调研问答全文
华灿光电 (300323) 2018-05-01
俞信华董事长首先介绍公司本季度销售额7.1亿，整体净利润1.43亿，LED芯片净利润超过1亿，蓝宝石3000多万。一季度收入增长40%左右，扣非归母净利润为7000万，同比增长57%。收入增长40%，因为去年一季度比较特殊，行业供需紧张。LED芯片2016年下半年行业产能缩减，同时价格提升，导致17Q1淡季不淡。公司17Q1收入五个亿里销售1个亿左右是16年的存货。今年Q1是传统的淡季，春节因素导致生产销售只有两个多月，所以这个收入情况是比较好的。
问答环节：
1、行业需求情况如何？
回答：行业每年有超过10%的增长，今年也是如此，很正常，没有特别大的波动或下滑。我们是新进入者，我们目标是增量的市场，整体的量比龙头还是少一点，所以我们和别人的增长都是正常的。Q1从中游封装和下游应用厂商来看行业需求也都正常。Q1中游封装来看他们的收入都是在百分之二三十的增速，下游显示屏应用来看收入增速60%，所以行业需求肯定没有问题的。
2、一季报现金流量表与经营活动相关现金流异常？对收入的影响如何？回款情况如何？
回答：一部分来自设备补贴在一季度获得，但这是长期的资产相关收益，我们按八年分摊，所以看上去有很多现金流入。后续不会有大的变化，我们现金流是比较稳定的。对Q1主营收入没有影响，只是对营业外收入有一点影响。回款是上季度的账款，不反应当期实际情况，具体回款整体是正常的，我们整体的应收增加不多。
3、分拆去年Q4和今年Q1两季度芯片产能情况?分拆Q1和去年Q4蓝宝石和LED收入？
回答：12月产能在180万片左右，今年一季度在180-200万之间，具体每月销量估计在其上下，我们的产销量一直在百分之九十到九十五之间。今年2月因春节整体少一些。LED芯片收入在6.1亿，蓝宝石少一点，因为蓝宝石一季度我们有两次停产，在扩一些新的设备和产能，所以一季度会少一些。蓝宝石停产不是需求原因而是在改造电站，出于电的稳定性和容量的要求，同时成本每年大概有大几千万的下降，电费由5毛多降到3毛多每度，成本下降，容量上升，这些都是我们停产的原因。另外还有春节影响，事实上一季度蓝晶正常生产只有五十多天，少了三十几天。现在再去单独拆蓝宝石和LED芯片意义不大，这只是财务核算问题，单独核算收入会上升但利润不变，可能会影响毛利率。对于龙头LED芯片厂商，往上游延伸是增长自身竞争力非常重要的一点。去年华灿快速取得产能的提升其中一个重要原因是16年把蓝晶并进来，这样大规模扩产时蓝宝石衬底计划不会受到其他的供应商供应不足或产能配合不顺畅的情况。以后华灿会把蓝宝石和LED芯片并在一起，他们有很强的协同性在里面。二季度LED芯片开始和蓝宝石开始合并。
4、下游需求和去年Q4有没有变化?
回答：没有本质变化。每年一季度大陆厂商，特别是封装这块，都有二十天左右放假的情况，但是同比下游都是增长的。需求跟四季度比整体会略微少一些。同比17年Q1增长，这并不是供求关系发生了本质变化引起的。
5、应收环比增加30%？客户结构如何？
回答：去年9.4个亿，今年一季度12.3个亿。对应收账款，公司原则上都是要求供应商尽快回款，但春节期间催款力度没有那么大。同时销售额增加，我们在成长的过程中，应收增长是正常的，从内部控制来看，应收账款非常健康。我们很多新客户，具体没有特别的量化。但看市场反应，我们的增长特别是高端应用增长很快。公司希望实现年底30%-35%是海外客户。高端客户和海外有重叠也有不重叠部分。我们希望整体高端应用能占70%以上。
6、Mini LED、Micro LED进展？
回答：Mini LED出货大概在每月几十万美金左右。已经在跟客户出货了，如背光等开始批量在出，和我们的预期差不多。国内能做到Mini LED的厂商不多，主要集中在两方面的应用。我们跟国内外客户都有联合开发、批量出货。大家也看到，客户拿我们的新品做出显示屏的展示。背光研究方面我们在和最大的公司合作研发，他们预计在今年Q3、Q4出货，我们也出了样品，大家也可以持续关注。Micro LED还需要更长时间发展技术，技术环节、技术难度更高，因为做的更小了。我们会发挥自己的优势，从外延材料、芯片工艺等做研发，和公司合作。大家会看到我们的产品逐步出来。出于保密协议我们不透露合作厂商名字。
7、公司技术提升比例？
回答：到17年年底，我们光效提升迅速，光效水准和预期水准相当。我们在35安培每平方厘米6000k白光范围内基本可以做到大电流下190-200lm之间的水准，其他公司是实验室或者小电流功效，我们可以做到10A电流下光效达到210lm/w左右。随着性能提升，成本也会下降，所以我们会继续这方面研究，比如衬底方面，我们有和蓝晶合并的优势，所以我们很多项目会有联合开发以更好地匹配。再如外延材料方面，不管是用国外的设备还是国产设备，两者都可以做到相当的水平，也达到国际水准。芯片功率角度，我们也跟在科研前沿，新的技术会导入到产品中。今年预计我们的光效有6%-8%的提升，它的实施我们会从以上几个方面共同合作达到目标。
8、美新和华灿的技术方面的协同性如何？
