调研问答全文
搜于特 (002503) 2018-01-17
一、董事长马鸿先生介绍公司经营发展情况
公司从运营休闲服饰品牌“潮流前线”起步，一直稳步快速成长，并于2010年成功在深交所上市。近年随着国家供给侧结构性改革的提出和深入，中国纺织服装市场进入到深度调整和变革的阶段，公司也于2015年开始进行转型升级，制定了新的发展战略规划，在巩固提升现有品牌服饰业务的基础上，通过整合纺织服装产业链上下游资源，着力向供应链管理、品牌管理、商业保理等业务拓展，致力于将公司打造成为具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商。目前公司的营业收入主要来自品牌服饰业务和供应链管理业务两个板块。
1、品牌服饰业务
国内服装消费市场已进入以消费者需求为导向的阶段，伴随着优衣库、H&M、Zara等国际品牌的冲击以及新生代消费群体的成长，中国服装品牌也进入到洗牌阶段，所面临的竞争压力和转型升级的迫切性进一步增大。面对国内市场的新挑战，公司顺势而为，积极应对市场变化趋势，在业内率先进行品牌服饰的转型升级，一方面推出10个各具特色的潮流子品牌，以满足新生代消费者个性化、差异化的需求；另一方面，公司对加盟店进行了优化升级，打造大型休闲服饰品牌集合店，以提升消费者的购物体验；同时，公司的供应链管理业务可以保证品牌服饰业务所需面辅料等原材料的低成本高效供应，进一步降低服装成本，为消费者提供超级性价比的服装产品。虽然当前国内服装消费市场发展疲软，公司的品牌服饰业务也表现出一定的下行趋势，但是由于公司供应链管理业务的迅速发展，带动营业收入和净利润的大幅提升，公司从战略角度着眼，对品牌服饰的加盟商给予更多的让利优惠政策，在市场低迷期和加盟伙伴携手共进，相信在市场寒冬过后，将很快迎来服装消费市场的春天，而公司的服装品牌在供应链管理体系的支撑和加盟伙伴的支持下，也将成为国内服装市场极具竞争力的品牌。
2、供应链管理业务
（1）供应链管理业务发展背景
纺织服装行业属于传统行业，具有刚性需求属性，行业的年产值约9万亿元，大概占GDP的14%，从业者过亿，市场规模庞大。近几年纺织服装行业发展增速明显放缓，企业面临许多困难。比如产能过剩，设备空置率高；产业链条长，从棉花、化学纤维等原材料，到纺纱，到织布，到印染、成衣，到品牌销售，中间环节多，每个环节都有众多的批发商、中间商参与，价格层层叠加；中小民营企业资金紧张，贷款难，融资成本高等，行业有去中间化的极大需求。在这样的背景下，公司的供应链管理业务应运而生。
（2）供应链管理业务基本情况
经过一年多的探索和经营实践，公司的供应链管理业务呈现出稳健快速的发展态势，具有很大的市场空间。未来几年，公司在拓展供应链管理业务的同时，也希望通过有效提高行业上下游的效率，为纺织服装行业的供给侧改革贡献一份力量。在供应链管理业务拓展方面，公司为了深度整合公司和合作方的资源，充分发挥合作方原有团队的优势，没有选择兼并收购方式，而是采用合作新设公司的方式，共同设立供应链管理公司。合作股东有业务资源、行业经验的优势，但往往存在资金短缺的情况，需要承担很高的融资成本；公司具有资金、研发设计、采购规划等优势，通过合作伙伴将现有业务资源导入新设的供应链管理公司，大家进行资源互补，共同将新设供应链管理公司发展壮大。公司的供应链管理子公司通过集中采购，提供研发设计、采购规划等增值服务，为纺织服装行业提供高效、低成本的供应链管理服务，主要体现在以下三个方面：
① 集中采购
通过收集下游客户订单，汇集向上游供应商集中采购。公司通过预付款或现金采购方式，能够解决上游供应商资金紧张、产能过剩、设备空置率高等问题，获得较好的议价能力，争取到优惠的采购价格，让利给下游客户，降低下游采购成本。
② 研发设计
为上下游企业提供新产品、新款式，以及成本分析、流行资讯等研发设计核心服务，提升客户产品竞争力。公司在纺织服装行业沉淀多年，拥有丰富的行业及品牌经营的资源和经验，拥有一个由300多人组成的专业研发设计团队，有独立的原材料研发部。
③ 采购规划
根据客户采购需求及资金状况，为其量身制定最优的采购规划。在降低客户采购成本的同时，又解决了客户特殊品种采购难、旺季采购难、资金周转紧张等采购难题，推动客户由粗放型管理向精细化管理转变，提高经营效率。目前，公司已在全国设立了11家供应链管理子公司，业务取得稳健迅速的发展，带动公司营业收入大幅提升。截至2017年9月，公司已实现营业收入126亿元，全年预计可实现营业收入180亿元。
