调研问答全文
启迪桑德 (000826) 2018-04-26
一、2018年1季度经营情况：
2018年第一季度启迪桑德总资产352亿，较上一年度的期末增速5.6%，公司的净资产150亿，较上一季度期末的增速1.5%。2018年一季度末公司总资产规模是得到一个持续提升，这个主要是公司主营业务的增速带来的资产增量。2018年第一季度启迪桑德实现了主营业务收入22.2亿，较上年同期的增速22.26%，实现的净利润3亿，较上年同期的增长43%。2018年第一季度扣非之后净利润增速55%，2018年第一季度基本每股收益0.27元，基本每股收益跟净利润增速比例差异，主要在于每股收益的净利润的计算当中，扣除了永续债利息的影响，大概影响7725万。第一季度末收入结构中主营业务收入较同期增速22%，主要在于环卫服务的收入的增长和设备服务板块业务增速。公司2018年一季度末的应收账款中再生资源补贴基金金额是20亿，可回收的信用风险是处于完全可控的范围。
问：一季度毛利率提升的原因？
答：公司22亿收入，环卫板块的收入达到9.2亿，施工收入不到2亿，环保设备安装和技术咨询接近6亿，再生资源收入是接近4亿，固体废物处理运营收入是7千多万，一季报收入利润构成是运营贡献了绝大部分收入和利润。毛利率变化主要是设备安装这块和去年同期相比增幅比较大，另外再生资源因为大宗商品价格上升以及上游收货价格的下降。再生资源财政部基金补贴预今年比去年明显提高了，财政部正在落实这个政策，应收账款这个行业整体方向可能会得到一个大的改善。
问：不同的环卫项目利润率差别大吗？新的环卫项目选择的考量标准？
答：环卫是公司重中之重，未来将是稳定增速趋势，公司现在重点放在增值业务这块，国家及地方政府对上游生活垃圾的分类非常重视，公司环卫运行以前就倡导上游分类，这样的话我们在各地方在适用不同的区域，不同的方法在推进这项工作。环卫利润率影响主要由于管理费用比较高，在以前收入相对比较少的情况下管理费用相对大一点，所以就导致环卫服务业务感觉毛利率比较低。随着收入逐渐增加，毛利率会增加的改善。新的环卫项目考量优先向大中城市开始做。
问：公司运营规模大概有多少个项目会投产呢？
答：公司到今年末大概有5-6个左右固废项目会投入运营还有部分危废和填埋项目。
问：一季度期间费用这块增长较大，预计全年增长情况？
答：期间费用这块全年总量应该持续稳定增速，主要跟公司业务结构包括收入结构的增速有关，另外期间费用包括财务费用、管理费用，我们会根据主营业务的结构维持一个比较稳定的增量。2017年四季度以来包括融资成本我们管理的费用也是一定程度的提升，主要因为环卫服务业务结构增速较快，2017年比2016年在环卫服务这块收入体量实现倍数增量。相应人工的开支然后社保的费用等。
问：垃圾发电这块收入体量和情况？
答：去年固废运营整个收入是1.5亿，今年一季度是7000万的运营收入。
问：公司今年环卫车有没有规划全都换为新能源的车？
答：环卫车辆方向，公司现在正在新能源化、物联网化、智能化，暂在布局中。
问：浦华收购对于公司整体业务布局的作用？
答：浦华估值里边分摊为几部分。第一部分，水厂大概有6-7个，运营的期限20年左右，这块现金留折现过来测算大概是有个7-8亿左右。第二部分，一些其他业务工程和产品代理业务，总共收入在14亿左右。评估下来它有一些水厂在改造中，这部分未来收入和利润还能提升，水的能力大概是60多万吨。另外一块业务就是浦华母公司做工程还有贸易，资产负债率并不是很高。浦华环保其业务布局符合公司主营业务战略规划。本次收购完成后，可利用公司现有平台有效整合相关业务资源，实现公司与浦华环保的战略协同及优势互补，延伸产业链，扩大公司水务业务规模。
问：再生资源补贴发放的情况？
答：2014年之前以及拿到，2015年以前的还没有拿到。今年基金发放要比去年有大幅改善，财政政策今年会有关注，这块今年应该会理顺。今年付款要比去年好。补贴价格下降就会导致中端上游收购的价格也下降，这样反而对企业经营有利。补贴价格下降会直接导致中间商收货价格的下降，居民卖旧家电的价格会持续下降，这样形成市场化的机制解决这个问题。这个长效机制今年有可能会建立起来。在这样的情况下我们的家电不但补贴改善而且这种长效机制建立，并且在市场起效之后我们会开足马力去做这件事情，这样也就是彻底的摆脱了过度依赖补贴。
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