调研问答全文
雪榕生物 (300511) 2018-04-03
一、介绍行业情况及及公司基本情况
食用菌行业做为传统农业的一部分，在我国有着悠久的种植栽培历史。特别改革开放以来，随着人民生活水平的提高和健康意识的增强，食用菌消费量不断增加，食用菌产业也得到迅速发展，2016我国食用菌年总产量达3000万吨以上，总产值达2000多亿，在我国种植业中的仅次于粮、油、果、蔬，排名居第五位。食用菌行业的产量与产值，包含千家万户农民种植的农民菇和工厂化生产的工厂菇，但是工厂化产品占整个食用菌行业的比例不到总量8%，这个比例是非常小的。日本、韩国等食用菌工厂化成熟的国家,工厂化产品占整个食用菌行业的比例高达80%以上，这主要是因为这些国家的农民收入水平较高，整体农民菇的生产成本高于工厂菇的生产成本，所以工厂化产品得到充分的发展。而在我们中国目前农民的收入还是比较低的，工厂化生产的食用菌只有在少部分品种在成本上比农民菇有优势，其中最具代表性的就是金针菇。但是随着我国农民收入水平的提高，农民菇的生产成本会不断上升，工厂化产品随着工艺，规模效益的提升，成本会越来越低，“工进农退”的现象会不断发展，工厂化产品的占比也会逐年增加，未来的发展空间是非常巨大的。在我国工厂化生产的食用菌主要只有：金针菇 杏鲍菇，蟹味白玉菇，海鲜菇等。
这主要是因为这些菇种的生理特性和栽培工艺所决定。其中最具代表性的金针菇，占工厂化食用菌的50%左右，由于金针菇培养周期较短，只有48天左右，而且又属于低温菇，也就是说其培养种植期间需要的环境温度较低，对环境等其他条件要求也比较高。而工厂化生产，设备完善，温度等环境条件可控性强，而农民生产，设备简陋，温度等环境条件无法控制，产品品质差，且只能季节性栽培种植，无法做到周年生产。公司是我国目前产能最大的工厂化食用菌企业，2017年底日产能达1060吨，其中金针日产能达900吨，占公司销售收入的80%以上。目前公司在国内已建成吉林长春、山东德州、上海、广东惠州、四川都江堰、贵州毕节六大生产基地，在900公里的运输半径内覆盖了我国近90%的人口，在行业内排名第一。
二、问答环节
Q：公司2017年产能快速扩张，规模优势如何体现？
A：公司2017年产能扩张的生产基地，建设用地均为公司自有土地，即原有基地的二期扩建，新建设工厂可与公司原有一期工厂可共用部分基础设施和配套服务、分摊固定成本和费用，形成规模效益，人力成本和制造费用将因为规模效应而下降，有利于公司进一步降低单位产品的成本，在激烈的竞争中仍保持良好的竞争力，保证合理毛利率。
Q：应收账款会随着产能的扩大而增加吗？
A：公司销售模式是先款后货，应收账款占比一直很小，公司业务规模的扩大不会导致应收账款比例增加。同时，公司积极拓展销售渠道，采取直销模式，但是目前直销比例不高。
Q：产能扩张对销售价格的影响如何？
A：公司分别在华南、西南、华北、东北地区扩产，由于食用菌销售半径的限制，不同地区产品销售价格存在差异，产能的扩张短期内对部分区域市场的价格造成冲击，导致该区域市场金针菇价格可能会出现小幅下滑。但是，产品价格的下降将会导致产业内部分落后产能被挤出市场，拥有技术优势、规模优势、品牌优势的大型工厂将会实现产业的整合，整个区域市场的价格将会在下降后逐步保持稳定。同时，公司全国布局的生产基地和销售网络降低了区域价格波动对公司的影响，公司区域性的产能扩张不存在导致该区域市场或全国市场金针菇产品价格大幅下滑的情形。
Q：公司是否有并购计划？如何选择并购标的？
A：随着行业内竞争越来越激烈，IPO预期消减的情况下，行业内并购可能性增大，公司将借助强大的资本平台、全国布局优势等优势，筛选收购一些质优价廉的鲜品食用菌企业，同时公司也会选择考虑以食用菌为原料的深加工企业，比如一些食用菌为主要原料的即食产品、饮料及各类保健品。并购标的主要考虑的因素：产品成本优势、产品品质好、区域优势明显、管理团队及与公司全国布局的匹配性等。
Q：公司与众兴菌业比较毛利率低的原因？
A：根据众兴的公告，众兴将包装材料放到销售费用，而公司是放在生产成本中核算，相同口径下，两家毛利率几乎持平，详情可参考相关公告。
Q：目前，公司的香菇项目经营状况如何？
A：目前公司通过缩小香菇产能，产能维持在20吨/天。公司结合香菇的特性、借鉴农民菇种植模式、充分利用毕节当地气候，通过一年的努力，公司香菇项目2017年实现了毛利率为正，香菇项目生产经营持续向好。香菇作为食用菌第一大品种，市场空间大，公司长期看好香菇项目，未来将在香菇项目盈利性得到验证的基础上，适时扩大其产能。
Q：公司的海外布局、战略布局是怎样？
A：公司选择在泰国建立工厂，主要考虑泰国市场的价格较高，而且能够覆盖老挝、缅甸、越南等泰国的周边国家，本区域人口密集，金针菇消费市场旺盛。
Q：公司变更会计估计的原因是什么？
A：根据公司取得的新信息、经验积累及结合同行业经验，公司认为部分固定资产的折旧年限认定与实际情况差异较大，需进行一定的修正，以便更真实、准确、可靠的反映公司的财务状况和经营成果。
Q：未来是否有继续扩产的计划？
A：2018年公司产能将进一步释放。广东雪榕日产170吨生产车间项目产能2017年只达产了50%，今年将会继续释放剩余的50%的产能，即85吨；公司为了促进西北地区的市场开发和业务拓展，2017年，公司决定在甘肃省临洮县投建西北生产基地，该基地计划新增金针菇日产能180吨，并已开始施工建设，该项目预计今年下半年建成投产。
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