调研问答全文
钢研高纳 (300034) 2018-04-27
一、介绍公司主营业务
艾磊董事长，首先对公司的高温合金业务进行了比较详细的介绍，然后对公司2017年业绩的下降进行了分析，提出了公司未来发展方向。公司2017年业绩主要受子公司民品方面拖累，剔除民品领域，2017年公司高温合金业务在军品领域仍然呈现快速发展。从最新情况来看， 2017年亏损严重的子公司2018年业绩已经明显改善，公司正在对其团队、机制等进行调整和革新，今年利润有望实现改善。
公司总体未来产业突破方向：
1． 众多航空发动机型号只要部分批产，数量就很可观
2． 大型海上动力的研发
3． 各类型火箭和导弹发动机的量产
4． 新一代陆军重武器研制需求
5． 核动力及核能和燃机发电的发展
6． 加大军民融合发展，伴随“中国制造2025”向民品领域扩展
公司高温合金产业发展的挑战：
1． 民品生产、市场开发经验不足，造成短期经营失误，但也摸索出一些经验，公司继续开拓民品市场的方向不会动摇。
2． 军品生产的波动大，短时需求急，均衡生存与短期大批量需求存在矛盾，近几年公司出现了存货居高不下的情况；国资系统要求压两金，公司客户在回款方面相对集中，造成应收账款居高不下，资金回笼不均衡。
3． 防务产品小批量、多品种、技术难度高，相关产品的跨越式发展依赖于防务产业的发展速度。
二、回答提问
1、从航空、航天产业上下游状况看，行业总体的需求还是不错，但这两年公司的业绩从体量上没有跟随行业节奏增长，请问公司军品这块供应的整体情况，未来十三五后三年情况如何？
答：2017年整体收入虽然增速不高，但军品增速还是不错的，实际上从细分结构而言，去年民品对我们构成较大拖累，公司控股的天津钢研海德有限公司亏损了近两千万。应收账款回收困难也是阻碍收入大幅增长的一个较大问题。因为军品市场门槛相对比较高的，前期要各种考核，五代机可能是8年以后的事，我们一直跟着在做。我们的发展也要跟随行业的发展，未来是一个比较好的时机，因为国际形势比较紧张。我们国家国力已经是世界第二位了，经济强国也需要强大的军力护航。作为军品，一旦定型成功，壁垒比较高，外面的企业想要介入也不容易。所以我们未来的发展，有基础、有市场，还是非常乐观的。
2、虽然总体下游需求还是比较旺盛，但在航天产品供应体系中，我们下游客户自己内部系统中也有一些单位可以实现供货，那会不会有一些牌号，他们一开始依赖我们，但之后就开始自己做了？
答：国内比较传统的优势单位，一个是621所（航材院），一个是沈阳金属所，一个是我们钢研高纳。金属所是中科院系统基础研究做的比较好，做产品相对少，尤其是工程化生产对他难度比较大。621所是航发系统内企业，我们是系统外公司。但这么多年我们做的，基本都是航空系统内比较难啃的骨头（）或不愿做的部件），我们目前在军机领域的很多部件，好多是其他企业做不了，进去就是需要公司攻克技术难关。和其他两家相比我们还有上市公司的体制优势，621是内部单位，有体制内优势，但系统内部往往合作不一定顺畅有效，反而有很多机会我们是可以争取的，因此优劣势结合来看，核心在于我们的（产品）市场开发、质量和售后服务水平。
3、现在有很多民营企业在往高温合金方向发力，这个发展趋势是否会对公司构成威胁？
答： 长期看，民营高温合金企业是真正的竞争对手，从目前全面竞争来看，他们和钢研高纳差距还非常大。现在能够进来的公司，产品绝大部分在铸造高温合金方面，铸造高温合金相对门槛低一些。而变形高温合金、粉末高温合金领域，民企想进来，还需要长期的技术积累。但是民企确实需要我们引起重视，我们需要补短板，民企比较强的我们需要学习，好比刚才我提到的民品虽然之前吃过亏但仍要坚定不移的做下去。
