调研问答全文
卫宁健康 (300253) 2018-02-01
首先，公司董事、副总经理、董事会秘书靳茂先生向投资者简要回顾了公司发展历程及取得的重要成果。公司是智慧医疗整体解决方案领导者，业务覆盖智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域，是中国医疗健康信息行业最具竞争力的整体产品、解决方案及服务供应商。根据2017年国际著名研究机构IDC最新发布的全球医疗科技公司50强排名，卫宁健康首次入选，并位列第33名，成为中国乃至亚洲地区唯一一家上榜企业。2014-2016年，公司营业收入三年复合增长率40%，扣非净利润三年复合增长率33%。
之后，靳茂先生就投资者关心的问题作了相应的解答。
一、公司2017年经营业绩情况如何？新增订单情况如何？
答：公司2017年度业绩预告已于2018年1月19日披露，其中更能代表经营业绩的扣非净利润预计为2.05亿-2.38亿，同比增长25%-45%，第四季度扣非净利润环比增速较快。2017年新签订项目合同仍保持稳定增长，但受政府主管部门机构职能及人员调整等因素影响，部分招标项目延后，导致前三季度同比增速与上年同期增速相比有所放缓，不过由于公司大量医院等客户的后续项目具有持续性，基本不受上述因素影响，另外随着上述调整事项的完成，三季度后增速已处于回升中，2018年以来订单情况继续保持较快增长。
二、公司创新业务进展如何？有没有盈利预期？
答：公司在快速发展传统医疗卫生信息化业务的同时，于2015年下半年开始积极布局互联网+健康服务业务，推动互联网+模式下的医疗健康云服务的发展，创新和践行公司“4＋1”战略（云医、云药、云险、云康+创新服务平台）。2016年3月，公司使用自有资金人民币2亿元设立全资子公司“卫宁互联网科技有限公司”，公司将以互联网科技作为平台和孵化器，发挥公司在健康服务业的影响力，通过自身发展、股权投资等灵活的机制和方式，围绕“互联网+健康服务业”，不断与健康相关产业对接，形成了一个布局日益清晰的医疗健康云服务平台，整合4朵云间业务资源、数据资源、服务资源，实现四朵云间业务联动、协同以及复杂业务。目前，上述各业务条线均取得了良好的阶段性进展。在经历了两年左右的投入和亏损后，部分业务的拐点正在临近，其中云药业务2017年控盘保费规模增长逾5倍，自有药房及社会化合作药房数量快速增长，如果乐观估计，有可能率先在2018年扭亏为盈，并有望未来在市场化集团化采购、处方流转等大趋势下实现规模化盈利，2017年8月最近一轮融资估值达4.7亿。
云医与创新服务平台等目前已覆盖全国20多个省市区的上千家医疗机构及几十万名医生，发展非常迅速，如果乐观估计，2018年有可能盈亏平衡甚至也能扭亏为盈。云险业务也有着快速的市场覆盖，其中卫宁付自2017年8月在上海龙华医院第一家上线后，半年时间已推广至上百家医院，交易规模快速增长；卫宁科技自2016年上半年引进战略股东中国人寿，业务持续推进，虽受外部环境影响预计2017年仍将亏损，但估值在中国人寿入股后仍达8.32亿。云康业务以打造和完善健康服务生态圈为目的，主要采用参股方式开展，以医通健康（原“好医通”）为例，其主要定位类似于互联网体检行业的“携程”，一端连接公立医院体检中心和民营体检中心，一端连接企业团体用户和个人用户，并提供相关健康管理服务等，业务规模快速增长，2017年12月最近一轮融资医通健康及其子公司估值达6亿。
三、公司主要竞争优势是什么？
答：公司的核心竞争优势之一是柔性产品化研发模式，在多年技术积累和几千个用户使用的基础上，目前基线产品已经能够满足用户的绝大部分需求，使得公司软件产品的毛利率近几年均可保持在70%左右的业内较高水平；另外一个主要优势是公司拥有丰富的产品线，能满足不同客户不同层次的需求；此外，公司拥有业内领先的快速实施交付和标准化维护服务体系也是核心竞争优势之一加之公司品牌优势、规模效应、区域优势等综合因素，在行业竞争中起到了积极作用。
四、2017年公司研发投入水平？2018年及未来公司研发方向？
答：公司2017年研发投入增长较快，最大的一块是创新业务研发投入，另外围绕传统业务，公司每年都会持续进行新技术、新产品的研发，是个持续不间断的过程。特别要指出的是，公司2017年已着手规划开展全新一代产品的研发，并编制了《卫宁健康产品家族三年发展纲要2018-2020》，基于此构建“智慧医院2.0”，“区域卫生3.0”，“互联网+2.0”等一系列产品与解决方案，较前一代产品会有非常大的提升和变化。
五、公司收购项目会发生商誉减值吗？
答：公司自2013年迈出外延式扩张的步伐，通过收购、新设等方式加快 “4+1”战略的实现。公司对收购项目始终坚持理性和稳健的原则，做好前期尽调，设定合理的交易对价及业绩对赌方式，并且充分发挥公司在产品、技术、人才、流程、管理等方面的优势，做好有效输出，从而做好对赌期结束后的全面整合工作，有效地降低收购风险，目前未发生商誉减值现象。
六、公司主要竞争对手有哪些？
答：在医疗卫生信息化行业，主要的HIT厂商仍是主要竞争对手，如东软集团、东华软件、创业软件等，公司将通过加大投入，增强产品研发能力，在全国范围设立更广泛的研发服务中心，提高销售和服务水平，深化客户挖掘等来保持公司行业领先地位。在大健康行业，随着国家政策的引导，更多如互联网公司、地产公司、保险公司等非传统医疗信息行业的企业也纷纷加入到市场竞争当中，行业竞争愈演愈烈，公司将以传统产业的信息化、市场份额、业务理解深度以及对健康服务业认知的深度为优势，通过转化原有用户、市场以及技术，促进线上线下服务的有机结合为手段，从医疗机构围墙内向围墙外进军，并与优质的线下服务资源充分整合，具有更强的竞争优势。
七、公司的对标公司介绍？
答：公司的对标公司为美国Cerner公司（Nasdaq:CERN），这家美国医疗信息化龙头企业成立于1979年，1986年上市，上市以来总体保持持续稳定增长，目前市值约为230亿美元（以2018年1月30日收盘价计），2016年度营业收入47.96亿美元，净利润6.36亿美元，市盈率约为36倍。2014-2016年，Cerner公司的营业收入三年复合增长率18%，净利润三年复合增长率17%；而公司的营业收入三年复合增长率40%，扣非净利润三年复合增长率33%。公司之所以对标Cerner公司，最主要有两点：一是两家公司都坚持走专业化路线，都是聚焦在医疗健康领域发展；二是两家公司都坚持产品化模式，因此软件产品都具有在各自市场上领先竞争对手的较高毛利率水平。
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