调研问答全文
华西股份 (000936) 2018-04-10
会议议程：
1、董事长汤维清介绍公司情况
2、公司高管与机构投资者互动交流
内容摘要：
一、董事长汤维清介绍公司情况：
改革开放以来，华西村从一家乡镇企业逐步发展成一家企业集团，成为中国民营企业的五百强，“天下第一村”的故事已成就一段传奇。公司自1999年在深交所上市，至今已走过19年。为顺应国家经济转型升级和供给侧改革的时代背景，缓解传统主营业务的瓶颈制约，寻求新的业绩增长点，公司从2015年下半年开始，将金融业务发展中心迁至上海，开始推进战略转型。经过两年多的发展，公司在构建金融生态圈方面进行了一定的布局，同时，公司通过一村资本平台建立了围绕“TMT、大健康、新能源与智能制造、半导体”四大产业开展投资并购服务的业务模式。目前，公司在这些产业领域不仅构建了专业的团队，积累了丰富的投资经验，也具备了对上述产业资源进行深度整合和运营的能力。
当前业务布局
2017年公司继续强化并购投资主业，各项业务稳步推进，逐步建立起了应对多变政策环境的能力和策略，逐渐形成以并购投资为金融业务核心的华西特色。2018年公司将在做优做强传统业务的同时，继续立足于产业，从产融结合的角度来开展业务。
战略转型，为顺应国家经济转型升级和供给侧改革的时代背景，缓解传统主营业务的瓶颈制约，寻求新的业绩增长点，公司决定进行战略转型，在原有化纤产业基础上，立足于支持实体经济发展和促进传统经济转型升级，以资产管理为核心开展并购投资业务，先后成立了以“并购+创投”开展业务的一村资本、财富管理平台一村投资和另类资产管理平台一村资产，在建立核心能力的基础上构建金融生态圈。
布局金融生态圈，目前持有联储证券14.77%的股权和稠州银行2.74%的股权。同时，公司通过一村资本平台建立了围绕“TMT、大健康、新能源与智能制造、半导体”四大产业开展投资并购服务的业务模式。截至目前，一村资本在这些产业领域不仅构建了专业的团队，积累了丰富的投资经验，也具备了对上述产业资源进行深度整合和运营的能力。
并购和股权投资业务，主要帮助相关产业的上市公司及进行转型升级。比如协助世纪华通先后并购点点互动、中国手游和行业巨头盛大游戏，助其转型为跨国性网络游戏企业，并成为A股游戏龙头；协助沙钢股份并购总部位于伦敦的数据中心运营商Global Switch，助其转型钢铁和数据中心双主业；协助通化金马收购龙煤医疗，助力晋商联盟跻身中国第四大医疗集团。
创业投资方面，公司两年内投出了被科技部、胡润独角兽榜单及业界认可的独角兽，宁德时代和英雄互娱，其实公司还投了很多按照市场标准被划为独角兽的优质项目。比如从基金层面参与的迈瑞医疗，最近已经重启上市计划，2016年收入规模90亿元，利润规模达17亿元；和英特尔一起投资的澜起科技是全球排名前50的半导体企业，它所设计的解决芯片安全的产品今年年底要开始正式供货。
公司还投了一些很可能成长为独角兽的企业。比如由斯坦福大学毕业的几个博士生创办的纵慧光电，他们所设计的半导体激光发射器已经达到了世界先进水平，获得了国内知名手机厂商，还有美国、韩国等国内外业内知名企业的认证；此外，我们还和另一家医药上市公司（海辰药业）共同并购控股90%的意大利新兴肿瘤研发机构NMS，NMS是全球知名的抗肿瘤新药研发机构，其最新研究的抗肿瘤新药即将获得FDA的批文。
资产管理业务，一村资本继续作为以投资并购业务为主业的资产管理平台，继续为业内的上市公司或相关产业方去培育、发现、并购相关的产业，推动相关产业转型升级。同时在现有业务的基础上，逐步引入战略投资人，通过各种资源的导入，为一村资本实现真正的市场化独立运行奠定基础，以做大做强股权类资产管理业务。
公司将通过一村资本的产业投资能力，争取2到3年在TMT、大健康、半导体、新能源与智能制造领域构建1到2类优质资产，通过长期运营整合成为上市公司的主营业务之一，这也将成为公司未来发展的主要模式，也是2018年会重点规划或推动的领域。
二、公司高管与机构投资者互动交流
1、请介绍公司在2017年的整体发展？
公司答复：公司自2015年确立转型以来，经过两年多的发展已初见成效，典型的投资案例包括：并购类：世纪华通、沙钢、晋商联盟；股权投资类：宁德时代、英雄互娱、迈瑞医疗、澜起科技；创投类：纵慧、GTI。在传统业务方面：公司化纤、码头业务稳步发展，通过技改保持服务质量与行业优势地位，不断提升仓储服务能力与系统性，进一步提升公司核心竞争力。
2、请问公司业务框架在未来是否进一步调整？
公司答复：2015年公司开始转型升级之时，战略目标设定为双主业。经过两年多的发展，综合市场环境、国家政策引导方向以及公司对自身优势的判断，公司将战略微调为“产融结合”平台。在这样的平台中，一村资本所开展的金融业务将作为公司业务之一。
3、请问公司对于投资联储证券、浙江稠州商业银行的定位？
公司答复：公司投资这两个金融标的，在业务上能够与公司形成战略协同作用，有利于共同来打造华西金融生态圈。
4、请问公司对一村资本的投资并购业务与一村资产的资管业务在未来的拓展与延伸的看法？
公司答复：目前一村平台约80%-90%的资源着重于并购投资业务，资管业务也是公司长远的发展内容之一。长远规划中希望能够通过扩大资产管理规模，不断积累机构和财富客户的资管，形成优质的服务体系。