4、从机制上民企更加灵活，包括混改等，公司后续会不会有一些其他的考虑？
答：我们现在下面的三个控股公司都进行了混改，一个发展很好，一个出了问题。所以说不是一混改就灵。一个好产品、一个好团队、一个好机制是缺一不可的。混合所有制改革提供一个机制，团队需要一个好搭配，我们原来的团队在技术方面比较偏重，因此下一步要做调整，就是要调整成比较合适搭配的。我们吃亏也不完全在机制上。机制我们有，但要用好。未来在激励、约束等方面，我们都要用好。实际上，很多国有企业搞得很好，体制、机制不是不能盘活。
5、公司军品，民品营业收入怎样，天津海德有什么因素导致产销量巨大下滑？
答：2017年收入比例军品上升了点，民品下降了些。在资金的管理方面，一至三季报应收账款余额很高，四季度末降下来，主要在军工航天航发这些企业，前期压钱后期集中归还。公司控股的天津钢研海德有限公司2017年由于人事变化，整个市场发生了波动。从2017年下半年开始，班子调整，市场逐步稳定。2018年逐步显现它的效应。今年产销量回到2016年的水平是差不多的，但很难贡献利润。军品民品的比例还会延续，短时间内不太会改变。
6、今年有哪些因素可能发生比较正向的变化？比如成本是怎么判别的，回落还是企稳？下游的售价能不能做一个传导？下游有很多增长点，今年具体的增长点大概在哪里？
答：去年成本上升，实际上一是收入的相对下降导致了这个状况，售价是不好传导的，随着批产化，批量越大，价格会越来越低，售价传导不会是太多正向因素。正向的变化最大来源还是市场扩大，规模扩大。随着市场扩大，单位成本应该是有所下降，幅度也会比较快。所以市场是一个关键的因素，这是第一位。第二我们自身成本的管控，通过精细化生产的提高，减少浪费，特别是存货上是有很大的挖潜空间。航天工业实际上20%的增长是有的。下游的增长点，我觉得还是比较多
（1）新力通的收购如果成功，在损益上大幅体现，2019年体现会更多一点。
（2）天津海德今年经过调整充实提高，业绩比去年是大幅提高。
（3）我们核心业务，发动机有20%增量的成长。比较突出的产能瓶颈已经出现，一个是加工大件的能力，二是量，受到了很大的压力。目前公司也在筹划这方面的增长突破。
（4）ODS合金，目前我们也在做扩产的计划。其他像铸造，我们天津的冶炼合金，那个炉子可以做民品和军品，民品在国际市场的认可度也比较高。
（5）最近公司管理层走访客户，有的客户主动提出产品需求，目前也在积极争取这方面的订单，也会有一些突破。
（6）民品方面，我们也会增加生产能力，提高管理水平，未来民品业务也是很好的增长亮点。
（7）钛铝间金属化合物，这一块也会有很大的量的突破。
7、高温合金产业，部分有产能瓶颈，是否意味着一到两年公司会有比较大的资本开支。未来高温合金产业，有一些竞争对手，现在的产业竞争结构是什么样的？将来竞争格局会有什么样的发展？
答：未来扩量大部分会涉及到资本开支，有一部分不需要比如粉末。但产能瓶颈一定是有资金需求的。铸造目前还有一定的产能可以应用，未来两到三年也不排除有新的量。未来两年内应该说还是有不少的资本投资要做。军民融合对我们有好有坏。军民融合配套这块，还是提倡的，只是有进入的能力与机会问题。航天发动机的研发周期很长，没有十年比较难。民营企业投入大会有压力，要看民品能不能提供支撑，投资是一个双刃剑。我们要做一些针对石油石化的数据积累，目前我们的数据主要是在航空航天。
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