调研问答全文
伟星股份 (002003) 2018-04-20
一、基本面介绍环节
非常感谢大家能在百忙之中参加公司2017年度投资者接待日活动。首先就公司一些基本情况向大家做个简单的介绍。伟星股份是中小板开闸以来“首八家”上市公司之一。公司2004年上市，上市以后承蒙证券市场各方支持以及高管和员工的共同努力，总体上来说取得了不错的发展。上市以来，公司实现较好的增长，曾经在2010年到达一个高点，随后在2011年、2012年有所回落，而后从2013年开始逐步企稳复苏。总体而言一直在稳健发展。公司紧绕服装辅料主业，通过全体伟星人的努力，取得了很好的发展，现金流也很不错。同时我们也努力寻找先进制造业里一些新的产品与市场接轨，尝试培育除主业以外新的产业，2016年完成中捷时代51%股权的收购。中捷时代是从事以北斗导航为核心，在军方精确打击定位等方面为军方提供相应有关核心部件的民营军工企业，经过近几年发展，今年实现近2个亿的收入。公司经过三十年的发展，在技术研发、规模与装备、营销网络、品牌以及管理团队等方面形成了比较明显的五大核心竞争优势，企业的竞争归根结底是人和团队的竞争，人和团队的竞争归根又是文化的竞争。要探讨伟星股份一定不可或缺的是对伟星文化的解读。
二、互动环节
1、服装辅料主业拉链前几年销量增长比较稳定，纽扣从2011年之后就没有突破80亿的高点，想问下原因是什么？未来对纽扣量的增长有什么样的预期？
答：公司拉链产品稳定增长主要来自三个原因：一是拉链产品应用范围广，市场空间很大；二是依托纽扣形成的销售渠道等综合优势，实现较快的发展；三是与高管团队及员工的努力分不开。而钮扣的应用领域相对偏窄，主要用于服装，但其功能也发生改变，从基本纽合部件向装饰件演变。所以综合下来，钮扣营收规模相对稳定而拉链是在不断上台阶。
2、公司钮扣产品2017年增长稳定，而拉链在表现一般，这是什么原因？
答：钮扣2017年的增量主要是归于金属纽扣竞争力的突显，也是前期技术创新、产品质量提升等调整的结果。
3、拉链去年有没有增加新的客户？
答：新客户一定会有增加，老客户肯定也会有调整，前提是保证经营质量，保证货款风险防范。
4、金属的纽扣和金属的拉链大概占整体的占比是多少？
答：从总产品结构来说，拉链占50%，金属占30%， 树脂占20%左右。在纽扣当中金属占50%-60%左右，拉链当中金属拉链占比45%左右。
5、国际品牌客户里面，单个品牌客户收入能达到什么样的量级？
答：最大客户一年大概是2个多亿，第二大客户是1个多亿，其后5000万以上的客户群体比较庞大。总体来说国际品牌客户比重在不断加大。
6、公司订单占国内品牌客户的比例有多少？拓展空间是不是比较有限？抢夺国际优质客户可能会面临与YKK等竞争，我们有哪些优势？
答：国内客户空间还是很大的。一般一个客户的战略定位里面不会只选择一个供应商。我们还是看做份额，每个客户占比都不一样，所以采购比例不太好回答。相对来说重点大客户的份额会高一点，便还有很大的努力空间。对老客户注重深挖潜，对新客户聚焦份额提升。在与YKK竞争过程中，伟星在速度上、灵活性和创新性上都是具有优势的，特别是在服务这块，我们希望服务实现价值。
7、近几年你们有没有感受到一些竞争对手逐步淘汰出局或者说行业集中度在逐步提升这样的过程？
答：可以说去年环保事情上促进了行业格局的一个较大的调整，我们浙江就做了较大的梳理和整顿，对一些配套不够完善，环保不达标的企业强制性出局，这样势必会对订单流向产生影响。环保要求接下来会越来越严格，伟星在这方面也是因为投入比较多，一直自身要求也比较高，所以也比较平稳地度过了这一关。
8、YKK核心竞争优势还是在它的技术和过硬的产品质量。相较YKK，公司在成本上比较有优势，未来也在做国际上的产能扩充，如果还是想利用劳动成本优势来竞争的话，我觉得贡献不大，核心的东西还应该是在技术上面，那么公司是怎么理解的？什么时候能突破瓶颈，解决这些问题呢？
