调研问答全文
东方电热 (300217) 2018-05-25
接待过程中，公司严格执行《信息披露管理制度》等相关制度，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
一、公司目前的主营业务情况
按照产品应用领域划分，公司目前的主要产品大致分为五大类：民用电加热器系列，工业用电加热器系列，光缆专用钢铝塑复合材料系列，动力锂电池钢壳材料系列和海洋油气处理装备系列。总的来看，各系列产品的规模和技术优势还是比较明显的。
（一）民用电加热器以空调用电加热器、小家电用电加热器、新能源汽车用电加热器、轨道列车用电加热器这几大类产品为主。其中：
1、空调用电加热器约占同行业40%左右的市场份额，主要客户为格力、美的、海尔、奥克斯等空调企业。今年公司在主要客户的招投标中大多数均获得了头标，前4个月产销两旺。
2、新能源汽车用电加热器主要应用于新能源汽车的空调系统、暖风系统、除霜除雾、电池组加热等。今年前四个月销售保持快速增长。市场长远前景良好，是公司今后重点发展的业务领域之一。
3、小家电用电加热器产品主要应用于包括电热水器、烤箱、洗碗机等几十种小家电产品的加热系统。主要客户包括海尔、美的、格力、苏泊尔、老板、方太、莱克等；目前市场需求旺盛。控股子公司绍兴东方已成为苏泊尔的战略供应商，力争明年能完成年销售2亿元。
（二）工业电加热器主要是全资子公司镇江东方及瑞吉格泰这两家企业生产的产品。
1、新产品开发取得突破，目前在手订单饱满。公司引进专业团队，加大研发投入，新开发的多晶硅还原炉在降低成本、能耗及提高品质等方面获得了重大突破，获得了客户的高度认可。开发的多晶硅还原炉得到了行业龙头保利协鑫的高度认可，起到了良好的示范作用，行业大型企业通威集团（内蒙古通威）、洛阳中硅、徐州中能纷纷采用公司的新产品，订单量激增。
截止到一季报：镇江东方工业电加热器在手订单1.19亿元；瑞吉格泰多晶硅还原炉及油服订单合计3.8亿元。新公告东方希望加热器合同6600万，还原炉合同3350万。
2、新应用领域取得突破。2017年，镇江东方攻克了飞机发动机试验用电加热器技术难关，新开发的加热器样品获得了国内主要飞机制造厂商的认可，已接了几个订单，正在进行进一步的性能验证。公司有望快速切入航空高端电加热器领域。
（三）光通信线缆专用材料及动力锂电池钢壳材料：公司光通信线缆专用材料及动力锂电池钢壳材料板块包括公司控股子公司江苏九天及东方九天生产的产品。前四个月，这个板块销售及净利润同比略微下降，主要原因是产能不足、原料钢材价格大幅上涨以及东方九天新项目投产时间比原计划推迟。目前，新生产线正逐步开始试生产，预计9月份全面投产，届时将完全解决产能不足的瓶颈，提高盈利能力。
（四）海洋油气处理装备业务受油价影响比较大，2015-2017年期间油价总体处于下降通道，最低阶段基本维持在20-30美元/桶之间，国际石油钻采固定资产投资几乎全面停止。2017年下半年以来，随着国际油价的逐步上涨，国际石油钻采固定资产投资开始逐步恢复并缓慢增长，瑞吉格泰来自国内“三桶油”的订单正在稳步增加。
二、关于动力锂电池钢壳材料的预镀镍技术
预镀镍技术是目前国际上最先进的电池钢壳材料镀镍技术。日本、韩国、欧美等国家都要求动力锂电池钢壳材料采用预镀镍技术。
目前国内没有动力锂电池钢壳材料使用的强制性国家或者行业标准，行业特点是典型的小、散、差，企业处于成本考虑，主要采用的是后镀镍技术，主要原因是后镀镍技术相对工艺简单、投资少、单位成本低，成为国内各动力锂电池钢壳生产企业的首选。但是由于工艺简单和基材要求低等原因，后镀镍的动力锂电池钢壳容易出现镍镀层厚薄不均匀，镍镀层附着力差，受撞击或变形后容易发生镀层脱落，导致电池易受腐蚀泄露，影响电池安全和使用寿命。
江苏九天采用的是国际先进的预镀镍技术，其特点是通过先进的高温融合及高压渗透工艺，镍镀层与钢带基材完全融为一体，解决了后镀镍的镍镀层易脱落缺陷，产品的抗压、耐腐蚀强度大幅提高，产品的一致性相当好，安全性高，使用寿命长。
目前国内市场只有两个渠道能够提供采用预镀镍技术的动力锂电池钢壳材料，一个是江苏九天，另外一个就是日本的新日铁。新日铁的材料价格相对较高，材料卖给国内的冲壳厂，冲制成型的电池钢壳再出口到日本或者韩国，国外企业制成电池后再卖给国内的乘用车厂。
