调研问答全文
飞凯材料 (300398) 2018-05-03
1、公司2017年度经营情况总结
2017年，营业收入和归母净利润都取得大幅增长。营业收入从156亿上升到233亿，同比增长 49%，归母净利润从5.9亿上升到10.1亿，同比增长71%。业务种类方面，器械业务收入占比从20%提升到32%，收入达到73.3亿，同比增长154%， 药品收入同比增长25%，达到158.9亿。毛利率方面，器械毛利率为32%，药品毛利率为12.4%。整体来说，器械收入大幅提高，增长很快。瑞康医药从2015年开始立足山东向全国发展，2016年省外营业收入占比24%左右，2017年接近40%。分地区来说，山东同比增长接近20%，北京、山西、湖南上升较快，预计18年，省外营业收入将超省内，标志着瑞康完成全国化布局。2017年，瑞康并购了82家子公司，并表收入41.63亿元，税前营业利润2亿，占比约15%，2017年以内生增长为主，2018年这82家子公司将以完整的会计年度为公司贡献收入和利润。从财务指标来看，2017年公司净资产收益率从13.1%上升到13.7%，资产负债率也稳定健康。经营性现金流方面，2017第四季度，公司针对应收账款和经营现金流做了很多管理工作，在营业收入大幅增长前提下，应收账款第四季度几乎没有增长，经营性现金流2017年第四季度大幅好转。
公司利用ABS、供应链金融等金融工具加强账期管理、优化支付方式，推动应收账款的下降和经营现金流的改善，这项工作2018年也是公司重点。
2、2018年一季度经营情况总结
2018年第一季度营业收入快速增长，从去年一季度的50亿增长到71亿，单季度突破70亿大关，同比增长43%。利润方面，由于去年一季度实行了会计估计变更，合理化调整了应收账款的坏账计提标准，若扣除此影响后同比增长54%，继续维持了利润增速超过收入增速的态势。经营性现金流方面有值得改进的地方，2018年第一季度-23亿，应收账款增加16亿，预付账款新增3.5亿，其他应收款新增5.5亿，其中预付账款和其他应收款的增加是为了后续营业收入的增长蓄力，预付账款主要是上游一些强势品种，其他应收款主要是医院质保金、招标保证金等。业务方面，器械耗材销售收入增加比较快，器械的付款账期短于药品，回款账期长于药品。同时应收账款回款方面也受到了春节休假的影响。接下来公司会加强账期管理，事前优化支付方式和业务选择，事中创新支付工具，事后加大回款力度，利用abs进行回款加速。
3、公司大力发展医疗器械的原因是？
2007年-2016年，医药流通行业复合增速15%左右，2012年以前增速在20%以上，2012年以后，随着医改和新版GSP的发布、医保的全面控费、两票制等，药品增速趋缓，在10%左右。而器械的空间比较大，欧美药品器械规模比率为1：1，我国2017年器械规模只有4000多亿，相对于药品还有很大发展空间。器械在未来几年有望保持20%左右的增长，而且医疗器械毛利率更高。另外，经历了2009年到2013年的行业整合期之后，药品的集中度比较高，而器械的整合才刚刚开始，随着两票制的推行，器械有着比较大的增长机会。瑞康医药在2015年走向全国时，也将器械平台的搭建作为重中之重，目前取得了一定成果，就全国来讲，稳稳站在了器械流通行业的第一梯队。就销售路径来说，器械相比于药品更依赖终端销售，它的价值体现在医生的临床操作方面，医生和医院对于服务商和流通商提供的技术服务和支持需求更大，有更强弹性，这种特性，更适合瑞康医药这样将服务放在第一位的民营企业。未来的3-5年器械市场还将维持20%以上的高速增长，器械流通行业小、散、乱的格局将迎来深层次的整合，头部公司将有很大的市场份额提升。
医疗器械领域，公司去年检验类取得了43亿销售收入，介入类取得17.3亿销售收入，两者成长均较好，尤其检验类，在行业已经形成了较为领先的地位。2018年公司将会在检验、介入、骨科方面投入更多，公司会巩固检验类的市场地位，并提升骨科和介入的市场份额。
4、公司很多省份在开拓器械平台，医疗器械以后在其他省份站住脚了，会把药品继续做下去吗？在省外药品这方面打算怎么做？
目前省外的器械收入要比药品高一些，我们在省外扩张的时候是把器械作为一个重点，因为器械的利润更高，投入相同的资本，它带来的回报更高，所以器械作为一个发力的点。瑞康是综合性服务商，药品和器械是一个同步发展的过程，我们现在在十几个省份也有药品公司，我们在收购时，侧重点会有点区别，器械会更看重代理的一些品种，药品的话主要看医院开户的质量，某种程度上是把药品作为一个引流的业务来做的，每个省平台来运营的时候争取同步运营。现在很多省平台公司都是药械一体的平台公司，目的为了应对药品器械同时招标的情况。
5、目前主要通过什么举措改善现金流？
第一，支付方式的优化，减少现金的流出，尽量减少对上游的预付款，增加票据支付，利用现在的规模效应，争取合理的账期。第二，通过供应链金融来拉平账期，通过应收账款和应付账款ABS，实质性地缩短应收账期，拉长应付账期，当两种账期差越来越短时，公司的垫资就越来越少。第三是对业务做资金预算模型，对内涵价值高的业务提供更好的支持。总体来说，现在现金流的情况是因为业务快速发展带来的，公司应收账款质量较好，都是来自公立医疗机构，几乎不会形成坏账。
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