调研问答全文
亚光科技 (300123) 2018-03-22
亚光电子及成都亚光基本情况介绍
亚光科技集团（证券代码：300123）由原太阳鸟游艇股份有限公司在收购成都亚光电子股份有限公司之后更名而来。目前公司拥有湖南、广东珠海和四川成都三个工业园区，公司员工人数约2000余人。上市7年来，无论是资产规模还是收入、利润规模，都取得了10倍以上的发展，已成为国内最大的智能船艇及领先的军工电子、微波芯片半导体上市企业。
太阳鸟智能船艇产品共有游艇、商务艇和高性能特种艇三大系列70个规格140个型号。公司成立以来为总参、总装、广州军区等装备部队和地方驻军提供军用冲锋舟与指挥艇，同时为各地人武部、武警公安、海事、渔政、边防、海关、防汛抢险、海洋等水上执法等部门生产各种规格、特种用途的船艇，并为华为、格力、万达等知名企业提供了游艇游船产品和服务。公司屡获亚洲最佳船艇供应商、中国最佳船艇品牌金帆奖、中国工业设计十佳创新型企业等殊荣，也是国家小型船艇装备动员中心、国家火炬计划重点企业，每年交付智能船艇近千艘。
亚光电子股份有限公司（以下简称“成都亚光”）系由原国营亚光电工总厂（又称国营第 970 厂）改制而来，1965年建成投产，是原电子工业部最早建立的半导体器件厂家之一，是我国第一批研制生产微波电路及器件的骨干企业，也是我国军用微波电路的主要生产定点厂家。52 年来，成都亚光一直致力于微波集成电路、射频芯片和微电子技术与产品的研究和开发，在 LTCC、MCM、SIP、SOC 和 MEMS 等微波电路前沿技术领域都有一定建树，始终处在国内军用射频微波行业的前列。公司有4000多个产品，产品覆盖频率从几十 MHz 到 100GHz，实现了频道全覆盖，产品全覆盖，应用平台全覆盖，先后承接了众多国家重点工程、武器装备的军用电子元器件科研生产任务。
公司下游客户覆盖面较广，均为军工集团的科研院所及相关工厂，包括中航工业集团、航天科工集团、航天科技集团、中国电科集团、中船重工集团等，有200多家客户。配套产品的覆盖领域包括军用雷达、电子对抗、通信导航、遥感遥测等。 公司产品基本覆盖了各个细分领域最领先的整机院所，体现了公司的技术实力与生产水平。
国内军用射频微波行业竞争格局：国内从事射频微波行业的单位主要包括国有军工科研院所及工厂、民营企业两大类。其中，国家队在技术实力、营收规模、客户覆盖范围等方面均显著优于民营企业。国内军用射频微波行业可以分为三个梯队，其中第一梯队为国家队，第二、第三梯队为民营企业。 电科XX所、XX 所是行业内的标杆，处于领先地位，成都亚光略逊于前两者但仍处于第一梯队，在技术实力、营收 规模、客户覆盖范围等方面均显著领先于处于第二、第三梯队的民营企业。
成都亚光与电科XX所和XX所并称“两所一厂”，公司在军用射频微波领域积淀深厚，历史悠久，整体实力处于行业第一梯队，目前行业处于三大寡头垄断竞争的格局。成都亚光由于股东频繁更换的原因没有获得稳定的发展环境和持续的资金支持，此次股权的民营化将会为公司提供稳定的发展环境，基于上市公司的平台也将较好的解决公司的资金瓶颈问题。另外，公司提供给客户的产品80%需要用到芯片，排名前两位的电科两个所因投资建设了芯片晶圆生产线，组建了强大的芯片设计队伍，导致近10年来，公司与前两个所的营收规模差距被逐渐拉大。
成都亚光于2008年开始自己进行芯片设计，2010年成立控股子公司-成都华光瑞芯微电子股份有限公司(http://www.arrayic.com/)，该公司已发展为国内一流的微波射频芯片提供商，目前在售芯片超过200种，凭借先进的技术优势和出色的交付能力，已实现了对国外同类射频微波芯片的替代，已向特种行业累计供货60万只，其中超过60%直接供货给一线整机用户。目前成都亚光每年花在芯片上的费用约1.8亿元，本部芯片设计研发主要由新技术研发中心负责，同时还向华光瑞芯、中电某两所、三安光电、台湾及国外多家企业采购芯片或流片服务。
2014年成都亚光与三安光电、厦门中航国际投资集成电路产业发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）共同合资组建了厦门三安集成电路有限公司（成都亚光与厦门中航合计持股35%），投资建设了砷化镓、氮化鎵晶圆生产线，2018 年该生产线将进入产能完全释放阶段。根据约定成都亚光需逐步将全部所需芯片转移到三安光电的生产线进行流片制造，届时将会大幅降低公司芯片费用，缩短芯片生产周期，提升公司终端模块和组件的综合竞争力，并能以华光瑞芯为平台，结合三安光电的产能，为成都亚光部分客户及国内其他需要芯片的特种企业及民用市场客户提供芯片设计及流片、测试、封装等一站式芯片设计外包服务，在射频微波芯片领域，成为与国外射频微波芯片巨头同台竞争的中坚力量。
成都亚光未来发展规划：公司在军用射频微波领域是第一梯队，未来一方面要巩固在微波集成电路领域的市场地位，另一方面要加强对新技术的前瞻研究，加大九大重大专项的研发实施力度，未来重点技术投入方向包括：1、核心射频芯片：大力扩大芯片研发团队，形成设计、封装、测试的全流程研发生产能力，集中突破砷化镓/氮化镓射频芯片关键技术，在芯片制造领域与三安光电深度进行合作， 打造完整的新型半导体射频芯片产业链，在满足自用的基础上，逐渐扩大对外芯片设计、流片、测试和封装的整体芯片设计外包业务；并以5G射频前端芯片和光通讯芯片为突破口，加快民品芯片设计服务的拓展。2、微波组件和电路：利用 SIP、MCM 技术，对现有微波组件和电路进行技术升级，实现高密度集成、小型化、高可靠和低功耗的目标，进一步巩固既有的市场地位。3、半导体及微波基板关键工艺： 现已拥有完整的微波电路板生产线、硅基半导体生产线，二极管、三极管生产线，基于上述设备进行半导体关键工艺的技术升级，为大规模应用 SIP、MCM 技术奠定基础。4、MEMS 系统：国内军民两大市场规模在200亿元左右，目前产品技术水平与中电某两所处于同一水平，后续拟通过募投资金继续扩大生产规模，以缩短与前两位的差距。
集团整体发展规划如下，其中浅绿色背景部分（5G通信及智能驾驶领域）是公司近期将努力拓展与发展的新业务，其他部分都是公司现有成熟业务，需在升级的基础上进一步做大做强。
Q:一季度公司订单情况如何?
