调研问答全文
华孚时尚 (002042) 2018-04-26
一、公司董事会秘书对2017年度报告和2018年一季度报告情况进行介绍。
2017年度尽管公司面临国内外诸多不确定性因素,但整体国内外需求稳中有升,随着产业集中度的逐步提升，公司产能扩张以及网链战略的顺利实施,公司营收依然保持较快增长，公司2017年实现营收125.97亿元，同比增长42.54%；归母净利润6.77亿元，同比增长41.37%。2018年一季度继续保持稳健向好发展态势，2018年一季度实现营业收入30.34亿元，同比增长30.96%；归母净利润2.19亿元，同比增长31.88%。同时公司今年加大现金分红力度，拟每10股转增5股、派发现金红利5元。随着纺织服装行业消费的个性多样化，虽然订单的不确定性有所增加，对供应链的协同快速响应提出了更高的要求，仍将面临各种机遇与挑战，公司将继续坚持做好主业，集聚营运，提升效率，会进一步加大共享产业战略实施，前端网链经营继续保持快速推进。同时，2018年开始也要加大资本运作力度，将主业的色纺纱逐步向新型纱线延展，另外，后端网链业务也逐步开始拓展品类供应链公司。相信经过公司全体上下一致努力，2018年会继续给公司股东提交一份满意的答卷。
二、提问环节
1、现金分红大超预期，是否意味着公司产能扩张进入收获期，之后的产能规划，重心放在哪个区域？
答：近几年在做产能转移和布局，2017年两个定增项目已经基本完工，大的资本开支已经有所缓解，加大分红为了更好地回馈股东，也符合当前总体政策趋势。从报表上来看公司也有能力完成分红目标，所以董事会作出了这个决定。2017年底公司产能达180万锭，国内更多的是产能布局的调整，延续既定的战略规划，大部分产能转移到新疆去，其他产能会随着经济形势的变化，在越南及东南亚其他地方进行产能的调整和布局。
2、海外未来两年的投产进度？
答：未来2年内公司海外增加完全自建项目可能性不大，未来海外更多的是通过资本运作的手段，以并购、参股等方式来锁定资源，以及合理平衡国内国外产能。
3、前端网链业务发展比较快，未来天花板在哪里？
答：公司前端网链2016年定的目标是未来三年在新疆做到100万吨，2017年实现营收65亿，目前来看三年完成目标可能性比较大。
4、公司一季度公布的存货构成如何？
答：公司存货主要还是生产原料增加较多，随着前端网链业务和产能的扩大，相应周转、库存等都会放大。
5、2018年一季报营收里面，网链和色纺纱营收占比各是多少？
答：2018年一季度公司实现营收30.3亿，前端网链营收占比48%，色纺纱营收占比52%。
6、2017年报和2018一季报里面，经营活动净现金流出较多，为何？
答：公司经营性现金流为负的原因有两点，一是公司2017年2月份开始把原来一些轧花厂并表到上市公司，因为轧花厂会在四季度进行集中采购，相当于有十多亿资金支出的增加，导致现金流是负数，这个是季节性的；二是2017年产能增加后，相应的新产能铺底流动资金增加，周转原料增加。
7、公司如何判断棉价走势？
答：第一，中长期来看，国内每年棉花消费量900万吨，产量500多万吨，国内棉花产量连续六年下降，未来产量大幅提升的概率不大，供需缺口会一直存在。未来几年，随着国储抛储的继续推进，国内棉花供需格局偏紧，价格向上走的格局明确。第二，短期来看，国储已经开始抛储，但是成交率不高，主要因为去年底新棉还没有消化完，但抛储的新疆棉是全部成交，内地棉成交率低，因为内地棉品质较低。公司之所以会加大原料库存，主要是锁定新疆的优质棉花。预计今年国内有200万吨左右的抛储，及100万吨的进口，2018年应该是相对平稳的走势，大幅下跌的可能性不大，维持震荡行情，而优质棉花的需求会稳步提升。
8、2017年四季度和今年一季度汇率变化较大，对公司有何影响？
答：过去两个季度人民币汇率涨幅超过预期。为应对汇率波动，接下来公司都会做一些资金的平衡，实现境外收支的平衡。在不平衡的情况下，公司会锁定汇率，通过套期保值、利率互换的方式来锁定融资成本，缩小汇率差价，保证汇率的变动对公司的利润影响降到最低。
9、公司向前端网链扩张的原因？
答：上游棉花供应链是公司从主业往前端业务延伸，主要目的是优先保障主业棉花资源的需要，随着公司产能的扩大，每年自身棉花消费量大约为25万～30万吨。在满足自身供应的基础上，对新疆的棉花资源进行整合，公司判断未来2到3年，新疆每年400多万吨的棉花资源会被几家大的龙头企业整合完毕，在先做大再做强的过程中，公司希望增加一些配棉、供应链金融的增值服务。
10、2017年报上面前五大客户的比例有所下降，是什么原因造成的？
答：公司产品销售是和下游品牌合作的，但是纱线直接供应给品牌的代工厂，而一家品牌一般有数个代工厂，直接给代工厂的用量会有波动，但是穿透到终端品牌用户来看的话基本变动不大。
11、公司2017年四季度扣非亏损是什么原因造成的？
答：第一，财政部5月份发了一个文件，将政府补贴调整进主营业务利润里面，审计会计师给我们进行了回溯调整，导致四季度的扣非净利润差一点。第二、四季度公司集中进行了一大批票据贴现，造成大量财务费用在四季度集中体现。
12、公司所在行业格局是否有重大变化？
答：中高端色纺纱领域，还是公司和百隆保持比较高的占有率，市场的新增产能基本上也是我们两家公司占有，目前没有第三家特别大的色纺纱制造商出现，行业竞争格局保持良性态势。
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