5、请问公司投资澜起科技项目的进展，准备如何退出？
公司答复：在澜起科技项目中公司有参与部分投资。目前澜起科技的机顶盒业务稳步发展，在服务器领域DDR4内存条销量位于前列，并正与英特尔和清华合作开发安全芯片模组。综合而言澜起科技业务与财务水平符合预期，正在稳步推进回归国内资本市场进程。
6、请问公司投资的GTI项目的目前情况，投资GTI后公司在人工智能领域是否会有进一步布局？
公司答复：GTI开发的第一颗芯片预计本年度Q3实现一定规模的量产，客户为日韩终端厂商。GTI正在开发第二颗搭载新型存储技术的芯片，能够极大降低能耗，并进一步推动AI在终端的使用。对GTI的投资有利于以点带面，通过人工智能硬件公司，逐步跟踪、考察相关的软件、系统、传感等相关领域，公司会继续在这一领域做进一步的布局。
7、请问公司NMS项目后续发展中是否计划装入海辰药业或华西股份？
公司答复：目前NMS研发业务开展良好，暂时没有装入国内上市公司的计划，各方在努力推动标的资产在香港或者美国上市。同时NMS将借助投资方资源优势与国内企业全面合作，相互促进业务与技术发展。
8、公司是否计划进一步布局金融牌照？监管机构对于民营企业持股券商的政策是否会对公司产生影响？
公司答复：公司对金融资产的布局不仅仅是财务投资，更希望达成业务协同，特别是在一些创新业务方面相互协同与补充。短期看公司不会太大考虑在新的金融领域做太多的布局，会更着重于与现已入股的证券、银行的战略协同、新业务创新以及双方在资产管理、财富管理、并购方面的业务等进行全面深度合作。
9、公司在香港设立一村国际和一村国际控股的目的？
公司答复：公司一直有一定数量的境外投资项目，境外设立主体的初衷是希望能够更有效率的推进境外投资项目的开展，有利于境外投资布局。
10、一村资本的项目来源，投资标的倾向于财务投资还是装入华西股份？
公司答复：投资项目来源主要是并购投资团队、合作产业资源、第三方机构推荐等，同时公司也一直与产业合作伙伴共同开展项目培育。投资项目不会都装入公司，可能通过后轮退出、IPO退出、投资标的被其他公司整体并购的方式退出，只有标的质量非常优秀并与公司具有很高契合度的资产会考虑装入公司。
11、请问公司对教育产业投资的未来计划？
公司答复：教育行业是公司TMT团队一直以来较为关注的行业，教育行业的内涵丰富，维度较多，有众多细分领域。团队着重关注低龄教育机构，未来也会继续深入跟踪研究该行业。
12、请问公司投资的纵慧光电发展情况如何，公司是否会持续跟投？
公司答复：纵慧光电是国内极少能够提供自主技术VCSEL芯片并达到量产条件的公司。纵慧光电产品在手机、安防、医疗、VR/AR领域的需求量与使用量都在增加。纵慧光电在2018年1月完成第二轮融资，与公司投资时相比较估值增长四倍以上。公司在第二轮对纵慧光电跟投了一定的额度以保持一定的股权比例，未来是否继续跟投将经过公司进一步投资决策后确定。公司对该项目保持乐观态度。
13、请问公司的分配机制安排与优势？
公司答复：公司采取多级事业合伙人机制，通过项目收益的分配与团队共享投资收益。未来长远规划中公司不排除引入员工在一村资本平台的持股。此外，公司各事业部合伙人均通过二级市场买入公司股票，在一定程度上实现与公司的利益绑定。
14、请问公司年报中众多结构化主体的期限？
公司答复：结构化主体绝大多数是为项目而设立，与相关项目的存续期一致。
15、请问公司未来2-3年中可能实现退出的项目有哪些？
公司答复：目前比较容易预测的可能退出项目包括世纪华通、CATL，另有一些项目尚未资本化较难估算。截至目前公司投资项目的发展没有严重偏离预期的，但要预测明确的退出时间较难。
16、请问公司金融投资与传统业务收入和利润占比变化趋势，公司对投资业务收益潜在波动的看法？
公司答复：金融投资业务短期内收入可能不会超过传统化纤、码头的收入，但金融投资业务的利润预期会在较短时间内达到公司整体的50%。希望在公司“产融结合”战略下，公司可能同时持有传统业务、新兴产业、金融投资业务，则金融投资业务产生的收入与利润占比可能有一定的降低。
17、公司开展金融投资对资金需求较大，请问公司计划如何进一步解决？
公司答复：结合公司发展模式，一村资本自2015年开展业务到现在，逐年降低自有资金占比，未来理想状态降低到30%以下。当前资金的供给没有遇到较大困难。
18、公司化纤业务在2017年增长幅度客观，可否持续？
公司答复：伴随着国家去产能政策，化纤行业没有形成新的产能并减少了一些老旧产能，不符合环保标准的公司被淘汰，低端竞争减少。与此同时，公司开展产品类别的升级与调整，化纤业务得到很好的发展。2018年我们预期市场不会有大量的产能增加，公司也在推进技改提高产品质量，我们预期化纤板块的表现不会低于2017年。当然整体市场与国际贸易局势等对公司业务可能造成一定影响。
19、请问大股东华西集团对公司的定位？
公司答复：大股东华西集团对公司的定位与支持始终没有变化，一村资本平台自建立以来完全以市场化方式搭建、管理、运行。
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