一季度是成都亚光订单的传统淡季，第三、第四季度是旺季。但今年淡季不淡，据初步统计数据，1-2月份公司新接订单是去年同期的2.74倍，从三月当前接单情况看，预计今年一季度订单至少是去年同期的2倍以上。这既与①2018年军改对装备招投标的压制因素将逐步削弱，军品订单补偿性增长；②国防预算增速8.1%超预期，武器装备投入得以有力保证；③军品交付5年周期“前松后紧，逐年增长”规律将导致18年成为军品订单大年等外部环境因素大大改善有关，同时也与公司产品系列全、客户基数大、公司核心军品芯片自给能力大幅提升及公司员工营销努力密切相关。公司订单交期一般是3个月，一般情况下需等客户向军方交付其整机产品后才能最终确认收入；一般三、四季度成都亚光确认收入较多，一、二季度较少。
Q:公司募集配套融资进展情况如何?
公司于2017年9月18日收到证监会《关于核准太阳鸟游艇股份有限公司向湖南太阳鸟控股有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》（证监许可[2017]1685号）,批复自下发之日起12个月内有效，本次募集配套融资的基本情况如下：
融资规模：不超过10.7亿元或不超过6035万股
发行方式：询价发行
发行价格：不低于发行期首日前1个交易日或20个交易日均价的90%。
批文有效期：至2018年9月15日
拟募投的项目：
1、射频微机电（RF MEMS）等新技术研发中心建设项目1.5亿元（以公司九大重大专项为基础，重点投资于核心研发设备、芯片设计、样件流片加工、验证试验和人才梯队的建设，主要研发方向如下：①射频芯片及MMIC研发：单片微波集成电路，是在半绝缘半导体衬底上用一系列的半导体工艺方法制造出无源和有源元器件，并连接起来构成应用于微波（甚至毫米波）频段的功能电路。②MEMS研发：是在微电子技术（半导体制造技术）基础上发展起来的，融合了光刻、腐蚀、薄膜、LIGA、硅微加工、非硅微加工和精密机械加工等技术制作的高科技电子机械器件。③SIP研发：SIP技术采用多层板三维结构，将多个具有不同功能的有源电子器件与可选择的无源元件组装成可以提供多种功能的单个标准封装件，提高系统集成度，从而达到小型化的目的。）；
2、微波混合集成电路微组装生产线技术改造项目10亿元（本项目拟新建微波混合集成电路SMT工艺、微波混合集成电路LTCC工艺和微波混合集成电路微组装工艺，产线均为目前微波电路市场主流的生产工艺，产线适配能力较强，工艺较为先进，项目建成后，将新增模块、组件共60万件产能）；
3、智能制造管理系统建设项目0.6亿元（本项目建设内容为企业资源管理、制造执行系统、数据采集与监视控制、车间排程系统、产品生命周期管理、仓库管理、运输管理、企业数据总线、商务分析以及人力资源管理系统等。项目建成后，公司将拥有更为专业化的信息化系统）。目前正在接受意向投资者的调研及沟通。
Q:公司在资本市场当前主要看点有哪些?
1、公司在射频微波的收发系统领域处于国内领先地位，在行业应用领域，配套的相控阵雷达广泛应用于重点城市和海域的预警防御，市场空间广阔，公司收入的40%来自于相阵控雷达应用；为航天集团配套的卫星有效载荷（通信、导航、雷达）射频前端供不应求，市占率较高，有望充分受益于各类卫星发射数量的迅猛增长；导弹导引头配套了陆基、舰载防空导弹、反舰、巡航、空地导弹、空空导弹及智能炸弹等多个子系列型号，受益于国内需求和国外军贸的增长。
2、公司是当前资本市场中军用射频微波领域体量最大的标的,收入规模是后来者的3-4倍以上。
3、根据2018年成都亚光承诺业绩扣非净利2.2亿元，不考虑船艇业务业绩贡献，按总股本6亿股测算，当前市盈率不足30倍，远低于芯片半导体及军工行业平均60-70倍的市盈率，存在一定的低估；
4、收购成都亚光的交易对手方华泰瑞联、浩蓝、天通股份、华腾资本和太阳鸟控股等共现金出资29.3亿元，且于2016年11月资金到位，换股价格为12.95元/股，按照年化10%的资金成本测算，交易对手方当前新增股份持有成本在14.25元/股之上，当前股价具有一定的安全边际。
5、厦门三安集成电路生产线全面投产后，公司芯片设计业务将进一步增强，民品5G芯片业务值得期待。
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