我们认为，随着国家新能源汽车产业的发展，对动力电池的品质要求会越来越高，采用预镀镍技术的电池材料将会逐步取代后镀镍工艺的电池材料。江苏九天参加了5月22日-24日在深圳会展中心举办的国际电池展（CIBF2018），这是第二次参展。本次参展的预镀镍电池材料产品得到了来自德国的TerraE Engineering GmbH（欧洲最大的电池厂商，PACK厂）等5家国外厂商与会专家的高度认可，表达了强烈的合作意愿。
目前，动力锂电池行业竞争十分激烈，特斯拉到中国建电池厂，上汽加大动力电池采购，韩国三星、LG等计划增加在中国合资电池厂的投资，这些都将会推动国内市场对动力锂电池钢壳材料的品质要求，将为公司带来最好的发展机会。
公司的目标是持续完善和优化生产工艺，持续降低单位成本，最终完全实现动力锂电池钢壳材料的进口替代。
三、2018年发展预测及后续成长性分析
1、公司2018年目标：
销售收入22.4亿元（不含税）（母公司12.5亿元，瑞吉和镇江东方2.6亿元，江苏九天7.3亿元），同比增长29.5%。增长的保障条件：母公司经营稳定增长，由于环保压力和资金占用成本因素，公司的产品市占率有望进一步提高；2017年第四季度主要产品开始小幅涨价，有利于促进毛利率的提高；由于销售结算时点存在一定的滞后性，涨价带来的增利部分将体现在2018年。新品销售量有望在2018年实现大幅提升。
工业电加热器在手订单饱满，为2018年业绩增长保驾护航；海工装备业务正在稳步回升，长期前景向好。光通信材料业务和动力锂电池复合钢壳材料市场需求强劲，业绩增长无忧。
2018年，东方九天新建项目将陆续投产，新增产能和新增产品将对业绩增长产生积极影响。
2、未来成长性分析
公司预计2019-2020年有望继续保持良好的增长趋势，盈利能力也会进一步增强。
增长的主要因素为：
（1）民用电加热器业务
未来2-3年，家电领域的产业政策预计不会有太大的变化，空调、洗衣机、冰箱以及各类小家电的市场需求不会出现回落；公司在民用电加热器领域规模和技术优势相对明显，市场地位突出，市场占有率预计仍会进一步提高；新能源汽车市场的产业政策扶持进一步延长，市场需求持续扩大，有利于保证新能源汽车用电加热器销售的持续增长；老产品存在继续小幅涨价的空间，新产品开发持续加强，毛利率相对较高，有利于促进盈利能力的提高。智能化、自动化改造持续开展，生产效率、产品质量进一步提高，生产成本进一步降低，单品毛利率有望进一步改善。
（2）工业电加热器业务
目前主要客户集中在多晶硅领域，新产品多晶硅还原炉技术优势明显，销售价格明显低于国外同类产品，得到了国内各大多晶硅主流企业的高度认可。市场需求集中在两个方面，一是新项目投资正在不断落地，二是原有生产线设备使用寿命到期，大面积的技术改造已经开始，为进一步降低成本，提高产品质量，提升价格竞争力，采用先进的设备工艺和技术装备势在必行。新的投资带动了新的需求，目前在手订单饱满，未来2-3年公司的新产品订单预计仍将保持快速增长。
（3）海工装备业务
经过3年左右的调整，石油价格开始触底回升，目前基本在70-80美元之间上下震荡。石油价格的回升，促进了石油钻采业务的投资增长，国内“三桶油”2018年的固定资产投资较上年明显增加，预计业务订单将持续释放，为后续业绩增长提供保障。
（4）新项目建成投产带来业绩增量
东方九天在建的年产18万吨锂电专用外壳材料、光通信专用复合材料、LED专用精密钢带、精冲钢和邦迪管用钢带项目一期工程即将在2018年5月份进入投产周期，预计在9月底全面投产。
2019-2020年将进入项目效益产出期。按照项目可研报告，一期工程全面达产后，可年产动力锂电池专用钢壳材料4万吨，光通信专用复合材料3万吨，LED专用精密钢带1万吨，精冲钢5000吨，邦迪管用钢带3000吨。年可实现销售收入7.5亿元，净利润1.87亿元。此项目的建成投产将大幅提升公司盈利能力。
（5）江苏九天后续股权收购
江苏九天原股东的业绩承诺将到2018年期满，如无特殊情况，业绩承诺将全部兑现。按照股权收购时签署的收购协议，业绩承诺期满，公司应该收购江苏九天原股东持有的剩余49%股权。此项工作最迟于2019年上半年启动。一旦完成，江苏九天业绩将全部并入公司合并报表，进一步提升公司2019年以后的业绩。
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