调研问答全文
国元证券 (000728) 2018-06-04
1.公司拟发行不超过60亿元可转债，募集资金用途如何规划？
答：公司本次发行的可转债所募集资金在扣除发行费用后，全部用于补充营运资金，发展主营业务；在可转债持有人转股后补充资本金。
2.今年投行业务开展情况及项目储备情况？
答：今年一季度，公司投行业务手续费净收入1.09亿元，同比增长52.62%。虽然收入同比大幅增长，但是受监管审核趋严影响，公司今年以来的投行项目数量大幅降低，今年1-4月，公司仅有一个投行项目（为IPO）完成发行，而去年同期有4个投行项目。目前，公司投行项目储备丰富，其中，在会在审9家，行业排名第18位。
3.公司一季度利息净收入同比下降40%，是否因融资成本大幅增加？今年公司债务融资成本大约是多少，与去年变化情况？
答：今年一季度，公司利息收入与去年同期基本一致，而利息支出大幅增加，主要系公司自营固收类投资增加了杠杆，从而导致利息净收入出现下降。公司目前债务融资平均成本约为5.1%左右，资金成本与去年变化不大。
4.公司自营投资资产配置如何？
答：公司自营投资主要以固定收益类投资为主，占比超过80%，权益类投资相对较少。截至今年一季末，公司自营固收类投资规模约110亿元，权益类投资约14亿元。
5.公司今年股票质押业务开展情况如何？
答：公司股票质押业务今年发展情况良好，截至一季末，股票质押业务（自有资金部分）业务余额91亿元，较年初增加12亿元。此外，今年新增股权质押业务息差收入有所扩大，较去年平均水平增加约0.6个百分点。
6.在目前行业整体经营压力较大的情况下，公司未来的增长点在哪里？
答：在宏观去杠杆和监管趋严的背景下，证券公司去年和今年一季度整体业绩均出现了下滑，公司一方面对各条业务线进行优化整合，不断提升业务协同；另一方面，随着通道类业务价值的下降，公司也在着重打造“投资+投行”业务模式。公司旗下拥有国元股权（公司私募基金子公司）、国元创新投（另类投资子公司），并参股安元基金和安元创新风险投资基金，投资范围涵盖从企业的种子期、初创期到PRE-IPO、IPO，再到企业的再融资、并购重组、股权质押、资产管理等各个阶段，涵盖了企业全生命周期，如：在安徽省股权托管交易中心专精特新板挂牌企业大多为安徽民营高新技术中小企业，安元基金通过筛选其中的优质企业进行投资，待这些企业通过四板的孵化发展壮大之后，公司投行再帮助其到新三板挂牌或进行IPO，实现投资与投行业务的双赢。我们认为，投资与投行业务相结合，能够大幅提升业务的附加值，也能在很大程度上提升投行业务的竞争力。目前，公司沉淀在子公司/参股公司的资金约为净资产的30%，其中很大一块用于各类投资，占比在同行中相对较高，从短期来看，这影响了公司ROE水平；从长期来看，这种业务能减少二级市场股市波动和交易量变动对公司经营业绩的影响，能够给公司带来稳定的收入来源，有利于提升公司ROE水平的提高。
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