品质量优势：公司十几年来从未出过严重的产品质量问题，服务的大客户对公司产品认可度一直很高。未来公司将继续走中高端路线，在巩固现有封装产品竞争优势的前提下，加大投入向产业链下游延伸。在封装的背光领域努力在专利上进行突破，提高背光产品的毛利率；照明封装领域进一步提高自我配套的比重，继续推进大客户战略；红外直插方面继续提高 毛利率较高的 3C 市场占有率。同时，我们将集中资源在下游照明应用领域，重点开拓市政公共照明和城市景观亮化，将这两个细分领域做成公司新的利润增长点。
3、未来市政公共照明和景观亮化是万润未来新增利润增长点，我们产品在这方面有何优势？未来有什么具体目标？
回复：公司一直很重视研发的投入，经过这几年的不懈努力，我们在地铁照明和大功率路灯照明这两个细分领域有着很大的竞争优势，负责公共照明业务的恒润光电在近年来中标深圳地铁、东莞地铁、青岛地铁、西安地铁等大型项目。负责景观亮化的日上光电， 2017 年在西南地区中标多个千万级城市亮化工程，目前仍有多个项目正在准备竞标资料。十九大提出“美丽中国”：“文化修复”，很多城市对城市亮化工程重视程度也是空前的，因此也给万润带来了很大的发展机会。所以，未来在市政公共照明方面我们将在地铁照明和市政路灯照明工程中加大力度，争取在这两个细分行业做到业内龙头。在景观亮化方面，我们在不断加大产品研发的同时，也会在设计资质和施工资质上寻求突破。
4、目前公司已取得中国证监会关于公司并购杭州信立传媒的批文，能否简单介绍一下杭州信立传媒？公司并购信立传媒是出于什么样的战略考虑？
回复：信立传媒成立于 2003 年，其核心业务是提供电视媒介代理与内容营销相结合的电视媒体广告服务，其主要媒体资源是浙江卫视、湖南卫视、江苏卫视、东方卫视等国内一线卫视，主要客户群体是汽车行业，包括广汽、奔驰、东风、比亚迪等众多知名品牌。信立传媒参与合作的栏目大多是家喻户晓的一线综艺栏目。如跑男、爸爸去哪儿、高能少年团、十二道锋味、一年级等，信立传媒是一家资源和客户群体都非常优质的企业。信立传媒与我们前面收购的三家传媒公司有一定的差异，选择 信立传媒出于以下几个原因：（1）信立传媒的广告媒体和公司并购的前三家营销公司的媒体形式形成互补，线上与线下资源互通，丰 富广告传媒产业链；（2）信立传媒优质的汽车客户资源和我们现有 的客户资源形成互补；（3）信立传媒整个团队，包括其实际控制人 在内很多都是媒体专业人士出身，管理人员多数都有 10 年以上的从业经验，有着丰富经验和资源，人才资源这也是上市公司非常看重的一点。信立传媒加入到万润体系后，这几家营销公司基本可以构建一个“小而美”的行业闭环，初步完成了公司前期既定的战略框架。
5、目前公司是双主业并行，广告业务、LED 业务在营收的占比各是多少左右？理想状态下的业务占比大约是多少？未来公司将如何平衡两个主业的业务占比？
回复：2017 年前三季度，公司实现营业收入 20.6 亿元，其中广 告业务营收 12.42 亿，占比 60%，LED 实现营业收入 8.18 亿元，占 比 40%，整个 2017 年度下来两者的比例也应该在 6：4 左右。公司理想的业务状态是：两大板块齐头并进地发展，在内部形 成良好的竞争格局，从利润上看两大板块各占 50%左右。公司在平衡两大主业时，首先是要考虑国家政策和两个行业各自的发展周期，再结合公司资源在不同时间段选择不同的侧重点，从而实现资源的最优配置。例如前几年 LED 行业的整个竞争格局并不是非常良性，而互联网广告在政策的扶持下高速发展，在那样的市场环境下，公司资源会向互联网广告倾斜，反之亦然。总之，公司在业务发展上，多顺势而为，审慎优化配置。
6、公司因历次并购已形成 13 亿多的商誉，信立传媒收购完成后，公司将有 20 亿左右的商誉，对于这个问题公司是如何考虑的？
回复：公司管理层一直对商誉非常关注，也从各个方面对商誉问题进行严格把关。首先，公司在收购项目公司时尽可能多的以股份作对价，减少现金对价，从源头上实现标的公司原股东与上市公司的利益捆绑；其次，公司在日常经营过程中，密切关注各子公司 的业绩完成情况，从目前看，已完成收购的 4 家公司，前面 2-3 年对赌期内均完成了承诺业绩，同时每一年我们都会做商誉减值测试，目前各公司暂无商誉减值迹象；第三，对于即将完成对赌的子公司，公司后续会采取其他激励手段来维持原有团队的稳定，稳定公司业绩增长。同时，未来我们在收购过程中，对标的指向性会更加明确，结合现在的并购大环境，我们在轻资产的互联网广告领域的收购节奏会放慢，也会更谨慎，合理控制商誉的继续增高。
7、近三年来，万润收了 5 家公司，并购力度还是很大的，但目前市场重组节奏整体放缓，公司未来并购战略怎样安排？并购方向如何？
回复：并购不是目的，只是实现公司做大做强的一种手段，并购为公司整体战略服务。目前万润科技的整体战略是双主业共同发展，在广告板块“重整合、轻并购”，通过对现有公司有效整合实 现板块业绩二次爆发，在 LED 板块，坚定不移地走中高端路线，在巩固自身封装领域现有优势的基础上，在下游照明应用领域的市政公共照明和景观亮化上实现战略性突破。 因此，未来公司并购更多的注意力将放在 LED 板块的照明应用端，将在特定资质和特定产品上做战略性并购，绝不做规模型并购，同时我们也会采取多种并购方式，丰富公司的产业。
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