回答：美新在惯性传感器等方面具有技术优势和特有专长，他们的磁传感器运用了AMR技术，这和国际传感器相比稳定性和精准度上都有一定优势。我们和美新做了深度交流，一方面我们都属于半导体生产领域，在生产管理、生产控制、特殊技术等方面都有共同点，我们会互相借鉴技术，MEMS传感器技术对我们做LED尤其是Micro LED是非常有帮助的；另一方面美新对本身优势的保持，包括减小尺寸，降低成本等，也会做一些新的开发。
9、美新的业务最新情况？
回答：美新的股本已经完全算入市值中了，完成了股份的合并。从产品来看今年小米会有增量，原来说的三星也在按步骤进行中，原来的客户都在正常出货中 。国内公司对MEMS传感器覆盖是比较空白的，美新是最好的一块资产，对比出货的客户结构和收入结构就可以知道。美新客户分为消费电子和汽车两方面，消费电子客户都是龙头公司，从其他公司的客户就可以看到差距，美新是唯一能替代日本的地磁传感器的公司；汽车方面主要是加速度传感器，是主动安全的传感器，对于汽车是非常重要的。美新客户都是欧美车厂如通用，它们的技术认证等都是更难的。所以美新的客户结构非常优秀，财务状况在华灿私有化后得到了比较好的提升。去年承诺的九千万利润已经做到了，今年的情况也非常好。
10、芯片价格同比变化？
回答：第一，整体价格略微下降。从华灿自身价格看比去年Q4有三个点的下降，但是我们每年光效提升使芯片单位价格的下降不会影响毛利率。整个市场不存在周期性的反转，整个市场10%-12%的需求增长非常正常。第二，有些特殊市场如小间距市场增长非常快，有50%-60%的复合增长率。小间距增长只有两个厂商供货，所以增长主要集中在这两个领头厂商。LED销售额18年Q1大概在6.1个亿，增长还是很快的。客户端的价格下降是可以看得到的，但是对芯片厂来说每片的销售额没有太大的下降，同比去年Q1肯定会有下降，但每年整体下降五到十个点都是正常的。
11、和木林森三年期的协议合作协议到期后如何合作？
回答：我们原先是框架协议，后续会看我们的生产情况具体来谈。它的显示屏是我们独家供应，合作得很好，其他产品也是全方位合作。
12、从设备角度来看，今年行业新增产能情况如何？尤其对市场格局的影响。
回答：最近很多人在问中微签了200台MOCVD的事情，其实其中100台在17年就释放出来了。今年，最早的设备到2018年Q3才陆续开始分批交货，比预期晚了一两个季度，到19Q3才能形成部分产能，而这部分产能对行业龙头也不会有特别大的影响。因为扩产周期很长，从外延端到芯片工艺等都要时间，同时要达到现在的亮度，包括新产品到客户那里认证都需要一个周期，所以我们认为真正批量化可能要到19年Q3。2010年很多厂商扩产，去年也有芯片厂扩产，但是市场格局很清楚，三安和华灿对二线厂商的差异化已经形成。现在只有少量产品会往低端白光去走，中高端产品，能够进入的厂商不多。产能的扩张对我们不会有本质的影响。之前的厂商大量设备扩产是2010年，到2019年、2020年超过了八年，由于设备折旧原因，每年都有很大的淘汰量，所以引进新的设备也是正常的。包括我们的武汉厂也有一些设备计提、淘汰，或者机器改装为研发使用，因为他们不再有生产效率。所以，每年有新增机台很正常，因为第一，市场本身在增长，第二，老炉子在淘汰，加起来有100-120台的需求，所以预测还是按这个来做的。中微今年的出货，签的合同比原来慢很多，这是正常的。所以大家不用因为签了什么战略协议比较惊慌，因为落实下来差距还是比较大的。
13、今年扩产节奏？武汉工厂关闭情况？
回答：Q3我们会做一些经营性设备扩产。去年我们下了订单，Q3会逐渐扩出来，我们计划年底250万片左右。现在是180到200万片之间，还有10万片的红黄已经在扩的过程中，还有蓝绿下了单子应该在三季度会进来。武汉的工厂主体基本上已经关了，还有一些小的工序在进行，完全关掉大概在七月份。去年已经做了三千多万的资产减值，对公司的经营各方面不会有影响了。
14、二三季度是否会出现价格战？
回答：年初到现在LED芯片价格下降三个点左右，是平稳下降的过程。从芯片生产的角度来看，同样的亮度面积小一点，反映到单颗芯片上可能就是价格下降了，所以价格下降是一个动态的过程。工业品自然的每年就有五到十个点的是自然价格下降，不同季度变化也是正常状态。对公司整体来说，只要整个行业不出现剧烈的价格波动，无论上游的芯片厂商还是中游的封装厂商的备货都不会有大的影响，整体行业就会有比较平稳的增长，这对龙头厂商是非常有利的，因为可以在稳定的情况下保持量的增长同时保持毛利率的稳定。华灿的毛利率是非常好看的。一季度价格调整没有很多，加上整体二季度需求回暖，不大可能会有价格战情况出现。华灿和三安的客户会有交叉，但因为整个量在增长，大家的目标应该是开拓新客户，包括海外客户等。如果真的有价格战，不但各自不会有份额的显著提升，反而会打乱市场秩序。LED行业趋势是良性竞争，对龙头厂商来说新客户尤其是海外客户开拓以及结构调整是比较好的方向。
15、存货增加量？
回答：存货增加大概不到一个月的销量，这个存货水平是行业内非常低的水平，行业内通常是两个月的水平。
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