调研问答全文
埃斯顿 (002747) 2018-04-20
一、 公司 2017 年年报、2018 年一季度报告解读
主要介绍了公司 2017 年双核双轮驱动战略、经营业绩、全球化布局、全产业链优势等情况。公司业务主要分为两个核心业务：一是智能装备核心部件及运动控制系统，二是工业机器人及智能制造系统。报告期内，两个核心业务在公司“双核双轮、内生外延”的战略指导下均得到快速发展，销售额同比增长 58.69%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 35.67%，公司经营目标顺利完成，各项业务均实现持续增长，产品品质与口碑持续改善，并购项目整合有效进行，公司的竞争优势进一步稳固。其中智能装备核心部件产品深耕优势领域、业务规模持续增长，同比增长 25.73%；尤其是运动控制系统产品不断创新升级，保持快速增长，同比增长 57%；工业机器人及智能制造系统业务应用领域不断扩展，在技术上不断追赶甚至超过国际品牌，在特定工艺领域建立起竞争优势，整体业务持续高速发展，较去年同比增长 131.67%；公司国际化布局进展顺利，海外销售同比增长超过 341.68%。
2018 年一季度，公司实现营业收入 3.025 亿元，同比增长 124%，其中，运动控制系统业务同比增长超过 100% ，工业机器人及智能制造系统同比增长超过200%。归属于上市公司股东的净利润 1,808 万元，同比增长 35.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1,576 万元，同比增长 147.99%。注：2018 年一季度归属于上市公司股东的净利润增长 35.09%，增长幅度与营业收入 123.69%增长幅度不一致，主要原因是政府补助有差异。
二、 问答环节
1、问：国际四大机器人厂商都是以机器人本体为核心业务，但是利润水平并不高，公司是否坚定将机器人本体作为核心业务？
答：公司会继续坚持两大核心业务，智能装备核心部件及运动控制系统，机器人及智能制造系统。在机器人本体业务中，一方面我们开拓通用产品在行业中的应用，不断扩大市场规模，另一方面，我们在细分行业开发行业专用机器人，在细分行业形成公司的独特优势并保持领先地位，目前批量销售的钣金折弯机器人、光伏组件装配作业机器人，技术达到国际先进水平，取得了良好的市场效果。依靠完全自主核心技术和高度自主化核心部件，随着埃斯顿机器人不断扩大规模，提高市场占有率，机器人本体的盈利能力得到了很好的保障的，公司 2015年销售 600 台机器人时即已经开始盈利。未来由于机器人保有量的增大，机器人在大数据、云计算、服务等方面产生较大的价值，这也是机器人产业的想象力所在。基于以上原因，公司将继续坚定以机器人本体作为核心业务的战略之一。
2、 问：公司的战略愿景之一是成为中国机器人的世界品牌，未来与国际四大机器人产生直面竞争就不可避免。请问公司的产品和国际四大相比还存在哪些差距，对此会采取怎样的策略？
答：埃斯顿机器人与国际四大机器人最主要的差距在于品牌的影响力。国际四大对机器人的研发早于国内，通过几十年的发展形成了品牌优势，而公司的起步较晚，因此需要时间积累。具有完全自主核心部件优势，在国际四大机器人中也是不多的，公司会充分发挥自主核心部件的成本和技术优势，即使国际四大机器人采用本地化生产，但核心部件自主优势是可以支撑埃斯顿与国际四大正面竞争的优势的。同时，公司逐年增长的研发投入和不断扩大的专业化人才队伍已经使得我们与国际四大机器人的差距在不断缩小。智能化是今后机器人发展的趋势所在，在这一点上，国际四大机器人厂商不具备起步早的优势。智能化近几年的新技术，国产机器人与进口机器人的起点相差不大。未来的发展趋势是国产机器人与进口机器人的差距没有想像的那么大。
3、 问：请问公司在发展过程中遇到了哪些艰难，是如何突破的？
答：从埃斯顿的发展历史来看，不同于那些从大公司分离出来的研发创业团队，埃斯顿在创业初期是通过自建团队，从底层研发起步，经过不断的改进和积累，逐渐发展到今天的技术水平。这样的发展历程，一方面积累的过程也很痛苦，但另一方面也正是这种痛苦使得公司的自主技术研发基础比较坚实。公司在 2011 年引入了王杰高博士及其机器人产品研发团队，在 2015 年引入了钱巍博士增强了智能装备核心部件及运动控制系统研发团队力量。两位博士都属于省双创人才，在机器人和自动化行业，有着数十年的经验积累，为公司产品研发带来了先进和新兴的技术，为缩短技术积累过程和埃斯顿下一步发展有突破意义。
4、问：公司对外部收购公司的整合思路是怎样的？
答：基于收购前的管理层、技术、业务的充分沟通以及完备的尽职调查工作，对于外部并购的公司，我们的原则是充分相信原有的管理层。在此基础上，埃斯顿对收购标的进行技术、业务、财务和文化方面的整合，形成收购标的公司中的埃斯顿基因。同时，公司每季度都会举办各子公司管理层参加的文化融合活动，建立公司文化整合和管理层交流机制。
5、问：请问公司伺服和国外伺服在核心算法上有哪些差距？
答：公司交流伺服的速度环、电流环、位置环的高精度控制的核心算法，均由公司自主开发。 埃斯顿交流伺服系统与国外品牌相比，可靠性和性能基本没有差距，而国产交流伺服系统的服务明显优于进口，所以目前交流伺服系统的进口替代业务增长较为明显。
6、问：公司开展“机器人+”战略是基于什么样的考虑？
答：“机器人+”即以机器人为主体加上若干外围装置包括视觉等，形成智能机械单元，替代大多数标准化设备，非标设备等由导轨和丝杆构成，运动模式固定的设备，同时由若干“机器人+”单元组成“机器人+单元”群，构建智能制造生产线及智能制造工厂。预计这是未来的发展趋势，也可能是装备制造业和整个制造业的一次革命。埃斯顿的智能机械单元，既有机械运动控制，又有机器人，可为行业客户提供一整套完整解决议案，避免原有供应链业务模式下来自于不同供应商的相互扯皮；同时降低了工作站的操作难度，解决客户后期调试服务的麻烦，客户可以只通过一个人机界面就控制一个工作站的所有设备，埃斯顿这种几维一体的完整解决方案，把运动控制、机器人、PLC 集成到一个人机界面上，大幅度降低了操作难度，为客户带来了便利。智能机械单元是未来装备制造业未来发展的主要趋势，埃斯顿也着力把这种优势发挥出来，机器人+直线轴+视觉+逻辑控制等，目前市场上可以提供这样方案的厂商为数很少。公司正是基于“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链的竞争优势，为公司在未来市场竞争中赢得先机。
7、问：请问公司如何看待无形资产和商誉的风险？
答：公司的无形资产主要是土地，目前土地的实际价值是高于原始成本的。商誉主要是公司收购兼并形成的。公司先后收购英国 TRIO，控股德国 M.A.i.，参股美国 BARRETT、意大利 Euclid、扬州曙光等，为公司在运动控制解决方案、智能化协作、康复机器人以及工业 4.0，进军武器装备领域等方面的发展战略奠定了坚实基础。这一系列的全球资源并购整合，增强了公司的品牌、生产、技术和研发、渠道的能力，使协同效应进一步发挥，提升公司在国际和国内市场的竞争力。不认为目前的商誉会带来风险。
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