调研问答全文
渤海金控 (000415) 2018-04-26
公司董事长兼首席执行官卓逸群向参会人员介绍了公司基本情况、发展历程、境内外业务开展情况、主要投资亮点及公司2018年发展规划。（详见投资者交流会演示材料附件）。
公司董事长、运营总裁、财务总监、董秘回答了投资者关注的相关问题。以下为此次投资者交流会问答环节的主要内容：
1、公司近些年来通过外延式并购+内涵式增长实现了公司的迅速发展，未来公司的发展规划是怎样的？是否仍有海外并购计划？
近几年来，公司通过收购Avolon、Seaco、C2等世界领先的租赁公司，已成为世界第三大飞机租赁公司、第二大集装箱租赁公司，行业龙头地位已经确立，全球化布局业已完成。2018年，公司将定位“整合年”、“效益年”，没有进行海外并购的计划，拟通过加强对现有资产的整合提升，提高管理水平，完善管控体系，降低运营成本，提升运营效率，充分发挥公司在客户资源及全球布局方面的优势及规模效应，实现效益的释放和提升。飞机租赁业务方面，一是继续以Avolon为平台，深入推进对飞机租赁资产的整合工作，加强精细化管理，进一步减低管理成本，推动整合效益的持续释放；二是探索并发展“资产管理型“的轻资产运营模式。今年3月，Avolon成功向Sapphire Aviation出售了41架附带租约的飞机租赁资产，回笼资金8.84亿美元。在交易完成后，Avolon将对Sapphire Aviation持有的上述41架飞机租赁资产提供管理服务，并按照上述飞机租赁资产所产生租金收入的3%收取管理费，处置飞机时，按照每架飞机处置价款的 1.5%收取佣金。集装箱租赁业务方面，随着海运市场的逐步复苏，集装箱日租金价格和新箱价格逐渐走高，集装箱租赁业务有望实现进一步增长，公司后续将一步加强集装箱境内外业务协同。
境内租赁业务方面，公司将以专业化、特色化经营为发展路径，专注发展特定业务领域和产品，加强与中国高端设备制造企业合作，以创新的租赁模式助力中国高端设备走向世界。同时，公司也将积极响应国家“去杠杆”、“防风险”的政策和监管要求，通过优化资产结构、在母公司及子公司引入战略投资人、出售高杠杆类子公司股权、收购低杠杆类优质资产等多种方式，切实降低公司整体资产负债水平，提高公司应对外部环境变化的能力，为未来更好地发展打下坚实的基础。
2、公司出让皖江金租部分股权及购买渤海信托资产的逻辑和原因。
公司拟出让皖江金租部分股权主要出于以下几点考虑;一是为满足银监会关于金融租赁公司控股股东持股比例的相关监管要求，此次转让皖江金租部分股权，有利于解决皖江金租的同业竞争问题，为皖江金租后续上市铺平道路。鉴于转让完成后，公司仍持有皖江金租17.78%股权，如果未来皖江金租能顺利实现独立IPO，公司将获得较大的投资收益。二是降低公司整体资产负债率的内在要求。目前金融租赁公司的主要融资来源是银行间市场，以短期融资为主，普遍负债率较高。出售皖江金租后，公司资产负债率有望降低1%～2%。三是出让皖江金租部分股权后，公司能够实现较大的投资收益。公司已与安徽省投资集团签订框架协议，拟以不低于每股净资产1.8 倍的价格转让皖江金租 16.5 亿股股权，具体价格仍需双方根据尽职调查结果协商确定，如能按照上述价格转让公司将取得较为可观的投资收益。
拟购买渤海信托股权主要出于以下几点考虑：公司收购渤海信托控股权为公司落实发展战略的一部分，有助于拓宽融资渠道，有助于降低上市公司资产负债率，有助于提升公司的营运实力、抗风险能力和盈利能力。渤海信托以资产管理类业务为主，整体负债率低于20%，购买信托资产符合公司今年“降杠杆”的整体考虑。
3、公司机队规模已经达到943架，位列世界第三，机队规模的扩大能够为公司带来哪些实际的好处？
飞机租赁行业是规模效应非常明显的行业。商用飞机制造业目前由波音、空客两家制造商垄断，不同采购方的采购价格存在较大差别，亚洲企业的采购成本普遍较高。机队规模的壮大使得公司对上游企业的议价能力进一步提升，在采购飞机时具有成本优势，而飞机采购成本是衡量飞机租赁公司核心竞争力的重要指标之一。2017年，公司全资子公司Avolon向波音公司采购75架B737 MAX系列飞机时的成本显著低于此前Avolon和HKAC单独采购时的成本。同时，强大的机队规模使公司能够在全球范围内灵活配置飞机，更好的为客户提供定制化服务，增强客户粘性。