答：公司到孟加拉去并不是为了降低成本，而是为了满足就地服务，迎合服装产业快销的特性，满足交货及时性。像孟加拉这些地区可能单个工人的工资低，但是效率没有国内高。YKK能够在全球有40多家工厂，它基本上也是围绕服装迁移来走的。所以说孟加拉是我们尝试性走出去的第一步，不是为了成本考虑。关于瓶颈问题，我们的理解还是怎么去做好品质，有了品质自然而然就会有市场，是辩证的一个关系。像YKK它有自己的一套质量体系，有自己特殊的品质要求。这种质量要求是比较高的，但是这种追赶的话可能时间会长一点，差距随着时间推移是在逐步缩小的，我们在性价比上可能做得更好。
9、公司和YKK相比，产品价格相差多少？
答：考虑到不同品类以及不同经营策略，无法用数据来比较。它是一种动态博弈的状态。
10、国内客户和国外客户在挑供应商的时候有哪些差异？
答：国内可能更多的考虑是成本、价格以及企业规模和综合能力等。海外客户可能考虑的前提是公司的整体发展理念以及公司在企业社会责任各方面的表现，需要突破很多第三方的认证。
11、公司目前的毛利率相对较高，未来在毛利率与规模之间的平衡是怎么规划的？会不会在毛利率上做些牺牲？
答：这个会根据市场总体情况以及竞争对手策略情况做一些应对措施。但是我们相对还是更注重于产品品质和产品服务以及和客户之间的共同诉求。我们首先理念上并不推崇以牺牲价格和毛利来获得市场。当然最终的策略还是要和当时的市场环境相适应，会比较灵活。我们的追求更多的是利润和规模双增长。
12、刚才讲到去年对质量不高的客户进行调整，这个比例高吗？
答：比例在5%左右。像一些风险较高体量又不大的客户，我们主动进行了调整。不同企业都有相匹配的客户群体，而不是什么客户都做。与客户磨合一段时间以后我们就会进行调整，将精力更多的放在优质的效益更高的客户上。
13、国外客户相对国内客户是不是在回款上相对做得更好？
答：相对来说，国外客户在回款方面确实做得比较理想。
14、近几年国内和国外品牌客户在增速上有什么重要的差异？
答：现在合作的国际品牌来讲，我们在他们的采购占比不是很大。最重要的是进入他们的采购目录，进入以后份额增长会相对较快，但是进入门槛还是比较高的。未来的增长来说，我么能做的空间还是比较大的。从国际化战略部署来讲，国际品牌客户占比会越来越高。
15、从管理提升和自动化程度提升的角度来看，毛利还有没有上升的空间？
答：我们这几年在设备代替人和自动化流程改造方面做了很多，大家也知道我们是劳动密集型产业，经过这几年的改造，人员规模有较明显下降，效率也有明显提高，工人工资提高，人员更加稳定，能形成良性的循环，对品质保障也有很大促进作用。
16、公司一般接订单模式是来样开发还是主动提供样品供选择？
答：差不多四六开，不能一概而论。一般来说，自身开发设计能力强的客户会拿出设计样稿给我们，我们打样确认就可以生产了。针对这块能力较弱的客户，我们就要精准拿捏对方需求，提供设计样品给他们。伟星的核心竞争力之一也是在产品开发上面，客户对我们这方面也是非常认可的。
17、中捷业绩对赌是到2017年为止，之后的情况会怎么样？
答：中捷主要做军工这块，应用领域主要是炮弹精确打击的部件以及飞行器上的定位系统等，具有较强的计划性，受部队装备计划影响。另外，货款周期较长。所以我们既要承认中捷有自身的核心竞争力，也要明白军方产品的特征。同时，这个企业处于科研型项目向产业化转型过程当中，既有科研型特征也有产业化特征，营业收入未来的合理波动会客观存在。作为伟星来说，在未来5-10年内打造成为全球知名服饰辅料供应商的愿景下，我们在新型制造业中努力培育第二产业。
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