二、中信建投债券承销部高级副总裁焦希波先生介绍公司债务融资工具基本情况
公司已收到交易商协会下发的关于发行中期票据《接受注册通知书》（中市协注[2017]MTN623号）及关于发行短期融资券《接受注册通知书》（中市协注[2017]CP182号），发行基本条款如下：
1、中期票据发行基本条款
债券名称：搜于特集团股份有限公司2018年度第一期中期票据
债券类型：MTN
发行人：搜于特集团股份有限公司（002503.SZ）
牵头主承销商及簿记管理人：中信建投证券股份有限公司
联席主承销商：招商银行股份有限公司
注册规模：12亿元；本期发行规模：4亿元
债券期限：5年（3+2）
信用评级：联合资信评估有限公司对发行人主体及债项评级为AA
募集用途：本期债券募集资金拟用于补充流动资金、偿还银行借款
拟发行时间：2018年3月
2、短期融资券发行基本条款
债券名称：搜于特集团股份有限公司2018年度第一期短期融资券
债券类型：CP
发行人：搜于特集团股份有限公司（002503.SZ）
牵头主承销商及簿记管理人：中信建投证券股份有限公司
联席主承销商：中信银行股份有限公司
注册规模：12亿元；本期发行规模：4亿元
债券期限：365天
信用评级：联合资信评估有限公司对发行人主体评级为AA，债项评级为A-1
募集用途：本期债券募集资金拟用于补充流动资金
拟发行时间：2018年3月
三、互动交流环节
1、问：公司当前的平均融资成本是多少？
公司当前的融资主要包括银行短期借款和公司债券，其中银行借款的成本多为基准利率水平或是上浮10个点以内；公司债券共发行了两期，第一期是2014年发行的，利率为7.80%，第二期是2015年发行的，利率为5.95%。
2、公司未来的融资计划是什么？
答：为了保证公司战略转型规划的实施，公司预计要投入60-100亿元人民币，以促进公司各主营业务的稳健发展。未来，公司还将利用债务融资工具，如发行中期票据、短期融资券、超短期融资券和银行借贷等继续进行融资。
3、问：公司未来的投资计划是什么？
答：公司自实施发展战略转型规划以来，主营业务已由品牌服饰运营拓展到供应链管理、品牌管理和商业保理等。通过对产业链上下游资源的深度高效整合以及有效的风险控制，公司各项业务稳步拓展，营业收入和利润得到了大幅提升。未来，为保证各主营业务的持续稳健发展，并对各项业务进行有效管理，公司迫切需要在全国范围布局区域总部和供应链业务管理基地。目前，公司正在推进落实江苏吴江的华东区域总部、江西南昌的东南区域总部、湖北荆门的华中区域总部、广东东莞的时尚产业供应链基地和时尚产业供应链管理中心等投资项目的建设，为未来各项业务的持续快速发展奠定坚实基础。
4、问：公司的供应链管理业务如何确认收入？
答：根据公司收入确定的原则，公司全资子公司搜于特供应链管理公司向客户发出货物并将货物的风险转移至客户时，公司向客户开具发票并确认销售收入。
5、问：公司如何对供应链子公司进行管理？
答：一方面，公司为供应链子公司提供信息、仓储、配送、设计、金融服务等各方面的支持；另一方面，公司派驻财务总监/经理到供应链子公司任职，不断强化财务人员配备与组织建设，而合作伙伴则主要负责业务的拓展，由此确保对供应链子公司实现有效的监督和管理经营，防范出现经营风险。
6、问：公司供应链管理业务的产品种类有哪些？所占的比例分别是多少？
答：供应链管理业务的产品主要包括棉纱、布料，其中棉纱占比较大，约为70%-80%，布料的占比约为20%。
7、问：公司供应链管理业务如何向上下游客户支付/收取订金？
答：（1）向下游客户收取预收款：对于当前市场畅销或是紧俏的产品，公司向客户收取一定的预收款；对于正常的、大众化的产品，公司一般不向客户收取预收款。（2）向上游供应商支付预付款：对于市场畅销的新产品或是毛利率高的，公司预付一定的货款；对于正常的、大众的产品但供应商给予相应优惠价格的，公司也预付一定的货款。
8、问：公司供应链管理业务所承担的价格风险水平如何？
答：由于产品交易周期很短，基本不会超过1个月，而大宗商品的价格短时间内也很少发生大的波动。同时，在运营过程中，由于公司向上游采购原材料可获得集中采购价格优势，而向下游销售的价格也基本与市场价格一致，因此，公司供应链业务所承担的原材料价格波动风险很低。
9、问：公司如何控制来自加盟店的应收账款风险？
答：公司主要是给予优质加盟商3-6个月的信用期，同时公司可以实时监控终端店铺的货品销售情况，对应收账款风险进行有效控制。
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