调研问答全文
克明面业 (002661) 2018-03-30
现场沟通与交流的主要情况和观点:
Q1：公司主要产品的ROE分别为多少？
A1：公司主营挂面类产品大概是15%-18%，面粉在12%左右，鲜湿面产品预期4年内收回成本，ROE目标为25%，当下方便面市场竞争比较激烈，预期5年内收回投资成本。
Q2：相比伊利股份、三全食品，公司的ROE差距较大的原因？
A2：ROE受多个因素的影响，如资产总额、存货周转、利润率等，相比伊利股份、三全食品，公司ROE差距形成的主要原因如下：（1）公司于2015年底完成增发，总资产和净资产大幅增长，但募投项目产生的效益是逐步释放的，因此短期内总资产收益率较以前年度有所下降，随着募投项目逐步投产并产生经济效益，公司总资产收益率和净资产收益率会逐步提升。（2）随着全资子公司延津克明面粉有限公司的投产，为保障原材料品质与稳定供应，公司在2017年6-9月份加大了小麦收储力度，由于小麦有后熟期，即需要在仓库里面存储三个月以后方可使用，导致公司存货（小麦）增加，存货周转周期加长。（3）公司产品毛利率在23%左右，而三全、伊利产品的毛利率均在30%以上，均高于公司产品的毛利率。
Q3：公司进行产业链一体化建设，是否会影响ROE目标的实现？
A3：公司的产业链上游为面粉生产及粮食收储，这块业务受行业因素的影响很难达到较高的ROE水平。但公司可以通过与政府洽谈贴息贷款，融资租赁等方式降低财务杠杆率，同时，加快推出并推广高毛利产品，如高添加系列、进口系列、儿童面、鲜湿面等，提高公司整体的ROE水平。
Q4：在消费升级的大环境下，公司如何进行产品升级？
A4：在消费升级的大环境下，公司将在儿童系列、高添加系列、进口系列等高毛利产品上持续发力，具体如下：（1）儿童系列。儿童系列产品的消费人群对价格的敏感度不高，只要公司的产品符合市场需求，销量有望保持持续增长，随着二胎政策的放开，公司儿童面产品已经出现了供不应求的现状；（2）高添加系列。如今消费者越来越注重饮食健康，公司已逐步在健康饮食、健康产品方面布局，2018年顺势推出了七成苦荞、七成燕麦等高添加产品，并采用预熟化技术实现了规模化量产；（3）进口系列。由于中国耕地面积有限，亩产小麦要达到500公斤以上，需要使用农药化肥，但是国外的农作物种植通常不使用农药化肥，且耕地有休耕期，亩产只有100公斤左右，国外的小麦确实比国内的小麦更优质。加之，国内消费者对进口产品的较高认可度，目前，公司已在新疆乌鲁木齐投建生产线，将全部使用国外的有机小麦生产挂面，以适应消费者对高品质产品的需求。
Q5:公司实施渠道下沉策略具体有哪些手段？
A5：主要通过如下三个方面实施渠道下沉策略：（1）通过优化经销商结构，细分一二级市场销售渠道。目前公司在全国300个地级市均有进行铺货，但中国人口市场最大的地方是在县级市、县，公司拟借鉴海天酱油销售策略，将渠道下沉到县一级的乡镇市场；（2）通过高性价比，拓展北方市场。目前公司产品在北方市场的覆盖率还不高，主要是因为产品在北方市场没有成本优势，产业链一体化工厂建成投产后，可以通过高性价比的产品扩大北方市场份额；（3）加大公司子品牌产品传统渠道开拓，抢占传统农贸、批发及乡镇市场，提高子品牌的市场覆盖率。
Q6：与小规模工厂比较，公司价格竞争力如何？
A6：小工厂由于规模小、自动化程度低，无法发挥规模优势，只能就近销售，节省一点物流成本，相比之下，我们公司这种大型生产基地，采用规模化生产，自动化程度更高，生产成本比小规模工厂更低。
Q7：目前市场上有冻干技术类方便面在销售，此种方便面与传统方便面有差异吗？公司在冻干技术方面是否有进行相应研究？
A7：冻干技术是通过超低温的环境对产品进行干燥，此种技术能保持食品纤维和结构，保存食品的原有口感，现在市场上这类食品正逐步推广，但冻干技术的耗电量很高，公司五谷道场团队正在研究这项技术，未来有望采用。
Q8：在“全家”这类便利店销售的鲜湿面是公司自己的品牌还是给别人代工？
A8：公司在广东地区的“全家”销售的产品是给其他品牌代工的。公司挂面产品主要是在流通渠道销售，没有太多涉足餐饮渠道，而湿面产品更适合于餐饮渠道销售，目前，公司新招商的湿面经销商也大多是具备现存餐饮渠道的经销商，另外，通过给上述餐饮渠道的客户进行代工，提升公司在餐饮渠道的知名度的同时，可以保障公司鲜湿面生产线的开工率，快速消化公司产能。
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