4、国家目前对金控平台的监管趋严，会对公司产生哪些影响？
渤海金控作为受证监会监管的深交所上市公司，始终秉持合法合规、审慎经营的原则。公司虽然名字叫做“金控”，但是公司实际上一直专注于租赁主业，2017年租赁主业收入占比近100%。公司的多元金融业态布局均是围绕公司的租赁主业展开，以通过相关金融资源推动公司租赁业务发展为目的。公司在严格遵循相关监管部门要求的前提下，主要投资了保险等与租赁业务具有天然协同性的金融业态。公司目前持有渤海人寿20%股权，主要是考虑到根据行业发展特性和国际市场经验，租赁业与保险业具有天然的合作基础和发挥协同效应的空间：在财务方面，租赁属于资金密集型行业，且租赁资产具有能够创造长期稳定收益的特点，而保险公司具有资金成本优势，是资本市场中重要的长期限、低风险、稳收益的投资主体，租赁公司与保险公司可以在资金端建立长期稳定的合作关系。公司一直在探索同渤海人寿的协同业务模式，实现互利共赢。公司目前在证券、互联网金融等领域的投资比例非常小，非公司核心投资业务，公司亦没有加强在上述领域布局的计划。
5、汇率变动对公司业绩的影响
公司的美元资产与美元负债基本上是完全匹配的。公司海外收入占比近80%，且海外收入主要来自于以美元为记账本位币的境外子公司，汇率波动对本公司报表主要影响直接计入权益项下“其他综合收益”科目，除影响归属于母公司股东的净资产外，不影响包括净利润在内的其他指标。因此美元价格变化影响资产负债表，对当期损益影响很小。对于存在外币货币性项目的子公司，人民币兑美元汇率的变化可能带来一定的汇兑损益，但公司能过通过相应对冲措施减轻汇率变动带来的影响，且这部分对公司业绩的影响不重大。
6、国内金融监管政策日趋严格，对公司融资成本是否有影响？
在国家供给侧改革和降杠杆的背景下，公司在国内市场的融资成本有一定提升。2017年公司共获得各大银行授信逾3300亿元，尚未使用授信600余亿元，且公司今年以加强内部整合、提质增效为工作重点，外部规模扩张步伐放缓，融资需求相对降低，公司整体融资压力可控。在国外市场上，随着公司全球布局的不断完善，经营能力、市场竞争力、规模和地位的不断提升，Avolon等境外子公司的信用评级进一步提升，融资成本有所下降。比如Avolon在2017年9月对此前为收购C2 100%股权向境外银团申请的50亿美元贷款进行了重新定价——将利率由目前的Libor+2.75%下调至Libor+2.25%。公司目前已形成了全球化布局的竞争优势，抗风险能力稳步提升，且境外资产和境外负债占比已近80%，利用全球主要资本市场资源推动公司业务发展的能力显著增强，境内融资成本的上升对公司整体影响有限。
7、有消息称，融资租赁行业多头管理格局有望打破，未来融资租赁业务管理或由商务部划转至银监会，这对公司境内租赁业务的开展有何影响？
公司境内租赁业务主要通过天津渤海、皖江金租和横琴租赁开展，其中天津渤海具有由商务部颁发的内资融资租赁牌照，皖江金租拥有银监会颁发的金融租赁牌照，横琴租赁具有由地方商务厅颁发的中外合资租赁牌照。公司认为如果未来融资租赁业务能够统一监管机构、统一监管标准，对租赁行业整体而言是利好。近些年来，公司境内的三家租赁公司都严格按照监管要求，规范运作，公司对银监会的相关监管要求也非常熟悉，未来如果监管格局变化，公司也能迅速适应新的监管要求。这方面不会对公司业务的正常开展产生任何影响。
8、公司与海航集团旗下关联方的业务占比如何？
2017年关联交易占公司收入比例约为6.4%，占比不大。公司关联交易主要为公司主要与海航旗下航空公司包括海南航空、天津航空、首都航空等存在关联交易，且上述飞机租赁业务主要通过Avolon操作，有些关联交易是渤海金控收购Avolon、C2等公司前就存续的，关联交易定价公允。
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